SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Блог им. optionview
Несколько вопросов про хеджирование
- 27 февраля 2013, 10:56
- |
Добрый день!
Думаю, что ни для кого секретом не является тот факт, что управление позицией — краеугольный камень в получении профита на опционах. В этом посте хотелось бы затронуть вопрос хеджирования. Вижу, что некоторые трейдеры хеджируются при достижении определенных точек БА, некоторые выравнивают дельту по рыночной улыбке, некоторые строят собственные улыбки и хеджируются по ним. Не буду глубоко лезть в смысл построения собственных улыбок, а также модернизации методик расчета дельты. Безусловно, это полезная вещь, которая дает некоторое представление о текущем положении дел. Но, с другой стороны, как ни крути, а все учесть в формуле просто невозможно. Придет какой-то Вася Пупкин на рынок и «прогнет» улыбку так, что все математические системы покажут арбитраж. А Вася возьмет и не уйдет с рынка до экспиры, сохранив «арбитраж» :) Пример, конечно, чисто теоретический, но, я считаю, показательный.
К примеру, мы строим стреддл на центральном страйке и держим его до экспиры. Хеджируемся фьючом (я знаю, что это не оптимальный метод управления данной позой, но для примера пойдет). Если мы будем хеджироваться по расчетной дельте (не важно по какой моделе она посчитана), то в хэдж будет «зашиты» ошибки вычисления. ошибки модели и просто шум. С другой стороны, если я удерживаю позицию до экспирации, то зачем мне смотреть на временной профиль вообще? Имеет смысл смотреть на профиль на момент экспирации. Он никак не зависит от текущей волы, от времени, от Васи Пупкина, наконец. Кроме того, лично я не считаю комфортной ситуацию, когда в моменте я имею нулевую дельту, а точки безубытка слева на полстрайка от текущего значения цены, а справа на 1,5-2.
Уже давно думаю над вопросом: а нужно ли ломать голову над «правильным» расчетом дельты, если позу держим до экспирации? Может быть более опытные трейдеры что-нибудь подскажут? Лично у меня соображения на этот счет такие:
1) Если поза краткосрочная, то расчет дельты и хедж по дельте необходим.
2) Если времени до экспы много, то смотрим и на дельту и на профиль.
3) Если времени до экспы мало, то на временной профиль вообще забиваем.
P.S. выводы приведены скорее для продажи волатильности
Думаю, что ни для кого секретом не является тот факт, что управление позицией — краеугольный камень в получении профита на опционах. В этом посте хотелось бы затронуть вопрос хеджирования. Вижу, что некоторые трейдеры хеджируются при достижении определенных точек БА, некоторые выравнивают дельту по рыночной улыбке, некоторые строят собственные улыбки и хеджируются по ним. Не буду глубоко лезть в смысл построения собственных улыбок, а также модернизации методик расчета дельты. Безусловно, это полезная вещь, которая дает некоторое представление о текущем положении дел. Но, с другой стороны, как ни крути, а все учесть в формуле просто невозможно. Придет какой-то Вася Пупкин на рынок и «прогнет» улыбку так, что все математические системы покажут арбитраж. А Вася возьмет и не уйдет с рынка до экспиры, сохранив «арбитраж» :) Пример, конечно, чисто теоретический, но, я считаю, показательный.
К примеру, мы строим стреддл на центральном страйке и держим его до экспиры. Хеджируемся фьючом (я знаю, что это не оптимальный метод управления данной позой, но для примера пойдет). Если мы будем хеджироваться по расчетной дельте (не важно по какой моделе она посчитана), то в хэдж будет «зашиты» ошибки вычисления. ошибки модели и просто шум. С другой стороны, если я удерживаю позицию до экспирации, то зачем мне смотреть на временной профиль вообще? Имеет смысл смотреть на профиль на момент экспирации. Он никак не зависит от текущей волы, от времени, от Васи Пупкина, наконец. Кроме того, лично я не считаю комфортной ситуацию, когда в моменте я имею нулевую дельту, а точки безубытка слева на полстрайка от текущего значения цены, а справа на 1,5-2.
Уже давно думаю над вопросом: а нужно ли ломать голову над «правильным» расчетом дельты, если позу держим до экспирации? Может быть более опытные трейдеры что-нибудь подскажут? Лично у меня соображения на этот счет такие:
1) Если поза краткосрочная, то расчет дельты и хедж по дельте необходим.
2) Если времени до экспы много, то смотрим и на дельту и на профиль.
3) Если времени до экспы мало, то на временной профиль вообще забиваем.
P.S. выводы приведены скорее для продажи волатильности
2)«Много времени до экспы» —
это сколько?
3)«Мало времени до экспы» — это сколько?
1) День-два максимум, чтобы прибыль была именно от волы, а не от распада опционов и движения рынка.
2, 3) Для меня много времени — месяц. Мало времени — 10-14 дней
P.S. Уже сейчас за 16 дней до экспиры смотрю на профиль на момент экспирации, забивая на временной.
… А Вася возьмет и не уйдет с рынка до экспиры, сохранив «арбитраж»…
На то он и арбитраж, что известно, что в конечном итоге (на экспирации) должно быть.
… а нужно ли ломать голову над «правильным» расчетом дельты, если позу держим до экспирации?..
если хотите контролировать риски позиции от движения БА, то дельту надо ровнять. Соответственно, появляется вопрос: какая у Вас сейчас дельта и какая будет через, например, ± 1000 пунктов. И дельта, посчитанная разными способами может сильно отличаться, особенно после движения БА на ± 1000 пунктов )) и если Вы будете хеджироваться через какой-то промежуток времени или движение БА или изменения дельты, то может получиться, что неправильно посчитанная дельта будет все падение/рост положительная/отрицательная и изначально, казалось бы, нейтральная по дельте позиция в итоге оказывается вовсе и не нейтральная
и вывод — при хеджировании очень важную роль играет «правильный» расчет дельты)))
1) а как определить, что я заработал на экспирации именно на моем прогнозе по воле, а не засчет распада опционов, к примеру? Под арбитражем я понимаю все же краткосрочную покупку/продажи волы и закрытие позы максимум через день-два.
2) Да, я писал, что дельта нужна, соглашусь с вами. Но, не всегда стоит на нее ориентироваться, имхо. Вот скажем, позиция такая: продаем 140 путы и нейтралим дельту. Имхо, нейтральность дельты тут не является выходом, так как слева у нас широкая зона профита, а справа — совсем чуть-чуть и уже убытки :)
А так да, сталкивался уже, когда нейтральная позиция давала существенный профит или лосс при движении БА :)
1) не совсем понимаю зачем определять на чем мы заработали… но если уж так нужно, то при продаже волатильности мы зарабатываем на тэте и на снижении цены опционов за счет снижения IV, при покупке — за счет роста цены опционов от роста IV и от хеджа при движении БА (может я не правильно понял Ваш вопрос...)
а по поводу краткосрочного арбитража — все же правильней называть спекуляцией, мне кажется)))
2) на дельту стоит ориентироваться если Вы не можете «прогнозировать» рынок, как делают, например, Ra_Ivanych или Гусев Михаил — им эта дельта не очень интересна. Но я так не могу быть уверенным, поэтому я регулярно выравнивую дельту и постоянно на нее ориентируюсь и при продаже и при покупке.
А про зону профита при проданных 140000 путах — это относительно… Если дельта нейтральна, то убыток должен быть при движении и влево и вправо… если это движение будет происходить медленно, то тэта будет «приходить» на счет чуть быстрее, чем «съедать» гамма)))
1) я говорю про то, что я продал по дорогой воле, потом через несколько дней откупил дешевле (по цене). Но по воле на самом деле я потерял. С одной стороны — все равно профит есть. Но с другой стороны данную операцию нельзя назвать успешной с точки зрения волы :)
2) я тоже не гадаю куда пойдет рынок, но я больше смотрю на профиль на момент экспирации. По сути смотрю где точки безубытка находятся и чтобы они были примерно на равном расстоянии от текущей цены. Поэтому при ситуации с путами 140 у меня была бы шортовая позиция, то есть я бы терял по дельте при росте, но был бы уверен, что справа достаточно зоны для профита. Но тут еще и от времени до экспирации, имхо, зависит.
1) ну значит Вы заработали больше на тэте, чем потеряли на росте IV данного опциона
2) точки безубытка на момент экспирации — сегодня — это большой минус (если мы говорим о продаже). И потом надо еще очень сильно постараться отбить этот убыток, чтобы получить безубыток на экспирацию
Наверное, никто не сможет абсолютно правильно посчитать дельту. Расчет дельты зависит от волатильности отдельных страйков входящих в позицию. У меня всегда в позиции есть и купленные и проданные опционы, тем самым нивелируя ошибки своего представления о правильной волатильности и представления рынка. При расчете дельты я использую «свои» значения волатильности в этих страйках, а в остальном — как у БШ. Я считаю, что мой расчет чуть более правилен, чем тот, который показывают нам некоторые ресурсы по расчету греков)))
а «правильность расчета» очень трудно перевести в деньги. Я имею в виду вот что: если я зарабатываю 5% в месяц и позиция у меня с отрицательной гаммой и положительной тэтой, и я провожу дельта хэдж по своей оценке — какую часть прибыли я получил за счет «правильного» хеджа, а какую за счет тэты…
да, скорее всего, только практикой понять можно… Изначально считал греки по интернет-калькуляторам и не понимал почему у меня счет изменяется не так как я планировал и пришел к выводу, что не правильно хеджировал дельту. Мало того думал, что у меня нейтральная позиция, а оказывалась сильно направлена…
не совсем понимаю, что значит по «сетке» фьюча. Я исследований не проводил, но существует мнение, что рациональней проводить хедж через определенное изменение дельты. Лично я выбрал для себя вариант такой (если мы говорим про положительную гамму) — если я не ожидаю сильного движения, то стараюсь зафиксировать устраивающую меня бумажную прибыль — обычно это около 2000 пунктов, иногда 3000 пунктов по фьючу на индекс РТС. Но этого уже давно не было, на рынке сейчас трудно отбить тэту, т.к. БА ходит с меньшей амплитудой, что стоят опционы.
а хеджировать опционами можно, но здесь есть проблема с ликвидностью и со спрэдом, иногда кажущееся преимущество по веге исчезает за счет неудачного исполнения заявки или если до заявки не дошли и развернулись в другую сторону
А при покупке волы зачем ее хеджировать фьючем не совсем понял???
А другие уточнения типа dDelta/dSigma(K,F...), стоит уже рассматривать отдельно для непосредственного заработка позиции если нужно, на мой взгляд.