ЦИАН (CIAN). Отчет за 1Q 2024г. Акция роста. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 25.05.24 вышел отчёт за первый квартал 2024 г. компании ЦИАН (CIAN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Циан — ведущая онлайн-платформа объявлений о недвижимости в России.

Компания представлена на всей территории России и занимает ведущие позиции в ключевых городах и регионах страны. «Циан» входит в число 16 самых популярных ресурсов объявлений о недвижимости в мире по показателям посещаемости (на основе данных о посещаемости SimilarWeb за март 2024 года).

Сетевая платформа недвижимости «Циана» открывает миллионам покупателей и арендаторов доступ к миллионам объявлений о продаже недвижимости всех типов: жилой и коммерческой, первичной и вторичной, городской и загородной.

Зарабатывает Циан за счет платных объявлений, на которые приходится 49% выручки. Лидогенерация (платные звонки застройщикам) 37% выручки, реклама 8% выручки и транзакционный бизнес 6% от выручки.

За 2023 год на платформе Компании было представлено 1,9 млн объявлений, а среднее количество уникальных посетителей в месяц составляло 19,2 млн. Десктоп и мобильные приложения собственной разработки предоставляет клиентам решения, которые помогают с поиском жилой и коммерческой недвижимости.

Cian PLC – это иностранная компания, зарегистрированная на Кипре. 69,9% акций принадлежит Cian Technology Ltd, зарегистрированной в настоящее время на Сейшельских островах. 30,1% акций в свободном обращении.

Текущая цена акций.

На Мосбирже торгуются расписки иностранной компании Cian PLC. IPO прошло в ноябре 2021 года. За первые 8 месяцев котировки упали в 5,5 раз. Но с июля 2022 года пошл рост. За это время расписки выросли в 3,5 раза, но до сих пор торгуются ниже цены размещения.

Операционные результаты.

Циан не представил операционных результатов за квартал, но есть данные по годам:

• UMV (среднее количество уникальных пользователей) 19,2 млн (+7% г/г). Хотя в 2021 году было на 7% больше.
• Объявлений всего: 1,85 млн (-2% г/г).
• Лиды для застройщиков (платные звонки) 333 тыс (+49% г/г).

Как видно на диаграммах, операционные результаты особо не растут. Разве что звонки взлетели в 2023 году.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Результаты за 1Q 2024:

• Выручка 3,1 млрд (+31% г/г);
• Операционные расходы 2,4 млрд (+5% г/г);
• Операционная прибыль 0,78 млрд (+5,8х г/г);
• Чистая прибыль 0,74 млрд (+3,5х г/г).

Компания продолжила рост, несмотря на сокращение спроса на рынке недвижимости и высокие процентные ставки.

На диаграмме виден планомерный рост результатов. Выручка в 1Q 24 немного хуже кв/кв. Но это стандартная история, т.к. конец года обычно самый сильный. Последние годы темпы роста выручки около 33%.

Баланс.

• Чистые активы 8 млрд (+12% за квартал). Т.е. на такую сумму активы превышают обязательства.
• Гудвил 0,93 млрд (0% за квартал).
• Нематериальный активы 1,5 млрд (-2% за квартал). Это остаточная стоимость основных разработок (web и мобильное приложения Cian и прочее).
• Денежные средства 7,4 млрд (+15% за квартал).
• Кредиты и займы отсутствуют.

Таким образом, чистый долг -7,4 млрд. Финансовое положение отличное.

Чистые активы также показывают положительную динамику последние 4 года.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1Q 24:

• операционная деятельность 1 млрд (+99% г/г). Именно столько денег поступило в компанию за квартал. Рост благодаря увеличению прибыли.
• инвестиционная деятельность -0,03 млрд (-9% г/г). Практически все деньги приходятся на кап затраты.
• финансовая деятельность -0,01 млрд (0% г/г).

Капитальные расходы очень малы по сравнению с операционным потоком. FCF (свободный денежный поток) рекордный 1млрд.

Дивиденды.

Пока компания не выплачивала дивиденды. В частности, в данный момент это технически сложно сделать из-за иностранной прописки. Но 26.04.24 появилась информация, что компания сформулирует дивидендную политику после завершения реструктуризации.

Перспективы.

22.04.24 Циан сообщил, что планирует редомициляцию. Согласно предварительному плану, компания Cian Technology будет редомицилирована в Российскую Федерацию. Компания планирует сделать акционерам публичное предложение об обмене. Реструктуризация не затронет бизнес-процессы Компании

В качестве перспектив: развитие ипотечного маркетплейса и транзационный бизнес по проведению и регистрации сделок онлайн.

Как мы видели выше, операционные результаты особо не растут. Но растут финансовые результаты. Основная причина — Циан два раза в год повышает тарифы (в среднем на 10—20%).

Пока в целом компании удаётся сохранять темпы роста, озвученные при IPO по 27% до 2025 года.

Риски.

• Высокая конкуренция: ДомКлик (входи в экосистему Сбера), Авито, Яндекс и др.
• Медленный рост операционных результатов.
• Высокая ключевая ставка. Влияет на сокращение спроса на ипотеку и на недвижимость.
• Сокращение льготной ипотеки.

Также думаю, что рано или поздно, компания дойдёт до предела роста тарифов и не сможет часто и сильно их повышать.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена дорого:

• Капитализация = 57 млрд (цена акции 821₽);
• EV/EBITDA = 14,8
• P/E = 25,8; P/S =4,7; P/B = 7,2;
• Рентабельность по EBITDA = 28%; ROE = 28%; ROA = 20%

Относительно IT сектора, Циан оценен средне.

Выводы.

Циан — ведущая онлайн-платформа объявлений о недвижимости в РФ.

Операционные результаты стабилизировались, только лиды для застройщиков в 2023 году были рекордными. Финансовые результаты показывают хороший рост за счет увеличения тарифов. Финансовое положение отличное. FCF рекордный.

Циан планирует сформулировать дивидендную политику после редомициляции.

Перспективы: рост тарифов, развитие транзакционного бизнеса и ипотечного маркетплейса. Риски: конкуренция, снижение спроса на недвижимость, предел роста тарифов.

Мультипликаторы высокие. Но Циан оценен средне относительно IT сектора. Если компания сможет сохранить текущие темпы роста ближайшие 5 лет, то расчетная справедливая стоимость акций 950₽.

Я пока не покупал акции Циан в том числе по причине иностранной регистрации. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization