Крепкие продажи, слабая маржа. Рецепт алкогольного коктейля от НоваБев (MOEX: BELU)

На основе анализа годового отчета Novabev Group за 2024 год можно сделать следующие выводы о компании:

1. Стратегическое направление и динамика

  — Лидерство на рынке: Компания сохраняет позиции №1 в России по производству крепкого алкоголя, импорту Wine & Spirits и товарообороту в алкогольном сегменте.

— Диверсификация бизнеса:

  — Вертикальная интеграция: собственное производство (5 ликеро-водочных заводов, винодельня), дистрибуция (700 профессионалов), розница (сеть «ВинЛаб» — 2000 магазинов, топ-3 в РФ).

  — Расширение портфеля: >40 собственных и >100 партнерских брендов, включая премиальные сегменты (Beluga, Tête de Cheval, армянский коньяк «Ной»).

— Рост показателей:

  — Выручка: +16% (135.5 млрд руб. в 2024 г.).

  — Свободный денежный поток: +141%.

  — Розничная сеть: увеличение до 2000 точек (+35% за год).

  — География: присутствие в 188 тыс. торговых точек по РФ.

2. Финансовое состояние компании

— Активы: 

  — Общий рост на 27.7% (с 96 244 млн руб. в 2023 г. до 122 861 млн руб. в 2024 г.). 

  — Денежные средства выросли в 6.6 раз (с 3 423 млн руб. до 22 521 млн руб.) за счет привлечения кредитов и облигаций. 

  — Основные средства увеличились на 18.6% (с 29 662 млн руб. до 35 195 млн руб.) из-за инвестиций в производство. 

— Обязательства: 

  — Рост долга на 38% (с 69 647 млн руб. до 96 179 млн руб.). 

  — Долгосрочные обязательства выросли на 84.3% (с 29 233 млн руб. до 53 851 млн руб.) из-за новых кредитов. 

— Капитал: 

  — Стабилен (26 597 млн руб. в 2023 г. против 26 682 млн руб. в 2024 г.), несмотря на выплату дивидендов (4 076 млн руб.). 

— Коэффициенты: 

  — Соотношение долга к капиталу: снизилось с 0.532 до 0.446. 

  — Ликвидность: коэффициент текущей ликвидности улучшился (1.76 против 1.33 в 2023 г.) благодаря росту денежных средств. 

Мы видим, что компания активно инвестирует в развитие, но увеличивает долговую нагрузку. Финансовая устойчивость требует контроля за долгом.

Динамика выручки

— Выручка выросла на 15.9% (со 116 888 млн руб. в 2023 г. до 135 464 млн руб. в 2024 г.). 

— Основные драйверы роста: 

  — Алкогольный сегмент: +16.6% (с 74 310 млн руб. до 86 642 млн руб.). 

  — Розничный сегмент: +27.1% (с 67 918 млн руб. до 86 295 млн руб.). 

— Продажи с НДС и акцизами: +12.3% (до 200 337 млн руб.). 

Рост выручки обеспечен расширением розничных продаж и устойчивым спросом на алкогольную продукцию.

Динамика расходов

— Себестоимость: 

  — Рост на 18.3% (с 73 618 млн руб. до 87 112 млн руб.) из-за инфляции и увеличения объемов. 

— Операционные расходы: 

  — Коммерческие расходы: +25.3% (с 23 961 млн руб. до 30 030 млн руб.) из-за затрат на рекламу и логистику. 

  — Административные расходы: +17.2% (с 5 224 млн руб. до 6 124 млн руб.) в связи с ростом зарплат. 

— Финансовые расходы: 

  — Удвоились (с 3 528 млн руб. до 6 237 млн руб.) из-за роста долга и процентных ставок. 

Исходя из анализа динамики расходов, делаем вывод, что расходы растут быстрее выручки, что сжимает маржинальность.

Динамика прибыли

— Операционная прибыль: 

  — Снизилась на 11.4% (с 13 934 млн руб. до 12 345 млн руб.). 

— Чистая прибыль: 

  — Упала на 43.1% (с 8 064 млн руб. до 4 588 млн руб.). 

— Прибыль на акцию: 

  — Сократилась в 2.1 раза (с 85.91 руб. до 40.27 руб.). 

Падение прибыли вызвано ростом финансовых расходов и налогов.

  — Чистый долг/EBITDA: 0.88x (низкий уровень долговой нагрузки).

  — Рейтинг кредитоспособности: повышен до ruАА (прогноз «стабильный» от «Эксперт РА»).

— Денежные потоки:

  — Операционный денежный поток: 15.3 млрд руб.

  — Инвестиции: 3.2 млрд руб. направлены на модернизацию производств и логистики.

3. Ключевые драйверы роста

  — Собственная розница («ВинЛаб»):

  — Рост лояльности: программа WINCLUB (>8.5 млн участников).

  — Экспансия: планы масштабирования в регионах и развитие e-commerce.

— Импортное направление:

  — Эксклюзивные контракты (Concha y Toro, Torres, RIEDEL).

  — Увеличение портфеля на 30+ брендов (виски Liathmor, вина San Valentin Chile).

— Инновации:

  — Запуск новинок: джин-тоник Green Baboon, игристые вина Winery Series, обновление водок «Беленькая» и «Царь».

  — Устойчивое развитие: внедрение ESG-принципов, снижение экологического следа.

Факторы, влияющие на прибыль

Негативные факторы:

— Рост финансовых расходов: 

  — Увеличение долга (кредиты +96%, облигации +30%) и ставок (средняя ставка по долгам: с 9.57% до 17.88%). 

— Налоговые изменения: 

  — Повышение ставки налога на прибыль в РФ с 20% до 25% с 2025 г. привело к начислению дополнительных отложенных обязательств (385 млн руб.). 

— Инфляционное давление: 

  — Рост себестоимости сырья (+18.3%) и зарплат (+20% в коммерческих расходах). 

Позитивные факторы:

— Рост выручки: 

  — Увеличение продаж в рознице (+27.1%) и алкогольном сегменте (+16.6%). 

— Отсутствие обесценения активов: 

  — В 2024 г. не было убытков от обесценения брендов (в 2023 г. — 286 млн руб.). 

4. Риски

  — Регуляторные: Жесткий контроль алкогольного рынка в РФ, риски отзыва лицензий.

— Санкционное давление: Потенциальные сложности с импортом сырья и оборудования.

— Конкуренция: Активное развитие других игроков (Roust, Global Spirits).

— Валютные и процентные риски: 

  — Усиление доллара/евро на 20% снизит прибыль на 731 млн руб. 

  — Рост ключевой ставки ЦБ на 2% увеличит процентные расходы на 175 млн руб. 

5. Прогноз и инвестиционная привлекательность

  — Планы на 2025:

  — Удержание лидерства за счет уникальной бизнес-модели.

  — Расширение дистрибуции и розницы.

  — Повышение производительности труда.

— Дивиденды:

  — В 2024 г. выплачено 28.15 руб./акцию (суммарно ~5.14 млрд руб.).

  — Дивидендная доходность: ~5.6% (при цене акции ~500 руб.).

— Оценка акций:

  — Плюсы: Стабильный денежный поток, низкий долг, диверсификация, рост розницы.

  — Минусы: Снижение чистой прибыли, зависимость от регуляторной среды.

Основные выводы

  — Стоит рассматривать акции: Компания демонстрирует устойчивый рост в ключевых сегментах, обладает сильной рыночной позицией и платит дивиденды.

— Для инвесторов с среднесрочным горизонтом акции остаются привлекательными. Риски компенсируются диверсификацией бизнеса и планами экспансии. Для консервативных инвесторов важно отслеживать динамику чистой прибыли и регуляторные изменения.

Кратко:

Сильные стороны: Лидер рынка, интеграция (производство→дистрибуция→розница), рост выручки +16%.

Слабые стороны: Падение чистой прибыли (-43%), зависимость от импорта.

Прогноз: Стабильный рост за счет экспансии «ВинЛаб» и новых брендов.

Для инвесторов: Дивидендная доходность 5.6% привлекательна, но риски регуляторного давления требуют мониторинга.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

 >Не является инвестиционной рекомендацией<