ММК. Будут ли дивиденды?

Вторая половина 2024 г. была довольно тяжелой для сектора черной металлургии

Я собрал данные по рентабельности показателя EBITDA по крупнейшим российским металлургам с 2004 г. Видно, что сектор довольно цикличен – были периоды хорошей маржинальности и высоких прибылей. Были периоды и спада в отрасли. До 2022 г. были хорошие доходы и хорошие дивиденды. В 2024 г. у всех снижение

У ММК в прошлом году выручка практически не изменилась, а вот EBITDA и чистая прибыль серьезно просели. В 1-м и, возможно, 2-м кварталах текущего года эта тенденция продолжится. На сектор (точнее потребителей) сильно давит высокая ставка ЦБ и стоимость кредитов

ММК сложно назвать растущей компанией, производство и продажи стальной продукции фактически стагнируют последние 10 лет. Несмотря на это, повышение производственной эффективности + периодический рост цен на продукцию позволили компании нарастить серьезную денежную позицию (чистый долг отрицательный -65 млрд руб.). В условиях высоких ставок эта кубышка приносит весьма ощутимую отдачу

Высокие капитальные затраты (101 млрд руб. – это рекорд как минимум с 2014 г.) резко сократили свободный денежный поток до 12 млрд руб. (компания считает FCF несколько иначе, по их методике выходит 35,5 млрд руб.). Руководство говорит, что пик затрат пройден. Дальше будет публикация новой инвестиционной стратегии до 2030 г., но пока может произойти снижение CAPEX и фактически серьезный рост денежного потока, из которого ММК и рассчитывает дивиденды

Если взять на основу расчет FCF от самой компании (что логично), что 100% выплата даст 3,17 руб. дивидендов за год, из них 2,494 руб. уже выплачено в прошлом году. То есть на ближайшую выплату остается лишь 0,68 руб. (1,7% по текущей цене)

С другой стороны, при росте денежного потока за счет снижения CAPEX ММК может легко приносить 5-6 руб., это 13-15% доходности до налогов. Причем ММК ранее стремился платить дивиденды каждый квартал

Покупать акции или нет, решать только вам