Ренессанс страхование: отчёт для терпеливых

Ренессанс страхование обнародовало результаты 1-го полугодия 2025 и повстречало нас двойственным сюжетом. 

С одной стороны, Хомяк потирает лапки: брутто-премии выросли на 25,6% г/г до 92,2 млрд ₽, чему особенно способствовали взлет накопительного страхования жизни (+99,5% г/г) и хороший спрос на каско. 

С другой — итоговая прибыль не улетела в космос: чистая прибыль за полгода составила лишь 4,6 млрд ₽, что на –15% ниже прошлогодней (5,4 млрд) после перехода на МСФО-17. Грубо говоря, верхние строки отчетности радуют, а нижние нет.

Откуда пришёл рост или спад

• НСЖ (накопительное страхование жизни): +99,5% г/г – до 52,7 млрд ₽. Именно он стал главным двигателем роста выручки.

• Автострахование: общий прирост скромен (+0,7% до 21,5 млрд ₽), но при этом каско для физиков выросло на +13%. ОСАГО почти не изменилось, а медполя и остальные страховые риски non-life слегка просели. В целом Non-life сегменты едва компенсируют друг друга.

• Инвестиционный портфель: портфель вырос на +11,5% с начала года до 261,8 млрд ₽ – это внушительный резерв ликвидности. При текущих высоких ставках доходности он помогает поддерживать финансовые поступления.

• Диверсификация: как отмечает менеджмент, сбалансированность крупных Life- и Non-life сегментов дала почти +26% роста продаж. Когда Non-life слабее, сильный вклад Life страхования нивелирует спад и наоборот – это пока держит обороты.

Что тревожит

► Чистая прибыль под давлением: несмотря на рост премий, прибыль снизилась – 4,6 млрд ₽ в 1П2025 против 5,4 млрд ₽ в 1П2024 по МСФО-17 (–15%). Хомяк почесал загривок: такой обвал не вселяет оптимизма.

► Курсовые потери: из-за сильного рубля зафиксирован убыток –5,5 млрд ₽ от переоценки валютных активов (чистый минус для отчёта 1,2 млрд ₽). Это дополнительный тренд, который съел часть прибыли.

► Стагнация non-life: рынок ОСАГО и ДМС продолжает сдуваться, премии в этих категориях либо не росли, либо падали. Пока на позиции влияют только life-линии. Пока Non-life болеет, на бизнес давит меньше буферов.

► Капитальность: коэффициент достаточности капитала достиг 118% (минимум по регламенту 105%). Это выше нормы, но ниже целевых 130%. Можно сказать, рюкзак с кирпичами (резервы и обязательства) ещё тяжеловат для подушки.

► Расходы и поток: расходы компании растут (технологии, проекты, маркетинг), а свободный денежный поток пока скромен. Как шутит Хомяк, денежный поток похудел – всё, что заработали, почти ушло на нужды: резервы, инвестиции и прочие траты.

Дивиденды 

Дивидендный поток радует: менеджмент предлагает выплатить 4,1 рубля на акцию (2,3 млрд ₽), что составляет примерно 50% прибыли Группы за полугодие. Политика стабильна – обещают не меньше половины заработанного. При текущей цене (120 ₽ за акцию) доходность составит скромные 3–4%. Хомяк не отказался бы от таких дивидендов (лучше 3% сейчас, чем 0%), но охотникам за высокой доходностью нужно запастись терпением: в условиях высоких ставок и скудного кэша выплаты держатся на скромном уровне.

Итоги Хомяка

Если коротко: хорошего больше, но не без острых углов. Положительно: бизнес растёт, выручка и премии в топе, RoATE 30% указывает на высокую рентабельность капитала, а большой портфель инвестиций ­– это как бонусная подушка. 

Диверсификация Life/Non-life действительно работает в плюс, и обещания истории (искусственный интеллект, новые сервисы Budu, HR360 и др.) могут дать дополнительные плюшки. 

Минусы: пока Non-life слаб, финансовые расходы и курсовые потери съедают прибыль. При этом новый МСФО-17 вывел цифры так, что чистая прибыль не двигается с места. 

Тренд таков: жизнь на борту стабильно окрепла, а Non-life продолжает искать драйвер. В целом можно сказать, что несмотря на давление внешних факторов, компания двигается в сторону прибыльного роста.

Кому подходит в портфель

• Долгосрочному инвестору: итог Хомяка в плюсе. Если верите, что после штормов с ключевой ставкой спрос вернётся, RENI может выстрелить. У компании сильное страховое ядро (особенно в life-направлении) и встроенный рост. В долгосроке, когда кредиты подешевеют и экономике дадут зелёный свет, прибыль обязана отыграть и акционеров порадовать. 
• Спекулянту: этому коту ловить нечего — бумага не про резкие всплески. RENI больше тянет на спокойный рост: новости с выпуском новых продуктов или стратегических продаж (какую-то дочку или долю) могли бы подстегнуть котировки, но такие приятности не в ежедневном меню. Без глобальных сюрпризов акция ползет со временем, а не взлетает.
• Дивидендному охотнику: хоть доходность и не рекордная, RENI всё-таки платит дивиденды внятно. При текучке примерно 50% прибыли мы получаем ежегодно около 4 рубля на акцию. Это не сверх-пирожок, но и не ноль. Если ставки упадут и операция стабилизируется, дивиденды могут вырасти вместе с прибылью. Пока же — умеренный кусок пирога для терпеливого хомяка.

Что думаете, братва? Стоит ли ловить эту бумажку или лучше подождать, пока рынок страхования выйдет в зеленую зону? Присоединяйтесь в канал к хомячьей братве - https://t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6 и делитесь мнением в комментах – Хомяк, как всегда, рад почитать ваши мысли и вместе обсудить!