Третье письмо Уоррена Баффета своим акционерам

8 марта 1968 г.

Акционерам
Berkshire Hathaway Inc.:
Компания перешла на календарный год для целей бухгалтерского учёта. Новый календарный год, заканчивающийся 30 сентября, заменяет предыдущий. Изменение вступило в силу 30 декабря 1967 г. Настоящий отчёт охватывает пятнадцать месяцев, закончившихся 30 декабря 1967 г.

ТЕКСТИЛЬНОЕ ПОДРАЗДЕЛЕНИЕ

ФИНАНСОВЫЙ ГОД, ЗАКОНЧИВШИЙСЯ 30 СЕНТЯБРЯ 1967 ГОДА

Продажи
Общий объём продаж снизился с 49,4 млн долларов США в 1966 финансовом году до 39 млн долларов США в 1967 финансовом году. Причиной падения объёма продаж в долларовом выражении стало сочетание снижения спроса на метраж во всех подразделениях и резкого падения цен во всех сегментах, за исключением подразделения тканей для дома. Хотя продажи и прибыль нашего подразделения тканей для дома существенно снизились, это подразделение продемонстрировало наибольшую устойчивость к депрессивным условиям текстильных рынков, на которых мы работаем. Berkshire Hathaway не производит грубую продукцию, такую ​​как тяжёлые утиные ткани, которая является наиболее устойчивым сегментом текстильного бизнеса в 1967 году.

В течение года мы сократили производство примерно на 15%, чтобы избежать накопления запасов. Мы поддерживали удовлетворительный уровень запасов, но это привело к потере некоторых категорий квалифицированных рабочих, которые потребуются для полной загрузки производственных мощностей. В связи с этим, прежде чем мы снова заработаем на полную мощность, потребуются необычайно высокие затраты на обучение.

К концу финансового года появились некоторые признаки улучшения общей ситуации на текстильном рынке, за исключением нашего тонкочесаного батиста, который мы производим на нашем заводе King Philip D в Уоррене, штат Род-Айленд. Спрос на эту ткань оставался низким, а цены на протяжении всего года оставались низкими. Исследование рынка показало, что спрос на батистовые ткани из хлопка постепенно вытесняется спросом на ткани с добавлением полиэстера.

Положительным моментом стало то, что мы расширили линейку товаров категории «Ткани для дома», включив в неё более широкий ассортимент тканей, а также увеличили штат продавцов в этом сегменте. Кроме того, мы открыли подразделение тканей для одежды, которое занимается продажей готовых изделий, окрашенных в пряже, для ткацких станков на рынке женской одежды. Оба этих шага были частью нашей общей политики, направленной на то, чтобы выпускать продукцию вдали от зон прямой конкуренции с производителями штапельных тканей. Мы намерены и впредь реализовывать эту политику.

Производственные операции

Из-за сокращения объёмов производства, уменьшения объёмов индивидуальных заказов и более частой смены ткацких станков производственные затраты были существенно выше, чем в последние несколько лет. Возврат к полной загрузке должен в значительной степени исправить эту ситуацию. Хотя разработка продукции и расширение ассортимента тканей приведут к увеличению производственных затрат, эти более высокие затраты должны быть с лихвой компенсированы более высокими ценами на ткани и привести к увеличению прибыли.

Трудовые отношения

Трудовые отношения остаются удовлетворительными. Наш трудовой договор действует до апреля 1969 года. В апреле 1968 года договор предусматривает общее повышение заработной платы. Текущая ситуация на рынке труда, как и в большинстве отраслей, сложна: относительно меньше заявлений о приеме на работу поступает от лиц, обладающих необходимой подготовкой и навыками.

ТРИ МЕСЯЦА, ЗАКОНЧИВШИЕСЯ 30 ДЕКАБРЯ 1967 ГОДА

В этом квартале наблюдался существенный рост спроса во всех подразделениях, за исключением подразделения King Philip D. Мы работали практически в штатном режиме, часть оборудования простаивала только из-за невозможности быстро набрать и обучить достаточное количество персонала. Наше новое подразделение швейных тканей стартовало успешно, а подразделение тканей для дома возобновило свою исторически высокую динамику роста. Исходя из текущих рыночных условий, мы ожидаем значительного улучшения операционной прибыли текстильного производства в 1968 году. Перенесенные на будущие периоды убытки от операционной деятельности были полностью использованы, и любая будущая чистая прибыль будет облагаться федеральным подоходным налогом в обычном порядке.

Часть нашего бизнеса, которая оказалась неудовлетворительной, – это производство хлопковых газонов. В результате повторного исследования рынка было принято решение закрыть подразделение King Philip D в Уоррене, штат Род-Айленд, где производилась эта продукция. Завод был эффективным в производстве тонкого расчесываемого газона, который, к сожалению, больше не пользуется спросом. Оборудование на этом заводе было малоприспособлено к производству других конечных продуктов, что делало попытку перепрофилирования нерентабельной. Решение о прекращении деятельности было ускорено из-за очень значительного роста стоимости хлопка нового урожая, который не мог быть отражен в повышении цен на готовую продукцию. Любые убытки от прекращения деятельности на King Philip D будут отражены в том виде, в каком они были понесены в 1968 году. На данный момент мы можем только предполагать размер этих убытков, но не предполагаем, что они превысят 1 миллион долларов до вычета налогов.

ДОЧЕРНИЕ СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ

Мы очень довольны результатами деятельности наших дочерних страховых компаний с момента их приобретения в марте 1967 года. Эти две компании, National Indemnity Company и National Fire and Marine Insurance Company, продолжают свою деятельность под умелым руководством г-на Джека Рингволта, который руководил ими с момента их основания.

Валовой объём премий увеличился лишь незначительно в 1967 году, однако прекращение действия некоторых соглашений о перестраховании привело к существенному увеличению чистого объёма премий. Андеррайтинг осуществлялся с хорошей рентабельностью, а инвестиционный доход существенно увеличился, что отражало как расширение базы активов, так и более высокую доходность, наблюдавшуюся в течение года в секторе инструментов с фиксированной доходностью. Вся прибыль дочерних страховых компаний удерживается для наращивания дополнительного капитала.

Наши инвестиции в страховые компании отражают первый важный шаг в наших усилиях по достижению более диверсифицированной базы доходов. Об успехе этих усилий свидетельствует получение прибыли дочерними компаниями в 1967 году, которая значительно превысила прибыль, полученную благодаря более крупным капиталовложениям в текстильный бизнес. Мы ожидаем, что в будущем наступят годы, когда порядок относительной прибыльности изменится, отражая различные этапы как страхового, так и текстильного цикла. Тем не менее, мы считаем, что наличие этих двух независимых источников дохода является дополнительным фактором, усиливающим нашу позицию, а не зависимость исключительно от условий одной отрасли, как это было до сих пор.

БУДУЩИЕ ЦЕЛИ

Руководство продолжает внимательно следить за возможностями расширения нашей деятельности в текстильном, страховом бизнесе и смежных областях. Мы считаем крайне важным не повторить историю периода 1956–1966 годов, когда совокупная прибыль на средний инвестированный капитал, превышающий 30 миллионов долларов, была несколько меньше нуля. Наши текущие ликвидные ресурсы, хранящиеся в легко реализуемых обыкновенных акциях, доступны как для приобретения новых предприятий, так и для использования в целях повышения прибыли в рамках нашей текущей деятельности. Кроме того, мы без колебаний займём средства, чтобы воспользоваться привлекательными возможностями. Наша цель — добиться достаточно стабильного и существенного уровня доходности, соразмерного вложенному в бизнес капиталу.

Малкольм Г. Чейс-младший
Председатель совета директоров

Кеннет В. Чейс
Президент

[Письмо Уоррена Э. Баффета]


Мой телеграмм канал: t.me/Invest_Club_NCH