Экономика России в холодных тонах

Решением ЦБ РФ в пятницу ключевая ставка опустилась на 50 базисных пунктов до 16,5%. Это не столько реальное послабление, сколько сигнал: период бурного и нездорового роста окончен, экономика вступает в долгую фазу управляемого охлаждения. Цена этого маневра повлияет не только на проценты ВВП, но и на кошельки обычных граждан (классика)

Прощание с перегревом

Суть последних заявлений регулятора сводится к простой констатации: экономика, разогнанная спросом, который значительно опережал ее производственные возможности, должна сбавить ход. Этот «выход из перегрева», по оценкам самого ЦБ, продлится как минимум до первой половины 2026 года. Цифры подтверждают серьезность намерений: прогноз роста ВВП на 2025 год был понижен с 1,0-2,0% до куда более скромных 0,5-1,0%. Всемирный банк в своих оценках еще более сдержан, предрекая рост на 0,9% в 2025-м и всего 0,8% в 2026 году.

Причина замедления — не только в действиях ЦБ. Это и сокращение бюджетного стимула, и ослабление экспорта, и, главным образом, последствия высоких оборонных расходов, вымывающих рабочую силу с рынка, создавая дефицит кадров. 

Дорогие деньги надолго

Выбор, стоявший перед советом директоров ЦБ, был между тремя вариантами: снизить ставку на 1 п.п., на 0,5 п.п. или не менять вовсе. Выбранный половинчатый шаг — это попытка пройти по узкой тропе между риском окончательно заморозить деловую активность и риском упустить контроль над ценами.

Инфляция, несмотря на все усилия, растет. На 20 октября ее годовой показатель составил 8,2%. Прогноз на конец 2025 года — 6,5-7,0%, а возвращение к заветной цели в 4% ожидается не ранее второй половины 2026 года. Более того, ЦБ повысил свой прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год до диапазона 13-15%. Это прямой факт, означающий, что эпоха дорогих денег не закончится ни через полгода, ни через год.

К этому следует прибавить и внешние проинфляционные шоки, такие как грядущее повышение НДС до 22%, которое добавит к инфляции до 0,8-1 п.п, и «похоронит» малый бизнес, а также рост цен на топливо и эффект от утильсбора.

Цифры повседневной жизни

Кредиты остаются чрезвычайно дорогими. Высокая ключевая ставка напрямую транслируется в ипотечные ставки, закрепившиеся выше 18-19%, и потребительские кредиты под 25-30% годовых. Для обычной семьи, планирующей покупку квартиры, это означает либо неподъемный ежемесячный платеж, либо необходимость отложить мечту на годы вперед.

Вклад, в свою очередь, становится единственной разумной альтернативой тратам. Высокие ставки по депозитам, достигающие 15-16%, позволяют не только уберечь сбережения от инфляции, которая на уровне 8,2% съедает каждый двенадцатый рубль за год, но и получить доход. Впрочем, это окно возможностей не вечно: по мере дальнейшего и медленного снижения ключевой ставки доходность вкладов будет неизбежно сокращаться.

Доходы и цены продолжат свою извечную гонку, в которой цены вновь победят. Рубль остается рублем, но его способность превращаться в товары и услуги убывает с каждым месяцем. Замедление экономики ограничит возможности работодателей по индексации зарплат, а это еще сильнее ударит по реальным доходам.

Парадоксом выглядит рынок труда. Безработица на историческом минимуме и острый дефицит кадров вне ОПК, заставляют компании бороться за работников, повышая зарплаты. Однако такой рост, опережающий производительность труда, лишь подливает масла в огонь инфляции, образуя порочный круг «зарплаты-цены». 

Период низкой эффективности

Экономика России, придавленная высокой инфляцией, входит в длительный период стагнации. Это новая «нормальность», где рост в пределах 1% будет считаться успехом, а двузначные ставки по кредитам — обыденностью.

Мой прогноз на ближайшие 6-12 месяцев:

1. Ключевая ставка: Мучительно долгий путь вниз, если не случится форс-мажор. ЦБ, вероятно, перейдет к шагам снижения по 50 базисных пунктов, чередуя их с сохранением. К концу 2026 года ставка, в лучшем случае, опустится до 12-13%, оставаясь на препятствующем для большинства бизнесов уровне. Быстрое снижение невозможно — оно немедленно вернет инфляцию с двузначными цифрами.
2. Экономика: Гражданский сектор почувствует полноценную рецессию. Повышение НДС с 2026 года станет финальным выстрелом для многих предприятий малого и среднего бизнеса, которые и так выживают на грани рентабельности. Экономический рост, если он и будет, полностью обеспечит гособоронзаказ, еще больше углубляя структурные перекосы.
3. Население: Расслоение доходов ускорится. Работники ОПК и смежных отраслей будут чувствовать себя относительно уверенно, в то время как для остальной части населения продолжится эрозия реальных доходов. Стратегия выживания останется прежней: максимум сбережений в рублях (пока ставки высоки), минимум долгов и сокращение необязательных трат.

Долгосрочный прогноз (2027+):

Экономика выйдет в период низкой эффективности. ЦБ сможет подавить инфляцию до 5-6%, но цена этого — хронически низкие темпы роста. Структурные проблемы (дефицит кадров, технологическая изоляция, санкции) никуда не денутся и будут ограничивать потенциал развития.

Все сводится к выбору между плохим и очень плохим. Регулятор выбрал управляемую стагнацию, чтобы избежать неконтролируемого инфляционного коллапса. Для граждан и инвесторов это означает одно: эпоха роста закончилась...