Дивидендный спред Сбера: роста рынка не будет

Дивидендный спред Сбера (разница между дивидендной доходностью и доходностью 1-летних ОФЗ) падает по плану и подтверждает, что роста рынка ждать не стоит.

Источник: расчеты автора

Дивидендный спред — разница между дивидендной доходностью и доходностью гособлигации. Дивспред — индикатор привлекательности акций относительно облигаций. Если спред ниже среднего значения или отрицательный — привлекательны облигации, если спред выше среднего значения или положительный — привлекательны акции. Дивспред можно рассматривать также в качестве реальной дивидендной доходности, если доходность 1-летних ОФЗ принять в качестве меры инфляции.

Прибывающие на рынок инвесторы и не смотрели на исторические дивиденды Сбера, которые не раз были около нуля, а средняя дивдоходность с 2002 года – 3,3%.

Источник: расчеты автора

Отрицательный или околонулевой дивспред (или отрицательная или околонулевая реальная дивидендная доходность) – это норма для Сбера и акций других дивидендных компаний, т.к. основной доход инвесторы получают за счет роста курса акций.

Тем не менее дивидендная доходность, превышающая доходность облигаций и депозитов, является дополнительным фактором привлекательности и спроса на акции.

На случай, если дивспред продолжит падать – предупреждение от Германа Оскаровича, который хорошо помнит околонулевые дивиденды Сбера:

«В этом [2025] году за прошлый [2024] год мы, конечно же, заплатим дивиденды в полном объеме».

«Я не могу гарантировать, что мы будем следующие три года платить все запланированные дивиденды, потому что мир слишком волатилен».

«Все может быть. Мы исходим из сценария, что никакие санкции не снимут. Более того, мы исходим из сценария, что санкции ужесточат. Поэтому все, что будет сверх того, будет счастливым бонусом».

«Надеюсь, что акционеры Сбербанка не услышат от нас извинений, что мы не сможем выплатить дивиденды».

Вывод

Идеальная инвестиция в Сбер и в российский рынок после того, как дивидендная доходность упадет до околонулевых значений, дивспред уйдет ниже -10% и начнет восстанавливаться. Такое наблюдалось в 2015 году, но до этого был 5-летний боковик, в течение которого экономика и Сбер восстанавливались и накапливали силы для роста.