Нефтегазовые доходы за август 2025 года: маржа экспортеров и маржа переработки

На этой неделе Минфин возможно опубликует данные о нефтегазовых доходах за сентябрь 2025 года. Посмотрим на результаты за август и 8 месяцев 2025 года. Нефтегазовые доходы в августе 2025 года составили 0.51 трлн руб. (снижение на 35% г/г). Основные факторы — падение цен на нефть и укрепление рубля. Снижение поступлений на 36% м/м за счет НДД, который выплачивается на квартальной основе.

Маржа экспортера (цена на нефть за вычетом НДПИ) в августе снова ниже 20 тыс. рублей:

Компании, перешедшие на НДД (по некоторым месторождениям), также продолжают платить НДПИ (около 60-70% от базовой ставки), поэтому важно смотреть на маржу экспортеров с учетом НДД и возвратных акцизов:

Цена на нефть ниже 5 тыс руб. за баррель. 


Крэк-спреды продолжают держаться вблизи исторических уровней, никаких сверхдоходов.


Также рассчитываю разницу между экспортной и внутренней ценой, практически идут вровень. 


Бюджет и нефтяные компании продолжают недополучать доходы, но рубль остается крепким. Пока не видно разворота в марже экспортеров и ценах на нефть, дивидендная доходность нефтяников не выглядит интересной. Присмотреться можно разве, что к акциям Лукойла.