Денежно-кредитная политика Банка России: что дальше

📌Почему Банк России не повысил учётную ставку в июне ?

📍Весь банковский сектор ожидал повышения в июне, особенно после внезапного повышения ставок по вкладам со стороны Сбера и ВТБ. Все банки начали стремительно повышать ставки по розничным продуктам (ипотека, потреб. кредиты, вклады).
📍Греф и Костин заявили, что ужесточение условий ДКП необходимо для экономики.

🤭 Ответ банален и прост — «инфляция», точнее компоненты, которые включает индекс потребительских цен.

📌Так вот 🤔 в июне Банк России впервые в 2024 г. заметил остановку роста неволатильных компонентов инфляции.
📍Волатильные компоненты (молоко, мясо и т.д.) продолжили рост в силу сезонности.
📍По итогу инфляция с мая по июнь выросла с 8,3 до 8,59 %.

Наблюдая замедление темпов роста инфляции в конце мая — начале июня, руководство ЦБ решило повременить с повышением учётной ставки.

Если бы тренд замедления усилился в июле, тогда у ЦБ не было бы необходимости в повышении ставки.

Но этого не произошло...

🔥В текущих условиях весь рынок наблюдает за публикацией данных инфляции по неделям.

📌Смешанная динамика инфляции вынуждает ЦБ в дальнейшем ужесточить условия ДКП. По данным Росстата:
📍С 25 июня по 1 июля произошёл сильный всплеск инфляции — рост на 0,44 %.
📍Далее в течение июля продолжилось замедление инфляции: с 2 по 8 июля — замедление до 0,27 %; с 9 по 15 июля — до 0,11 %.

🔥Теперь обратимся к позиции Банка России🔥

📌В июльском бюллетене Банка России «О чем говорят тренды» аналитики ЦБ пишут: «Для возвращения инфляции к цели, а экономики — к сбалансированному росту требуется, чтобы денежно-кредитные условия ВО ВТОРОМ ПОЛУГОДИИ БЫЛИ БОЛЕЕ ЖЕСТКИМИ, ЧЕМ В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ».

📌По прогнозам Банка России достижение инфляции в 4 % будет только в 2025 г.

📌Аналитики ЦБ констатировали, что в апреле-июне дезинфляционный тренд развернулся и повысили прогноз по средней ключевой ставке:

На 2024 г. — с 15,9 до 16,8 %.
На 2025 г. — с 12,4 до 15 %.

Опрос инФОМ, на который ориентируется ЦБ, говорит о росте медианной оценки ожидаемой инфляции в следующие 12 месяцев с 11,9 до 12,4 % (макс. с января 2024 г.).

🔥Основные причины роста инфляции: перегрев внутреннего спроса и проблемы с импортом.

☄️Не смотря на введение макропруденциальных лимитов Банком России коммерческие банки продолжили выдавать рекордное количество кредитов, из-за которых растёт спрос населения на товары и услуги.
☄️В свою очередь предложение не догоняет растущий спрос, поэтому растёт инфляция.

📌По мнению аналитиков ЦБ, ужесточение ДКП во втором полугодии 2024 г. необходимо для прекращения разгона зарплат на рынке труда при одновременной поддержке увеличения накоплений для финансирования сбалансированного с точки зрения предложения роста экономики.
📍Основной проинфляционный фактор — спрос, который расширяется быстрее предложения, настаивают в ЦБ.
📍В результате рост потребительских цен на товары и услуги, сильно зависящие от валютного курса, усилился — ЦБ.

☄️И вот теперь мы подошли к проблемам, связанным с импортом.

Проблемы заключаются
📌в общем снижении импорта (г/г), которые возникли ещё до введения санкций на Мосбиржу и НКЦ 12 июня;
📌и возникновения проблем в расчётах с зарубежными экспортёрами из-за введения санкций 12 июня на НКЦ и Мосбиржу.
📍Второй по активам в России банк Китая «Бэнк оф чайна» отказался работать с российскими банками, которые попали под американские санкции. Он проводил достаточно большой объём платежей между Китаем и Россией.

🤔Сложность расчётов вызывает усложнение и удорожание логистики, в конечном итоге это ведет к снижению объёмов и удорожанию импорта.

Теперь вернемся к объемам импорта от года к году.

Аналитики Банка России в июльском бюллетене «Платежный баланс России» сообщили об увеличении платежного баланса.
📍Увеличение платёжного баланса произошло за счет падения импорта, а не за счёт роста экспорта.
📍Стоимостной объём экспорта вырос лишь на 1 % г/г, а ИМПОРТ ТОВАРОВ СОКРАТИЛСЯ НА 9,6 %, ИМПОРТ УСЛУГ НА 10,3 %.

🤔Получается, что снижение объёмов импорта ведёт к удорожанию цен на зарубежные товары, это приведёт к усилению инфляции и вынудит Банк России дольше сохранять жёсткие условия денежно-кредитной политики.

Теперь поговорим об учётной ставке, которую ЦБ сегодня повысит 😎
(на момент написания поста было 26 июля, но опубликован 11 августа).

🔥Я считаю, что Банк России установит учётную ставку на уровне 18 %, допускаю 17 %.🔥

🤨После анализа поведения ЦБ в июне, могу сказать, что 17 % возможно.

📌Напомню, что Банк России не повысил учётную ставку в июне, увидев остановку роста неволатильных компонентов индекса потребительских цен. Банк России повёл себя аккуратно и решил переждать.
📍Такое поведение возможно и сегодня. Поскольку в течение всего июля наблюдается общее замедление инфляции. ЦБ может повысить ставку на 1 п.п.

⚡️Повышением учётной ставки сразу до 18 % ЦБ захочет снизить влияние на инфляцию будущего риска нарушения платежей с Китаем.

Мои фин. модели также указывают на 18 % 😎

Прогноз на 13 сентября 2024 г. (следующее заседание ЦБ).

Уже проявились первые сигналы замедления потребительской активности и инфляции.

Все большее количество участников рынка прогнозируют сохранение учетной ставки (индекс RGBi после двух месяцев снижения наконец начал расти).

Мой прогноз с начала июля сохраняется: в случае роста волатильных компонентов ИПЦ в течение августа — ЦБ повысит ставку до 19-20 % на сентябрьском заседании.

Чтобы это понять, надо смотреть недельную инфляцию в течение августа.
Если наметится устойчивая дефляционная динамика (без всплеска инфляции в конце августа), тогда ЦБ сохранит учетную ставку на уровне 18 %.

Помним о риске снижения объема импорта из-за возвращения 80 % платежей наших импортеров китайскими банками.Данный фактор является потенциально сильным катализатором инфляции. Поскольку преимущественно природа инфляции в России не монетарна.
Решение проблемы инфляции заключается не в повышении ставки (это всего лишь охладит спрос), а в наращивании предложения (объема импорта).
Тогда наступит баланс между спросом и предложением. Инфляция постепенно снизится.