Первичные размещения облигаций: план на неделю с 09.12 по 15.12.24

⚠️ Важный дисклеймер: до заседания ЦБ меньше 2 недель, а на первичке активизировались сборы по бумагам с фикс купонами. Новая ставка может ситуацию с ними заметно подпортить

🇷🇺 Амурская область: A, флоатер КС+500 (EY~29,1%), ежемес. купон, 2 года, 2 млрд.

Субфед с параметрами на уровне корпоратов того же рейтинга – кажется вполне хорошей идеей. Для баланса, вот минусы:

• слабый интерес рынка к флоатерам в целом
• только для квалов (что отсекает часть розничного спроса, но объем изначально не самый большой, кроме того – это первый выпуск от региона аж с 2000 года, думаю лимиты на такое у институтов тоже найдутся)
• не-ежедневный пересчет (но для ежемесячного купона это не столь критично)

В целом, всё нравится. И даже если спекулятивно что-то пойдет не так – не вижу никаких проблем держать эту бумагу хоть до погашения. Риски не сравнить с корпоративными, а доходность в любом случае очень хорошая, даже в сценарии с некоторым снижением КС

🥇 Селигдар SILV: A+, купон 4% квартальн., 5 лет, ~250 млн.

Подробный обзор выпуска тут, участие в первичке целесообразным не кажется (если только кому-то прям очень надо сразу на большой объем, который потом со стакана просто так уже не собрать будет)

🏛 Служба защиты активов: BB-, купон 31% ежемес. (YTM~35,6%), 1 год, 100 млн.

Коллеги известного нам АСВ, только раз в 10 меньшего масштаба. И беглым взглядом ситуация по финансам тоже очень похожая: опережающе набирают портфель, в результате имеют стабильно отрицательный ОДП, который перекрывают долгами. Рентабельность высокая, поэтому логика в том, чтобы занимать дорого ради роста – имеется



По параметрам – дебют, рекордный купон, середнячковая YTM. Что-то подобное, с небольшими вариациями, мы видим почти каждую неделю, особым успехом оно не пользуется. И с чего бы именно этому выпуску отличаться от прочей массы ВДО – я пока тоже не вижу

💰 Глобал Факторинг (ГФН): B+, купон до 31,5% ежемес. (YTM до ~36,5%), 4 года, 150 млн.

Факторинги сейчас тоже вполне могут позволить себе дорогие займы, клиентам выдают еще дороже, и желающих хватает. Что сопровождается растущим риском клиентских дефолтов (тут всё как у нас) – но мы эти риски вряд ли сможем что-то достоверно оценить, подробнее писал на эту тему тут. И рейтинговый отчет уже довольно старый, свежее мнение агентства по поводу их портфеля/клиентского пула очень не помешало бы

Для тех, кого не смущают риски, – идейку тут можно найти в том, что, хотя по группе и к большинству своих старых бумаг новая ГФН никакой премии не дает, но именно последний, самый купонистый выпуск RU000A108VZ0 торгуется сильно дороже остальных, в т.ч. дороже нового

То есть, как вариант до погашения ГФН никто особо не рассматривает, как и большинство прочих ВДО. Но подержать ради высокой ТКД считается допустимым (да и раньше каждый новый выпуск эмитента стартовал довольно бодро – но то было раньше…)



Также, здесь быстро начнутся аморты, правда скромные – по 1,5% с 4-го купонного периода, дальше будет чуть больше, но уже только со 2-го года. По совокупности – все равно очень на любителя

🚧 Новосибирскавтодор: A-, купон 29% ежемес. (YTM~32,5%), 2 года, 500 млн.

Про саму компанию писал в обзоре прошлого выпуска. Из примечательного с тех пор – появился крупный короткий долг (5,7 млрд.!), но если посмотреть на прошлые года – НАД и раньше таким баловался, и всегда исправно гасил в конце года. Вероятно, связано с их госконтрактной моделью, когда основные поступления приходятся на последний квартал

Как и в прошлый раз, выходят с очень средней доходностью, но рекордно высоким купоном (теперь с ежемесячным). Тот выпуск RU000A108UJ6 собирали почти 3 месяца, несмотря на небольшой для А-грейда объем, но что хорошо – все это время он держался в районе номинала. С этим жду чего-то похожего



Для тех, кому приоритетна ТКД – думаю, не самый плохой вариант, особенно с учетом, что в нижних рейтах вплоть до B-грейда нам сейчас дают ставки от силы на 100-200 б.п. выше

🏦 Промсвязьбанк: AAA/AA+, купон 22,5% ежемес. (YTM~24,3%), 1,1 год, 5 млрд.

Не вижу в этой бумаге особого смысла. Во-первых, потому что стандарт фикса в верхнем рейте уже переехал на 23%, именно так сейчас выходят свежие полноценные AAA (и не сказать, что особо феерично выходят). А во-вторых – потому что у нас только что собрана лизинговая дочка банка на строго более хороших условиях. Разница в фомальном рейтинге есть, в реальной надежности – считаю, что нет. А если так, то зачем платить больше?

➕ Еще по двум субфедам пока нет стартового купона: Республика Башкортостан (AA+, фикс) и Новосибирская область (AA, флоатер)

Объем по обеим бумагам приличный. Обе пока не особо нравятся: Новосиб потому что и без того много уже в обращении, а Башкортостан – потому, что в прошлом выпуске на сборе очень пожадничал. Но в любом случае, ждем цифры, должны появиться уже в начале недели

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)