Сбербанк (SBER). Отчет 2Q 2025г. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 29.07.25 вышел отчёт по МСФО за 2 квартал 2025 г. компании Сбербанк (SBER, SBERP). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия: YouTube и RuTube.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Сбербанк — это самый крупный банк в стране. И один из крупнейших банков Европы. Количество активных клиентов физических лиц 111 млн человек. Это три четверти всего населения страны. Количество активных корпоративных клиентов 3,4 млн. Это 43% от всего рынка. Количество сотрудников 210 тысяч.

Компания интегрирует и цифровизирует свои сервисы для повышения вовлеченности клиентов. Количество активных ежемесячных пользователей СберБанк Онлайн 86,3 млн человек. Количество пользователей подписок СберПрайм 21,2 млн.

Последние годы Сбер проводит глобальную трансформацию. Компания расширяет традиционный банковский бизнес экосистемными продуктами. Куда входят электронная коммерция, кибербезопасность, развлечение, страхование и множество других сервисов. Компания создает линейку умных устройств, таких как колонки и телевизоры с виртуальным ассистентом и на базе операционной системы Салют ТВ. И вообще многие разработки Сбера работают на собственных платформах, что обеспечивает независимость от иностранных поставщиков и максимальную защиту информации. Таким образом, Сбер – это уже не просто банк, а одна из крупнейших технологических компаний страны.

Ближайшие годы будет сделан акцент на развитии искусственного интеллекта нового поколения. При этом Сбер стремится превратиться человекоцентричную организацию. Где сервисы компании будут помогать людям в управлении настоящим и будущим.

Половина акций компании принадлежит Министерству финансов РФ, 15% — фрифлоат на МосБирже и треть акционерного капитала – это заблокированные акции нерезидентов.

С 2022 года Сбер находится под западными санкциями. И Греф заявлял, что исходит из сценария, что никакие санкции против банка не снимут, а напротив, ужесточат.

Текущая цена акций.

На Московской бирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка. Последнее время цена этих акций отличается примерно на 1%.

С конца 2022 года идёт растущий тренд. Но за 2024 год котировки прибавили только 3%, а с начала 2025 года около 9%. Но это не считая выплаченных дивидендов.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 2Q 2025:

• Чистый процентный доход (ЧПД) 842 млрд (+18% г/г).
• ЧПМ (чистая процентная маржа) 6,1% (+0,3 пп г/г).
• Чистый комиссионный доход (ЧКД) 195 млрд (-7% г/г).
• Прочие доходы (ПД) -7 млрд (-24% г/г).
• Расходы на создание резервов 211,5 млрд (+162% г/г).
• Итоговый суммарный операционный доход 834 млрд (+8% г/г).
• Операционные расходы 293 млрд (+16% г/г).
• Чистая прибыль (ЧП) 423 млрд (+1% г/г).

ЧПД рекордные на фоне роста объема и доходности работающих активов. ЧКД снизились г/г из-за высокой базы прошлого года, когда были единовременные признания доходов по корпоративному сектору, а также из-за перезапуска программы СберСпасибо. ПД (прочие доходы) отрицательные, но из-за непрофильной деятельности и расходов в части страхования. Расходы на создание резервов самые высокие за последние 10 лет. Основная причина – рост резервов на фоне высокой ставки, что сказывается на качестве кредитного портфеля. Операционные расходы также высокие.

В итоге, чистые операционные доходы (ЧОД = ЧПД+ЧКД+ПД) рекордный. А ЧП на 1% лучше г/г, но при этом на 3% хуже кв/кв. Средние темпы роста ЧОД и ЧП за последние 5 лет около 12%.

Баланс.

Изменения с начала 2025 года:

• Кредитный портфель 46 трлн (+0,5%).
• Портфель ценных бумаг 8,6 трлн (+24%). Преимущественно за счет вложений в ОФЗ.
• Средства клиентов выросли на 46,1 трлн (+3%).
• Собственные средства 7,4 трлн (+3%).

Кредитный портфель немного подрос преимущественно за счет льготной ипотеки и проектного финансирования. Объем привлеченных средств прибавил 3% с начала года за счет средств физ лиц.

Структура кредитного корпоративного портфеля сбалансирована по отраслям. Причем 74,5% задолженности по плавающим ставкам.

Обесцененные кредиты находятся на уровне 4,5% от общего кредитного портфеля. Покрытие резервами обесцененных кредитов 115%.

Достаточность капитала.

По итогам первого полугодия видим рост коэффициентов достаточности капитала на 0,3-0,5 процентных пункта. Текущие значения с хорошим запасом превышают нормативы. Финансовое положение Сбера устойчивое.

Коэффициент достаточности капитала банковской группы Н20.0, который теперь важен для дивидендов, составил 14,6% (+1,3 пп с начала года).

Но отмечу, что это данные на 30.06.25. А в июле была отсечка по дивидендам, поэтому в следующем отчете мы увидим существенное снижение коэффициентов достаточности.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике, целевые выплаты составляют 50% от чистой прибыли по МСФО. Но при этом есть важное условие: возможность удержания на среднесрочном горизонте коэффициента достаточности капитала банковской группы на уровне не менее 13,3%.

30.06.25 акционеры Сбера утвердили дивиденды за 2024 год в размере ₽34,84 на акцию. На эти цели было распределено 787 млрд, что составляет 50% от чистой прибыли. Текущая дивидендная доходность 11,5%.

Перспективы.

Немного снизились прогнозы компании относительно роста бизнеса. Кредитование юр лиц может вырасти ориентировочно на 8% и на 0% физ лиц. Примерно на 17% вырастут депозиты физических лиц.

По итогам 2025 года ожидается, что ЧПМ (Чистая процентная маржа) будет выше 5,8% (а сейчас 6,1%). Рост комиссионных доходов 7-10%. Рентабельность капитала более 22%. Достаточность базового капитала должна быть выше 13,3%.

Сбербанк планирует заработать в 2025г больше чистой прибыли, чем в 2024г.

Риски.

• Налогообложение. В связи с дефицитом гос бюджета, последнее время участились инициативы по росту налогов для банков. Но пока Минфин против таких мер.
• Отдельно можно отметить риск снижения дивидендов из-за необходимости удерживать нормативы достаточности на высоких значениях. На данный момент целевой показатель колеблется на грани. И Греф уже предупредил, что не может гарантировать будущие выплаты в полном объеме.
• Также результаты зависят от действий регулятора. Высокая ключевая ставка сказывается на замедлении экономики, и как следствие, кредитования, что должно отразиться и на прибыльности банков.

Мультипликаторы.

Мультипликаторы чуть ниже своих средних исторических значений:

• Капитализация = 6,9 трлн (SBER = 304₽; SBERP = 300₽).
• P/E = 4,2; P/B = 0,9; ROE = 22%.

Мультипликаторы Сбера соответствуют средним по отрасли. При этом темпы роста не очень высокие. Но с другой стороны, у него неплохие дивиденды, а также максимальная надежность.

Выводы.

Сбербанк – это крупнейшая компания в России. Половина акций принадлежит государству.

Финансовые результаты продолжают демонстрировать умеренный рост. Из-за высоких ставок в экономике, резко выросли расходы на резервы. Финансовое положение устойчивое.

Компания выплатила рекордные дивиденды по итогам 2024 года. Доходность более 11%.

Риски сопряжены с возможным ужесточением налогов, проблемами в экономике и действиями ЦБ. Также будущие дивиденды сильно зависят от необходимости удержания на среднесрочном горизонте нормативов достаточности капитала на высоких значениях.

Сбер рассчитывает, что чистая прибыль по итогам 2025 года вырастет.

Мультипликаторы чуть ниже средних исторических значений. Расчетная справедливая цена акций 350₽.

Мои сделки.

Как видно на рисунке, последние годы, я несколько раз практически на максимумах, фиксировал хорошую прибыль на акциях Сбера. Текущая позиция занимает 10% от портфеля акций и плюсует почти на 20%, не считая полученных дивидендов. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920