✈️ Разбор облигаций: «Самолёт» БО-П18. Лететь или падать?

Сегодня под разбором один из крупнейших застройщиков страны и его популярный выпуск облигаций «Самолёт» БО-П18 (RU000A10BW96) с ежемесячным куполом 24 % и сроком до погашения 3,7 года. Правда сегодня торгуется уже на уровне 111,89 % и годовая доходность 21,3 %. Разберемся, стоит ли парковать свой капитал в этой бумаге.

🚨 Что говорят цифры: тревожные сигналы

Мы провели анализ на основе данных МСФО и вот что настораживает больше всего:

— Наш внутренний рейтинг “В”, АКРА “А” для меня это скорее ВДО

— Огромные долги. Показатель Чистый долг/EBITDA находится на уровне ~6,5x. Простыми словами, компании потребуется более 6 лет, чтобы погасить весь долг за счет своей операционной прибыли. Это очень много и создает серьезные риски.

— Проценты съедают всю прибыль. Коэффициент покрытия процентов (ICR) падает до 1,1. Это критическая отметка, которая означает, что вся прибыль уходит на обслуживание долга, и у компании почти не остается «подушки безопасности».

— Риск банкротства? Модель Z-счета Альтмана, которая оценивает финансовую устойчивость, на протяжении всего прогнозного периода сигнализирует о высокой вероятности финансовых трудностей.

Из плюсов ✅:

— Отличная ликвидность: текущий коэффициент > 2, быстрой ликвидности > 1.

— FCF/Долг > 0.2 — компания генерирует свободный денежный поток для покрытия долга.

— крупный эмитент

⚖️ Вердикт аналитиков:

Мы также рассмотрели 3 сценария развития событий: базовый, стрессовый (рост ставки) и даже оптимистичный (снижение ставки).

Купить по модели можно, только учитывая перспективу снижения ключевой (на 3 %) и инфляции (на 2%). Собственно, поэтому и купил. В этом случае требуемый уровень доходности 23%. Учитывая, что брал ниже номинала и купон 24%, а ставка, очевидно, продолжит снижаться, это ВДО есть в моем портфеле.

🚦 Кому и что делать? Рекомендации по риск-профилям

Консерваторы: 🔴 Категорическое НЕТ. Риски абсолютно не соответствуют вашим целям.

Сбалансированные инвесторы: 🟡 Лучше пройти мимо. Есть более надежные истории в мире ВДО.

Агрессивные инвесторы: 🟠 ДА учитывая тренд на снижение ключевой ставки! Если готовы рискнуть, внимательно следите за новостями компании и динамикой ставки.

Вывод: Несмотря на статус одного из лидеров рынка, «Самолёт» несёт на борту огромный долг. Согласно нашему анализу, текущая цена облигаций компенсирует риски, только в случае продолжения снижения ключевой ставки.

Дисклеймер: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Всегда проводите собственный анализ перед принятием решений.