Боль месяца: отчет ТЗА за 2024 год вполне хороший, но в 1 квартале 2025 года продажи рухнули

Так как про ТЗА достаточно часто спрашивают, давайте сегодня все же посмотрим отчет компании за 2024 год ну и ужаснемся падению продаж в 1 квартале 2025 года.

Что в отчете

▪️Выручка — 13 147 млн. рублей (+20,6% г/г)
▪️EBITDA – 565 млн. рублей (-11,4% г/г)
▪️Чистая прибыль — 484 млн. рублей (-4,8%% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 4,3%
▪️Чистая рентабельность — 3,7%
▪️ND/EBITDA – отрицательный

Вообще если смотреть на отчет за 2024 год, то он вполне крепкий, несмотря на постепенное снижение продаж в поквартальной динамике. Долговая нагрузка отрицательная, дебиторка прилично снизилась, с ликвидностью все весьма неплохо, свободный денежный поток вполне хороший, то есть дочка КАМАЗА действительно закончила год гораздо лучше мамы  и вызывала у меня гораздо меньше вопросов, чем материнская компания.

Да, себестоимость и операционные расходы демонстрировали опережающие темпы роста и из-за этого просела операционная прибыль и показатели рентабельности. Но это общая картина практически для всех компаний в секторе и чего-то ужасного тут нет. Плюс количество персонала в 2024 году у ТЗА существенно подросло из-за открытия второй производственной площадки и опережающего роста расходов на заработную плату вполне можно было ожидать. Если тут к чему-то сильно и цепляться — то разве что к разовым доходам типа помощи от государства, доходов от списания кредиторки или прибыли от распродажи запасов и активов, остальное тут все было вполне крепкое.

На операционном уровне отчет также был вполне неплохим, хотя динамика была смешанной. Всего за 2024 год было реализовано 592 ед. автобетоносмесителей (-37,4% г/г) и 3353 ед. прицепов и полуприцепов (+7,3% г/г). Также в 2024 году было отгружено 1923 ед. каркасов кабин и узлов для КАМАЗа (+32,4% г/г). Прицепы и полуприцепы при этом дали основной рост выручки по отношению к 2023 году и это и был основной драйвер для роста в ТЗА, так как доля сегмента в выручки составляет по итогам 2024 года 60,2%.

Но в 1 квартале 2025 года продажи у ТЗА рухнули. выручка — 1 565 млн. рублей (-58% г/г), а операционная прибыль на этом ушла в отрицательную зону, так как себестоимость никуда от падения продаж не делась. Конечно, это не только у ТЗА все плохо. Если помните, когда мы смотрели отчетность КАМАЗа я приводила отраслевую статистику по 1 кварталу 2025 года и там в принципе у всей спецтехники и грузовых автомобилей в 1 квартале 2025 года было большое снижение продаж, в среднем по всем позициям -48% г/г. Поэтому падение продаж неудивительно, тем более, что те же узлы и детали у ТЗА идут в КАМАЗ и если у них продажи падают, то логично, что и им необходимо меньше узлов и деталей от поставщиков. Но падение выручки, конечно, сильное и до снижения ключевой ставки хотя бы до 16% сложно ожидать восстановление продаж у ТЗА.

При этом у компании есть ресурс пережить непростые времена — ТЗА все еще финансово устойчива и с отрицательной долговой нагрузкой, поэтому она спокойно может дожить до снижения ключевой ставки и оживления рынка спецтехники, если это произойдет на горизонте ближайшего года-полутора лет.  Поэтому сейчас ТЗА — это идея под снижение ключа и восстановление производства, но ближайший год у компании, конечно, будет сложным и до начала смягчения денежно-кредитной политики вряд ли здесь будет устойчивый драйвер для роста. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям ТЗА был пересмотрен, текущий таргет по акциям ТЗА составляет около 250 рублей за акцию на горизонте года. Не ИИР.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!