Российская экономика смогла адаптироваться к внешним и внутренним шокам!

С начала СВО бизнес проявил невероятную гибкость. Эмитенты смогли устоять при огромном санкционном давлении, отрицательной динамике ВВП, аномальной волатильности курса рубля при очень жесткой ДКП.

И всё это вместе взятое!

Теперь обо всём по порядку:

Количество эмитентов впервые допустивших дефол в период с 2022 по начало 2025 года не превысило статистическую динамику и осталось в районе 2%.. С 2018 по 2024 год включительно количество таких эмитентов колеблется в диапазоне от 7 до 12, что соответствует 1,3–2,7% от общего числа эмитентов на российском облигационном рынке (не включая государственные и муниципальные облигации).

С 2005 года наблюдались два резких роста дефолтов — в 2008-2010 и 2014-2016 гг., когда до 5% всех эмитентов впервые не смогли выполнить обязательства. АКРА определяет эти этапы как «волны дефолтов», напрямую связанные с кризисными явлениями в экономике России или их отложенными последствиями.




Кстати! Статистика просрочек задолженности также показала снижение.

Статистический анализ банковской просроченной задолженности** выявляет два периода резкой деградации кредитного качества — 2008–2010 и 2014–2016 годы. В отличие от этих кризисных волн, 2022–2024 годы демонстрируют аномально низкую долю дефолтов как на облигационном рынке, так и в сегменте банковского кредитования.

Ключевые факторы устойчивости (2022–2024):
1. Регуляторные послабления ЦБ
— Массовая реструктуризация долгов без роста реальных неплатежей
— Отсутствие классического «эффекта домино» после кредитных каникул

2. Фундаментальные причины
— Сохранение базовой платежеспособности заемщиков (по оценке АКРА)
— Отсутствие катализаторов системного кризиса, сопоставимых с 2008/2014 гг.




А как же жесткая ДКП с рекордным ключём в 21%?

Традиционная точка зрения связывает рост дефолтов с повышением процентных ставок, что подтверждается кризисными периодами 2008-2010 и 2014-2016 годов. Однако ситуация 2022-2024 годов ставит этот тезис под сомнение: несмотря на беспрецедентно высокие ставки, ожидаемая волна дефолтов не возникла.




Падение ВВП в 2022-м году тоже не оказало влияние на всплеск волны дефолтов.




Волатильность рубля

В 2008 и 2014 наблюдался резкий всплеск дефолтов из-за ослабления рубля к доллару. Больше всего пострадали валютные долги. Необходимо отметить снижение доли кредитования в иностранной валюте. К 2022-му году мы подошли вот так:




«Согласно Макроэкономическому опросу Банка России за апрель 2025 года, медианный прогноз динамики ВВП (в фиксированных ценах, год к году) на текущий год составляет 1,6% (при диапазоне прогнозов от 0,6 до 2,6%). При реализации подобного сценария и при условии сохранения ликвидности на финансовом рынке на достаточно комфортном уровне АКРА не ожидает формирования волны дефолтов в 2025 году, хотя и допускает увеличение доли эмитентов, впервые допустивших дефолт, до 2–3% от общего числа эмитентов на облигационном рынке, что соответствует присвоенным эмитентам кредитным рейтингам и коррелирующим с этими рейтингами ожидаемым уровням дефолтности».