Результаты ОФЗ накопленным итогом 28.05.2024

Результаты ОФЗ накопленным итогом

Буквально пару недель назад делали заметку с результатами ОФЗ накопленным итогом с момента последнего повышения ставки Банком России 15 декабря. Уже тогда результаты длинных бумаг были, мягко говоря, невпечатляющими. С тех пор ситуация заметно ухудшилась (обновленный график прилагается).

Но сейчас не об этом. Посмотрим на некоторые цифры, а именно на спреды (КС-YTM) и отношения (КС/YTM) ключевой ставки и доходностей ОФЗ к погашению за последние 10 лет. В качестве YTM ОФЗ возьмём доходности к погашению индексов Мосбиржи с различной дюрацией: 1-3 года, 3-5 лет и 5-10 лет.

Результаты представлены на графике. Текущие значения только сейчас приближаются к исторической норме, но все ещё выше нее. В начале года спреды были аномально высокими. Причина заключается в том, что рынок был убежден в скором снижении ставки. Если бы этот сценарий реализовался, то спреды вернулись бы к норме за счёт снижения ставки, как это произошло в 2022 году. В данном случае низкая доходность ОФЗ была бы оправдана.

Однако реальность оказывается другой. Реализовывается сценарий higher for longer. В таком случае аномально высокие спреды не могут сохраняться в течение долгого периода времени. А т.к. снижение ставки в ближайшие месяцы не ожидается, то доходности длинных госбумаг растут, сокращая спред до нормальных значений.

И еще немного цифр. Если посмотреть на спреды за разные промежутки времени, то средние практически во всех периодах, за исключением последних 12 месяцев, ниже текущих значений, особенно в длинных бумагах, т.е. потенциал падения сохраняется.

Напоследок, следует сказать, что к любой статистике нужно относиться с определенной долей скептицизма. Полученные данные нередко бывают обманчивы. Поэтому приведенные цифры нельзя использовать как единственно верный источник принятия инвестиционных решений.

t.me/DolgosrokInvest
28 мая 2024 г.