Чек-лист для бизнесмена: доходность бизнеса

Одним из ключевых показателей для оценки эффективности бизнеса является доход на вложенный капитал. 

Рентабельность капитала (ROE – Return on Equity) рассчитывается путем деления чистой прибыли на собственный капитал компании.

Для корректного расчета ROE из собственного капитала нужно вычесть свободные денежные средства на счетах, не задействованные в операционной деятельности, и краткосрочные финансовые вложения, а из чистой прибыли — финансовые доходы, полученные от размещения денежных средств (проценты по депозитам, облигациям, предоставленным займам).

Таким образом будет рассчитана доходность капитала, вложенного в операционные активы. Иначе ROE будет занижена или завышена.

Еще лучше рассчитать доходность капитала по свободному денежному потоку (FCFE – Free Cash Flow to Equity; FCFE / собственный капитал), который также учитывает возврат капитала, вложенного в долгосрочные активы компании, в виде амортизации.

Акция – доля в бизнесе

Если рассматривать инвестиции на фондовом рынке с позиции покупки доли в бизнесе, а не с позиции спекуляций, то иксов по доходности здесь нет.

ROE «голубых фишек» находится в пределах безрисковой ставки (доходности гособлигаций, ставки ЦБ, ставки по депозитам).

Рентабельность собственного капитала (ROE) 10 крупнейших по капитализации компаний на российском фондовом рынке

Источник: Финам AI

ROE в таблице рассчитана по результатам последнего отчетного периода и показывает доходность капитала в % годовых для акционеров, которые получили акции при создании компании. Ниже текущего указано медианное значение ROE за 5 лет.

Доходность инвесторов на текущий момент будет определяться по инвертированному мультипликатору Р/Е (Inverted P/E, Earnings yield) – чистая прибыль на акцию (EPS) за год / цена акции.

Доходность инвестиций в акции Сбера по текущим котировкам будет равна 23% (1/4.3=23%), Лукойла – 19%, Норникеля – 7% (при том, что ROE Норникеля — 21%), Яндекса – 0.7%.

Оценка по инвертированному Р/Е не учитывает темпы роста компании, поэтому Яндекс выглядит низкодоходной инвестицией на фоне других голубых фишек.

В периоды кризисов и падения рынка доходность инвестиций в акции (Inverted P/E) может значительно превышать ROE компании. В Сбере такие возможности были в декабре 2014 (Inverted P/E — 33%) и в феврале 2022 (44%). Высокая доходность в начале 2023 связана с низкими ценами на акции и рекордной прибылью в 2023.

С другой стороны у малого и среднего бизнеса высока вероятность банкротства и прекращения бизнеса в результате изменения конъюнктуры рынка (усиление конкуренции, падение спроса, изменение потребительских предпочтений) или макрофакторов (высокая ставка ЦБ – дорогие заемные средства, эпидемия, экономический кризис).

Владельцам частного бизнеса нужно периодически анализировать рентабельность капитала компании: историческую и ожидаемую доходность инвестиций в новые проекты на предмет дальнейших действий:

1) Пока бизнес находится в стадии активного роста и ничто не предвещает ухудшения ситуации, самое время задуматься о диверсификации инвестиций – продать долю в бизнесе и вложить в акции более рентабельных компаний по приемлемой цене.

2) Сравнивать доходность своего бизнеса с доходностью акций публичных компаний: если доходность бизнеса ниже, чем у публичных компаний и улучшения результатов не предвидится, то нужно продавать все и часть.

3) Перед тем, как вложить в новый бизнес — проанализировать доходность компаний, акции которых представлены на бирже. Если у вновь создаваемого бизнеса нет никаких преимуществ и перспектив получения более высокой доходности, то лучше вложить в акции. Периодически рынок представляет возможность приобрести долю в бизнесе по цене ниже справедливой.

Пятерка по франшизе

Аналоги частных компаний из малого и среднего бизнеса по видам деятельности можно найти на Мосбирже, на которой представлены акции компаний из потребительского, информационных технологий, телекоммуникационного, строительного, транспортного секторов и других секторов. Если нет аналогов можно взять среднее значение по сектору.

Таким образом можно проанализировать и сравнить доходность своего бизнеса с доходностью компаний.

Допустим инвестор захотел открыть Пятерочку или Fix Price по франшизе. Вместо цифр, указанных в презентации для франчайзи, посмотрим на рентабельность бизнеса Х5 и Fix Price и других ритейлеров, акции которых обращаются на бирже.

Заходим в скринер акций, в фильтрах выбираем сектор «Потребительские товары повседневного спроса», в настройках – мультипликаторы ROE, P/E:

Источник: Финам AI

Fix Price – самый доходный по ROE и один из самых доходных по inverted P/E — 16%. ROE Х5 – 38%, inverted P/E – 11%. Тем не менее акции Х5 сейчас — около исторических максимумов, акции Fix Price – около исторических минимумов. Так инвесторы оценивают перспективы компаний. На странице компании можно проанализировать текущие и исторические показатели рентабельности за 5 лет:

Коэффициенты рентабельности Х5

Источник: Финам AI

Если доходность устраивает инвестора, то можно открывать свою Пятерку или Fix Price. Проще рискнуть меньшим капиталом и вложить в акции.