ФосАгро (PHOR)

$PHOR — Технический анализ

PHOR строит фигуру двойное дно.

🔽 При пробитии уровня сопротивления 6708 и закреплении — рост цены до 7500

Фундаментальный анализ ФосАгро (PHOR)

1. Финансовые результаты: устойчивость в цикличной отрасли

Выручка и прибыльность: В 2023 году выручка составила 440.3 млрд руб. (-23% г/г) в 2024 году – 507.7 млрд руб.

EBITDA – 183 млрд руб. (-29% г/г), что объясняется коррекцией цен после рекордного 2022 года. Однако 1 квартал 2025 показал мощное восстановление: выручка выросла на 33.6% г/г до 159.4 млрд руб., скорректированная чистая прибыль – на 70.9% до 36.7 млрд руб. Рост выручки был связан с увеличением объемов продаж фосфорных удобрений на фоне восстановления средних цен реализации на глобальных рынках.

Маржинальность: EBITDA-маржа сохраняется на высоком уровне – 41.6% в 2023 и в 1кв2025 вырос на 25%, несмотря на рост затрат на сырье (особенно серу).

Денежные потоки: Свободный денежный поток (FCF) в 1кв2025 взлетел в 19 раз до 34.8 млрд руб. благодаря росту операционной прибыли и оптимизации оборотного капитала.

2. Операционная эффективность и рыночные позиции

Производственные рекорды: В 1кв.2025 выпуск агрохимикатов вырос на 3.6% г/г до 3.11 млн тонн, фосфорных удобрений – на 5% до 2.37 млн тонн. Это обусловлено выходом на проектную мощность Волховского комплекса.

Сбытовая экспансия: Продажи фосфорсодержащей продукции увеличились на 7.6% г/г, ключевыми драйверами стали рынки Латинской Америки, Индии и Африки.

Ценовая динамика: Средняя цена аммофоса в 1кв2025 достигла $587/т (FOB Балтика) против $514/т год назад, поддерживая маржу.

3. Долговая нагрузка и дивиденды: баланс стратегий

Снижение долга: Чистый долг сократился до 263 млрд руб. (с 321 млрд руб. в конце 2024), а соотношение Net Debt/EBITDA улучшилось до 1.41x против 1.84x.

Снижение связано с погашением выпуска еврооблигаций на сумму 500 млн. долларов США в январе 2025 года, ростом объема денежных средств на балансе компании и укреплением рубля относительно доллара США.

Дивидендный парадокс: При рекордной прибыли дивиденды за 1кв2025 рекомендованы на уровне 201 руб./акция (доходность 3.1%). Компания фокусируется на снижении долга до целевого уровня 1x EBITDA перед возобновлением щедрых выплат.

СД ФосАгро рекомендовал дивиденды за первое полугодие в размере 387 руб.

Рефинансирование: Успешное размещение квазивалютных облигаций (1 млрд юаней и $400 млн) с минимальным купоном снизит расходы на обслуживание долга.

4. Ключевые риски и вызовы

Сырьевая волатильность: Рост цен на серу (+34% в 1кв2025) и электроэнергию давит на себестоимость.

Регуляторные угрозы: Введение пошлин ЕС на российские удобрения (до 15% выручки ФосАгро) и риски санкций.

Премиальная оценка: P/E 6.52 и P/BV 4.6 (прогноз 2025) выше среднего по сектору, ограничивая потенциал роста котировок .

 Оценочные мультипликаторы

P/E  - 7.31

Выше среднего по отрасли

P/BV — 4.04

Значительно выше

Див. доходность

5.4% (2024)

EV/EBITDA

5.41

5. Инвестиционные тезисы: сильные и слабые стороны

✅ Позитивные факторы:

Лидерство в нише: Крупнейший в Европе производитель фосфорных удобрений с вертикальной интеграцией (обеспеченность сырьем 100%).

Операционная эффективность: Рекордные объемы производства и продаж в 1кв2025 подтверждают успех инвестиционной программы.

Макроподдержка: Отмена экспортных пошлин (+9.3 млрд руб. к прибыли в 1кв2025) и девальвация рубля.

❌ Негативные факторы:

Цикличность спроса: Снижение цен на аммофос с пиков $849/т (2022) до $587/т (1кв2025).

Долговая дисциплина vs дивиденды: Приоритет сокращения долга ограничивает краткосрочные выплаты, разочаровывая income-инвесторов.

Санкционная уязвимость: Риски ограничений для держателей ADR и корреспондентских банков.

Аналитические выводы и рекомендации

Тактическая торговля: Акции привлекательны для игры на цикле подъема цен на удобрения (особенно при росте спроса в ЮВА и Латинской Америке).

Дивидендная стратегия: Текущая доходность 3.1% за квартал (потенциал 12–15% годовых) интересна, но выплаты останутся волатильными до достижения Net Debt/EBITDA ≤1x.

Долгосрочный ход: Для инвесторов с горизонтом 3–5 лет PHOR – ставка на глобальную продовольственную безопасность.

Ключевые триггеры:

Рост производства NPS/NPK удобрений (+57.3% в 1кв2025);

Экспансия в Азию и Африку;

Технологии deep processing для повышения маржи.

Заключение: ФосАгро демонстрирует операционное превосходство в цикличной отрасли, но инвестиционная привлекательность зависит от целей.  Консервативным инвесторам рекомендовать PHOR преждевременно из-за регуляторных рисков и премиальной оценки. Ключевой сигнал к покупке – стабилизация долга на уровне Net Debt/EBITDA <1.5x при сохранении дивидендных выплат >25% от FCF.

Не ИРР

t.me/+esPcoK7I_thkMjFi