Ростелеком: «цифра» летит, проценты душат

Все помнят Ростелеком — здоровенный госоператор, который раньше просто тянул провода, а теперь управляет облаками, дата-центрами и защищает всё это киберщитом. Сегодня Хомяк решил взглянуть на свежий отчёт за первое полугодие 2025 года и понять, насколько стабильно горит цифровой огонь, и не придавил ли телеком долговой камень. 

🎯 Как там вообще бизнес?

За 6 месяцев Ростелеком собрал 393,6 млрд ₽ выручки — это плюс 11 % год к году. OIBDA (операционная прибыль до амортизации и процентов) прибавила 5 %, достигнув 154,3 млрд ₽, но маржа подсела примерно на 2,5 п.п. — значит расходы растут быстрее доходов.

Основной движущей силой стал сегмент «цифровых услуг». Облака и дата-центры принесли почти79,5 млрд ₽ (+16 % г/г), мобильная связь добавила ещё 8 % по выручке, и даже старый-добрый фиксированный интернет с телевидением держатся уверенно, прибавляя небольшие, но стабильные проценты.

🚧 Где болит?

На нижних уровнях отчёта картинка Хомяку видится менее радужной:

• Чистая прибыль за полугодие всего 12,8 млрд ₽, просела на 51 %. Основная причина: выросли расходы по обслуживанию долга из-за высокой ставки ЦБ. Теперь процентов набежало столько, что съели половину заработанной прибыли.

• Свободный денежный поток (FCF) упал в отрицательную зону аж до –23 млрд ₽. Инвестиции в инфраструктуру продолжаются активно, но при текущих ставках они обходятся слишком дорого.

• Чистый долг вырос до солидных 708 млрд ₽, что равно 2,3× OIBDA. Хомяк считает, что это уже на грани, особенно при текущей стоимости рублёвых кредитов.

🌪 Почему упала прибыль, если выручка растёт?

Ростелеком вкладывается в новые проекты, чтобы не терять лидерство в цифровом сегменте. Новые дата-центры, оптоволокно и подготовка к 5G требуют огромных затрат. Плюс персонал подорожал на 15 %, а маркетинг и реклама съели ещё на 19 % больше, чем год назад.

По мнению Хомяка компания оказалась в ситуации, когда рост операционной эффективности не успевает за ростом расходов. Это плохо для прибыли и дивидендов, но, возможно, стратегически правильно, чтобы выиграть борьбу за клиента и долю рынка.

💰 А дивиденды будут?

Ростелеком объявил, что будет платить минимум 50 % чистой прибыли по МСФО. Но вот тут подвох: раз чистая прибыль падает, то и дивиденды станут тоньше. Хомяк считает, что пока в ближайшей перспективе ждать щедрости не стоит — компания явно предпочитает вкладываться в будущее.

🔮 Санкции и внешний фон 

Хорошая новость: у компании нет валютного долга. Все займы рублёвые, значит нет риска, что рубль упадёт, а долг внезапно станет непосильным. Плохая новость: ключевая ставка ЦБ РФ остаётся высокой, поэтому процентные платежи будут ещё какое-то время съедать прибыль и свободный кэш.

📌 Хомяк подводит итог

Ростелеком сейчас напоминает Хомяку спортсмена, который набрал форму, но вынужден бежать марафон с тяжелым рюкзаком (процентные расходы). Операционные показатели отличные: выручка растёт, цифровые услуги рвутся вверх, и долгосрочно это правильный путь. Но в моменте, пока ставки высоки, денег на дивиденды и новые крупные проекты остаётся маловато.

Брать ли акцию?

► Если смотрите на перспективу 3–5 лет: Ростелеком будет в центре гос-цифровизации и выиграет в долгую. Но приготовьтесь ждать и терпеть не самые щедрые дивиденды.

► Если нужен стабильный дивпоток прямо сейчас: вероятно, стоит подождать, пока ставки снизятся и свободный поток восстановится.

► Спекулянтам: особо ловить нечего. Бумага не обещает быстрых взлётов, скорее это ставка на спокойный и постепенный рост.

Ну что, братва, как вам Ростелеком — верите в цифру, или проценты уже всё съели? Пишите в комменты на канал t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6 — Хомяк читает и готовит новый разбор! 🐹👍