⚓️ Новошип "уходит на дно" вместе с Совкомфлотом? Дивидендов не будет?

Друзья, добрый день! Давненько у нас на канале не выходило публикаций, концентрировались на других проектах, которые отнимали все свободное время. Сейчас удалось немного разгрузить график, поэтому планируем постепенное возобновление активности в канале, тем более стартовал сезон отчетов и появилось много поводов для публикации интересного материала по внебиржевым акциям!

Сегодня поговорим об отчетности Новошипа. Компания находится под жесточайшим санкционным давлением со стороны западных стран, поэтому вдвойне любопытно взглянуть на то, как Общество справляется с трудностями ведения бизнеса.

👉 Финансовые результаты:

— Выручка уменьшилась на 47,9% до 22,66 млрд руб. за счет введенных санкционных ограничений в отношении компании;

— Чистая прибыль снизилась на 95,3% до 1,06 млрд руб., а по итогам 2п 2024 года вовсе был получен убыток в размере 2,91 млрд руб.;

— Удручающие результаты по чистой прибыли объясняются двукратным падением выручки, увеличением эксплуатационных расходов, а также существенным увеличением амортизационных отчислений.

👉 Активы и долговая нагрузка:

— За год у компании произошло существенное сокращение внеоборотных активов, а именно статьи «Суда в эксплуатации». Оценка уменьшилась на 5,4% до 64,65 млрд руб. Наш коллега обращал внимание на данный фактор, когда разбирал отчетность Совкомфлота. Мы повторим его тезис, что амортизационные списания могут не совпадать с реальным состоянием флота. Существуют примеры, когда списанные в отчетности суда плавали еще более 10-20 лет и успешно транспортировали груз;

— Без учета срочных банковских депозитов чистая денежная позиция увеличилась за год на 53,6% до 84,91 млрд руб. Срочные банковские депозиты сократились по итогам года на 27,9% до 8,44 млрд руб.

👉 Дивиденды:

— Компания не имеет четкой дивидендной политики. но стремится распределять 50% чистой прибыли по МСФО. Если опираться на итоговые финансовые результаты по итогам 2024 года, то прогнозный дивиденд за указанный период должен составить 1,85 руб. как на обыкновенную, так и привилегированную акцию. Однако, по итогам 9 месяцев компания уже выплатила дивиденды в размере 19,5 руб. на акцию, так что формально лимит исчерпан.

— Мы не исключаем, что компания откажется от дивидендных выплат, даже несмотря на избыточную ликвидность на счетах Общества. Напомним, что в пресс-релизе Совкомфлота менеджмент заявил, что рекомендации в отношении распределения прибыли и выплате дивидендов по результатам 2024 года будут определяться советом директоров в рамках действующей дивидендной политики Компании, принимая во внимание актуальное финансовое положение Компании и руководствуясь принципом достаточности капитала для обеспечения стратегического развития Компании, в т.ч. в контексте новых санкционных ограничений. Считаем, что аналогичная трактовка распространяется и на Новошип.

👉 Наши выводы:

— Как и Совкомфлот, Новошип находится под беспрецедентным санкционным давлением, которое только усилилось в начале 2025 года. Считаем, что результаты компании продолжат ухудшаться и по итогам 1 полугодия 2025 года компания продемонстрирует еще одно снижение;

— Полученный убыток за второе полугодие 2024 года в размере 2,91 млрд руб. необходимо корректировать на аномальную амортизацию. Наш коллега подчеркивал данный факт, что значение амортизации в Совкомфлоте в 4 квартале существенно выбивается из исторических значений. Аналогичную ситуацию видим и в Новошипе, поэтому оцениваем это как разовый фактор. Если проводить данную корректировку, во втором полугодии прибыль составит около 2,7 млрд руб.

— В базовом сценарии считаем, что дивиденды не будут выплачены, хотя денежная «кубышка» безболезненно позволяет осуществить какую-то дополнительную выплату;

— Сама компания исходя из санкционного давления, финансовых результатов и дивидендной доходности совершенно не представляет интереса.