ОФЗ-ПК 29006 09.04.2024

ОФЗ-ПК 29006

Ранее несколько раз обсуждали выпуск ОФЗ-ПК 29006, ставка купона по которому рассчитывается как средняя RUONIA за последние 6 месяцев до начала купонного периода + премия 1.2%. С тех пор перспективы облигации несколько изменились. Сейчас она торгуется по 101% от номинала, в связи с чем в оптимистичном сценарии доходность к погашению составляет на данный момент около 15%.

Ретроспективный подсчет накопленной доходности в годовом выражении показывает 14.40%, 14.12% и 14.08% при покупке облигации 31.11.23, 29.12.23 и 31.01.24 соответственно. Итоговая доходность к погашению при удержании облигаций составит в среднем 14.7-14.75%, что уже сопоставимо с короткими выпусками ОФЗ.

Какие дальнейшие перспективы?

Посмотрим на динамику более длинных аналогов: 29007-29010. ОФЗ-ПК серий 29006-29010, хотя и являются флоутерами, ведут себя частично как фиксы из-за 6-месячного лага в механизме расчета нового купона. Так в начале цикла повышения ставки летом прошлого года перечисленные выпуски облигаций активно снижались в цене, после чего по мере приближения нового купонного периода начинали восстанавливаться. В зависимости от выпуска диапазон роста котировок отличается. Например, 29007 выросла со 102% до 104% за несколько недель до и после начала нового купонного периода в марте (новый купон составил 15.77%). 29008 прибавляет в цене последние несколько недель, новый купонный период начинается завтра, ставка составит ~17.05% на следующие полгода. Следует ожидать дальнейшего роста котировок до приведения доходности в соответствие с фиксами. Аналогично по выпускам 29009, 29010, а также 29006, который вырос в декабре-январе со 100% до 101% в преддверии новой ставки купона.

Итого

Дальнейшая динамика во многом будет обусловлена траекторией движения ключевой ставки. На данный момент первое снижение ожидается во втором полугодии. Исходя из этой логики, а также самого снижения ставки, можно ожидать роста котировок 29006 по мере приближения к дате начала нового купонного периода 31.07.24 (ставка купона составит около 16.8-17%), через несколько дней после установления которого будет оптимальный момент для продажи.

Если снижение ставки начнется раньше, то оптимальный момент для продажи остаётся тем же. В случае роста ставки удержание 29006 до погашения также не имеет смысла, т.к. классические флоутеры будут более доходными.

t.me/DolgosrokInvest
09 апреля 2024 г.