ВТБ - ждём появления нового стратегического инвестора?

ВТБ в 2026 году планирует конвертировать привилегированные акции банка в обыкновенные. Подобные шаги в крупных госбанках редко совершаются ради «технической чистоты» структуры капитала: обычно упрощение акционерной базы предшествует переговорам о приватизации или продаже доли крупному инвестору. Для потенциального стратега крайне важно видеть прозрачный и понятный пакет акций без сложных «префов», которые искажают права акционеров и дивидендные потоки.

Сегодня структура капитала ВТБ неоднородна: есть обыкновенные акции и два типа префов, причём значительная часть последних принадлежит государству. Такая схема исторически позволяла направлять дивиденды напрямую в бюджет и финансировать отдельные проекты, например ОСК. Но для возможной сделки она неудобна: стратегический инвестор не станет входить в компанию, где правила игры непрозрачны и зависят от воли государства. Конвертация решает эту проблему, формируя единый класс акций, который проще продавать и оценивать.

После объединения акций доля государства в «обычке» превысит 50% + 1 голос. На первый взгляд, это шаг назад — контроль государства закрепляется. Однако на практике именно такая структура удобнее для манёвра: при необходимости государство сможет сохранить контроль и проводить допэмиссии для поддержки капитала в кризис или, наоборот, начать частично распродавать пакеты. В случае продажи контрольного пакета речь пойдёт о полноценной приватизации, а при реализации меньших долей — о мягком сценарии привлечения инвесторов.

Для миноритариев главный риск связан с условиями конвертации. Несправедливая конверсия может привести к размытию долей. Тем не менее у ВТБ нет возможности игнорировать рыночные реалии: чтобы решение было принято, необходимо заручиться поддержкой 75% голосов обыкновенных акций. При доле государства около 50% собрать дополнительные 25% без согласия рынка невозможно. Это повышает вероятность того, что конвертация будет проведена по справедливой, рыночной модели, особенно если конечная цель — подготовка к приходу стратегического инвестора, для которого репутация не менее важна, чем цена сделки.