🥂 Абрау-Дюрсо. Что там у виноделов?

Друзья, в нашем сегодняшнем обзоре поговорим о лидере на рынке игристых вин России, компании Абрау-Дюрсо, которая недавно представила финансовую отчетность по итогам 2024 года. Стоит отметить, что компания не отличается хорошей прозрачностью и в последний раз я упоминал её ещё около года назад. Давайте взглянем, что изменилось в кейсе компании и сохранилась ли здесь инвестиционная идея:

— Выручка: 15,7 млрд руб (+26% г/г)
— EBITDA: 4,3 млрд руб (+51% г/г)
— Чистая прибыль: 1,8 млрд руб (+43% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В 2024 году Абрау-Дюрсо удалось достичь рекордных финансовых результатов, в частности, благодаря мерам государственной поддержки, а также повышению операционной эффективности. Таким образом, выручка (без учета акцизов) выросла на 26% г/г — до 15,7 млрд руб. При этом EBITDA и чистая прибыль выросли до рекордных 4,3 млрд руб (+51% г/г) и 1,8 млрд руб (+43% г/г) соответственно.

— в 2024 году акцизы на вино были повышены в три раза (108 рублей за литр). В 2025 году предусмотрено повышение до 112 рублей за литр.
— доля российского вина в розничных продажах тихого вина составила 64,8%, игристого — 32,9%. При этом продажи игристых вин в РФ в 2024 году увеличились на 8,6%.
— осенью 2024 года был введен ГОСТ, который предусматривает 20% долю отечественных вин в винных картах кафе и ресторанов.

📈 Какие успехи на операционном уровне:

— общий объем продаж составил рекордные 66,862 млн бутылок (+18% г/г).
— порядка 1,5 млн бутылок продукции компании было экспортировано на зарубежные рынки.
— в 2024 году Абрау-Дюрсо высадила 316 гектаров виноградников (+62% г/г).

❗️ В то же время не без темных сторон. На конец 2024 года чистый долг составил 9,7 млрд руб, при ND/EBITDA = 2,2x. При этом расходы на обслуживание долга увеличились на 34,7% г/г — до 1,7 млрд руб.

— также был отражен убыток по FCF в размере 2,5 млрд руб. на фоне роста дебиторской задолженности на 88% г/г — до 7,8 млрд руб.
— в начале марта 2025 года провели допэмиссию по цене 275 рублей за акцию (11,5 млн акций), привлекли около 3,1 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

СД Абрау-Дюрсо рекомендовал дивиденды за 2024 год в размере 5,01 рублей на акцию, что предполагает 2,78% дивдоходности к текущей цене.

ГОСА — 26 июня.
Отсечка — 7 июля.

Кроме того, председатель совета директоров «Абрау-Дюрсо» Павел Титов допустил, что не исключает дополнительной выплаты в конце текущего года.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Около года назад был выпущен последний материал, посвященный Абрау-Дюрсо. С тех пор ставка ЦБ РФ была повышена до пиковых 21%, что в конечном итоге привело компанию к проведению допэмиссии (дабы не усугублять ситуацию с долгом). Напомню, что в 2024 году я давал инвестиционную идею, которая была привязана к утверждению пошлин в 200% на вина из стран НАТО. Пошлины так и не утвердили, а свою позицию я закрывал с убытком ещё перед новостями о допке.

Что мы имеем сейчас:

Благодаря повышению акцизов бизнес Абрау-Дюрсо существенно повысил свою эффективность — финансовые и операционные результаты растут. Вдобавок привлекли около 3,1 млрд руб. допэмиссией, которые планируют направить на развитие бизнеса, в частности, его диверсификацию (туризм, конфеты, экспортные рынки Азии). Отмечу, что весной этого года компания вышла из косметического бизнеса, издержки которого, вероятно, были изначально недооценены.

Если же говорить про оценку самой компании, то она по-прежнему недешевая — P/E = 13,8x. Есть ли здесь инвестиционная идея? На мой взгляд, идея имеет место, однако её характер всё ещё долгосрочный, да и апсайд не кажется столь привлекательным — около 20% от текущих. Серьезным недостатком продолжает оставаться низкая ликвидность.

При всём этом, у компании есть все основания показать хорошие финансовые результаты по итогам 2025 года. К дополнительным драйверам стоит отнести и потенциальное снижение % ставок, которое также окажет положительный эффект на финансовое состояние Абрау. Главное на текущий момент — бизнес продолжает развиваться.

#АбрауДюрсо #ABRD