Moderna испытывает проблемы из-за падения выручки вакцины от covid-19

Moderna (MRNA) опубликовала отчёт за 2 кв. 2024 г. (2Q24) после закрытия рынков 1августа. Выручка за квартал составила $241 млн в сравнении с $344 млн во 2Q23. GAAP чистый убыток -$1,28 млрд против убытка $1,38 млрд годом ранее. Чистый убыток в расчёте на 1 акцию с учётом потенциального размытия (diluted EPS) -$3,33 в сравнении с убытком -$3,62 за 2Q23. Согласно IBES, консенсус-прогноз аналитиков: выручка $132 млн и EPS -$3,36.

За 6 мес. 2024 г. чистый операционный денежный поток -$2,26 млрд в сравнении с -$2,14 млрд годом ранее. Денежные средства и эквиваленты и краткосрочные инвестиции составили на конец года $8,5 млрд. Долгов нет.

Итоги 2023 г. Выручка рухнула на 64,4% до $6,85 млрд, в сравнении с $19,3 млрд в 2022 г. Чистый убыток на 1 акцию -$12,33 против прибыли $20,12 годом ранее.

Корпоративные новости:

Во 2Q24 компания зафиксировала продажи вакцины от COVID-19 (Spikevax) на сумму $184 млн.

В 2024 г. Moderna ожидает очень низкие продажи вакцин в Европе.

В мае компания получила одобрение FDA (Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов) на продажи вакцины от RSV (респираторно-синцитиальный вирус). mRESVIA (mRNA-1345) стала первой вакциной от RSV, которая разработана при использовании технологии mRNA.

Решение FDA основано на данных клинических исследований (КИ) фазы 3 c участием 37 000 человек в возрасте 60 лет и старше из 22 стран. Эффективность вакцины составляет 79%. Поставки вакцины mRESVIA начались в июле в США.

mRNA — это молекула, содержащая генетические инструкции, которые направляют клетки на выработку белка или части белка, используя естественные механизмы организма. Данный подход хорошо показал себя во время пандемии COVID-19, вследствие чего mRNA-вакцины, в том числе от Moderna и Pfizer/BioNTech, теперь используются во всем мире для защиты от вируса.

European medicines agency (EMA) также рекомендовало к одобрению mRESVIA для применения на территории Евросоюза.

Компания заключила соглашение с Mitsubishi Tanable Pharma Corp., подразумевающее продвижение вакцин Moderna в Японии.

12 сентября Moderna сообщила, что ожидает выручку в 2025 в диапазоне $2,5 – $3,5 млрд. Средний прогноз аналитиков был $3,74 млрд. На 2026-2028 гг. Moderna ожидает CAGR выше 25% благодаря запуску новых продуктов. R&D расходы $4,2 – $4,5 млрд. Прогноз по R&D расходам на 2024 г. был увеличен с $4,5 до $4,8 млрд.

Исследования и разработки (R&D):

В отчетном квартале R&D расходы выросли на 6% до $1,2 млрд.

Вакцина от сезонного гриппа (mRNA-1010) продемонстрировала хорошие результаты по итогам фазы 3 КИ. Цели КИ в части иммуногенности были достигнуты. Moderna рассчитывает подать документы в FDA до конца 2024 г.

Улучшенная вакцина от COVID-19 (mRNA-1283) по результатам КИ фазы 3 показала результаты лучше, чем у Spikevax (mRNA-1273). В исследовании принимали участие 11,4 тыс. человек в США, Великобритании и Канаде, старше 12 лет.

Комбинированная вакцина от сезонного гриппа и COVID-19 (mRNA-1083) по результатам КИ фазы 3 показала положительные результаты, достигнув первичных целей исследования.

Moderna и Merck в сентябре объявили о результатах КИ фазы 2b применения mRNA-4157 совместно с препаратом Keytruda (pembrolizumab) для лечения форм меланомы 3-4 стадии. Терапия демонстрирует лучшие % выживаемости среди пациентов в сравнении с Keytruda. Компании набирают пациентов для фазы 3.

mRNA-3705, которую планируется применять для лечения метилмалоновой ацидурии, выбрана FDA в качестве кандидата по программе поддержки КИ препаратов от редких заболеваний.

Moderna и Merck объявили о старте трёх новых КИ: фаза 2 адъювантной терапии рака почек, фаза 2 адъювантной терапии мышечно-инвазивного рака мочевого пузыря и фаза 2/3 неоадъювантной и адъювантной терапии плоскоклеточного рака кожи.

КИ фазы 3 вакцины от цитомегаловируса (mRNA-1647): полностью набраны участники, компания ожидает результаты в 2024 г.

Прогноз. Компания понизила прогноз по чистой выручке в 2024 г. до $3 — $3,5 млрд. Кварталом ранее прогноз был $4 млрд. R&D расходы составят 4,5 млрд.

Реакция Wall Street. Аналитики негативно отреагировали на отчётность. Например, аналитик Goldman Sachs понизил целевую цену по акциям Moderna с $204 до $178, но сохранил рекомендацию «покупать». В дальнейшем после сообщений 12 сентября аналитик сократил прогнозную цену со $178 до $139. JPMorgan понизил рекомендацию с «нейтрально» до «ниже рынка» (Underweight), сократил цель с $88 до $70. Jefferies изменил рекомендацию с «покупать» до «держать», снизил прогнозную цену со $120 до $65.

1 августа акции Moderna рухнули на 21% после публикации отчёта до $94 за шт. 12 сентября акции компании упали ещё на 12% до $70. С тех пор акции Moderna упали ещё на 16% и в пятницу закрылись около $58. В 2023 г. акции обвалились на 45%. А с начала 2024 года акции Moderna рухнули на 41,4%. В то время как индексный ETF (IBB) прибавил 7,2%.

Комментарии. Мы отрицательно оцениваем результаты 2023 г. и 1 полугодия 2024 г. Очевидно, что это связано с окончанием ситуации с коронавирусом на планете. Проводить buyback в условиях, когда компания имела только 1 продукт, было со стороны менеджмента глупостью. Что касается развития компании, в целом оно такое, как и ожидалось. Moderna продолжает свои революционные исследования. Падение цены акции закономерен, т.к. при высоких капитальных затратах прибыли придут нескоро. Однако mRNA технология, безусловно, является крайне перспективной. Может помочь решить проблемы с онкологией и другими опасными болезнями.

Оценка. Сейчас капитализация компании составляет $22,4 млрд (с учётом размытия). Текущая оценка по мультипликатору «капитализация / выручка» или P/S 4,2. А прогнозный fwd P/S 7. P/E отрицательный. Скорее всего акции Moderna продолжать падать до P/S 4-5. Мы считаем, что инвесторам следует иметь в портфеле такую компанию как Moderna, т.к. здесь потенциально может быть супер — блокбастер. Но с учётом оценки понижаем нашу рекомендацию с «покупать» до «держать» акции Moderna, но не более чем на 1% портфеля (по сумме инвестиций).*

Акции Moderna (MRNA) занимают 14 позицию в iShares Nasdaq Biotechnology ETF (IBB), бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, бумаги IBB прибавили 7%, при этом наш портфель вырос на 22%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея Intuitive Surgical

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги