В мае 2024 года медианная оценка инфляционных ожиданий населения на следующие 12 месяцев возросла до 11.7% (+0.7 п.п. м/м; +0.9 п.п. г/г). В среднем, за первый квартал 2024 ИО находятся на уровне 12%, согласно данным Банка России.

• Наблюдаемая населением инфляция в мае продолжила снижаться — медианное значение составило 14% (-0.4 п.п. м/м; -0.1 п.п. г/г).

• Долгосрочные инфляционные ожидания на 5 лет вперед выросли до 10.4% (+0.6 п.п. м/м; -0.9 п.п. г/г).

• За май 2024 ценовые ожидания предприятий на 3 месяца вперед в целом не изменились по сравнению с апрелем, оставаясь высокими. В мае несколько снизились ожидания предприятий по спросу на ближайшие 3 месяца. Оценки изменения издержек остались почти без изменений.

В отраслевом разрезе повышение ИО наблюдалось в сельском хозяйстве, транспортировке и хранении, торговле, обеспечении электроэнергией и водоснабжении.

Снижение фиксировалось в обрабатывающей промышленности, добыче полезных ископаемых, сфере услуг. В строительстве ценовые ожидания не изменились.

Инфляция в России за апрель составила 0.47% м/м, долгосрочная норма с 2010 по 2019 — 0.43%м/м. С начала года среднемесячный рост цен составил 0.46%.

Среднесрочная норма месячной инфляции с 2016 по 2021 составляла 0.38%. Во втором полугодии 2023 года средние темпы роста цен составляли 0.8% м/м, поэтому замедление безусловно присутствует.

В целом, сейчас месячный темп роста цен соответствует долгосрочному тренду и в 1.2 раза выше среднесрочной нормы.

В декомпозиции по сегментам ситуация следующая:

• Продовольственные товары: в январе-апреле 2024г. среднемесячные темпы составили 0.28%, в то время как среднесрочная норма в 2016-2021 на уровне 0.42%.

• Непродовольственные товары: за январь-апрель подорожали на 0.36%, при норме в 0.38%.

• Услуги: за январь-февраль растут в цене на 0.84%, а норма с 2016 по 2021 составляла всего 0.32%.

Таким образом, цены на продукты в начале 2024 растут ниже исторической нормы примерно в 1.5 раза, цены на непродовольственные товары соответствует норме, цены на услуги растут в 2.6 раза быстрее нормы.

В последнее время, в международных финансовых СМИ транслируется нарратив о невероятной устойчивости экономики США к сврехжесткой денежно-кредитной политике ФРС. Однако, большинство опережающих индикаторов уже продолжительное время указывают на приближение рецессии в США.

• Индекс опережающих экономических показателей (LEI) Conference Board снизился в апреле до самого низкого уровня с апреля 2020 года.

Исторически, за снижением LEI на 5% и более от пиков всегда следовала рецессия. Сейчас наблюдается снижение на 13.6% — это четвертый худший показатель за 65 лет после кризиса 2009 (снижение 27%), кризисов 1974-1975 и 1980-1982 (снижение на 17%).

В среднем, временной лаг от начала снижения индекса до начала рецессии в экономике составляет 10.6 месяцев. Сейчас LEI в фазе снижения 28 месяц, что является самым затяжным снижением индекса без начала рецессии в истории.

• Индекс менеджеров по закупкам в сфере услуг (ISM Services PMI) рухнул до 49.4 — самое низкое значение с COVID-кризиса.

Объем промышленного производства в США в апреле снизился на 0.4% г/г. К уровню 2022 года нулевая динамика, за 5 лет рост на 0.5%, а за 10 лет — рост на 0.9%. Если сравнивать с апрелем 2008 года, то прирост составляет 2%.

Индекс промпроизводства находится в зоне исторического максимума с небольшими отклонениями, но этот максимум — это уровень 2007-2008, с тех пор данный порог не удается пробить.

Промышленность находится в стагнации, однако внутри промышленности происходят структурные изменения — усиление микроэлектроники, автомобильной промышленности, аэрокосмического сектора и пока очень вялые попытки оживления ВПК.

Лучше всего себя чувствуют:

• Бытовая электроника — +13.7% г/г.
• Оборонное и космическое оборудование — +11.2% г/г.
• Компьютерная и электронная продукция — +4.3% г/г.
• Электроэнергетика — +3.3% г/г.
• Автомобильная промышленность — +10.9% за 1кв.

Следует отметить оживление нефтегаза на 7% с 2022 и выработки электроэнергии на 2.9% с 2023, где импульс задает ИТ сектор с центрами обработки данных.

Промышленное производство в еврозоне в марте выросло на 0.6% м/м и на 0.2% м/м в ЕС, согласно данным Eurostat.

Год к году промышленность в ЕС и еврозоне сократилась на 1%. За январь-февраль 2024 темпы снижения достигали 6%. Без учета кризиса 2020, где обвал был связан с мерами принудительного характера, более сильное снижение было лишь в кризис 2008-2009 и в кризис начала 90-ых.

Темпы снижения замедлились в марте, поскольку эффект высокой базы сходит на нет. Однако кардинально ситуация не поменялась, поскольку в краткосрочные данные слишком волатильные и не дают объективной оценке.

Если анализировать ситуацию на более длительном промежутке времени, то промпроизводство Европы в 1 квартале 2024 году находится на уровне 2008 года.

Динамика в основных компонентах следующая:

• Товары промежуточного спроса: -2.3% в еврозоне и -2.2% в ЕС.

• Товары длительного пользования: -8.3%; -7.5%.

• Инвестиционные товары: +1.8%; +1.5%.

• Энергетика: -3.5%; -2.6%.

• Потребительские товары: -7%; -5.1%.

Годовая инфляция в России перевалила за 8% впервые с февраля 2023 года. Учитывая сверхжесткую денежно-кредитную политику Банка России, текущие показатели — абсолютный провал в контексте ярой борьбы ЦБ с инфляцией.

К октябрю 2024г. инфляция может замедлиться до 5-6% из-за эффекта высокой базы июня-сентября 2023г. Однако ситуацию в целом это никак не поменяет, поскольку основные причины, из-за которых растет инфляция не могут быть устранены в короткий срок.

Долгосрочные инфляционные риски следующие:

• Россия не может масштабировать ни потребительские услуги, ни розничные товары российского производства по двум ключевым причинам: нет свободных трудовых ресурсов, нет технологий производства.

• Любой рост потребительского спроса приводит к росту импорта, балансировка которого возможна только в условиях сопоставимого роста экспорта и нормализованного оттока капитала так, чтобы не влиять на курс рубля, в противном случае – неизбежная девальвация и рост цен.

• Перманентный дефицит кадров на фоне экспансии ВПК (зарплаты выше рынка) и выплат участникам СВО приведет к росту номинальных доходов населения выше исторического тренда.

Инфляция в России за апрель 2024 года составила 0.5 м/м, после 0.39 м/м в марте. С начала 2024 года рост цен составил 2.46%, согласно данным Росстата.

Минэкономразвития высчитывает инфляцию из среднесуточных данных. Согласно таким оценкам, годовая инфляция на 13 мая ускорилась до 7.79%.

Банк России считает годовую инфляцию из недельной динамики. По такой методике, на 13 мая годовая инфляция в РФ ускорился до 8.05% — максимум с февраля 2023г.

За апрель, в сегменте продовольственных товаров рост цен составил 0.17% (8.33% г/г), в непродовольственных товаров — 0.41% (7% г/г), а услуги выросли в цене на 0.62% (8.12% г/г).

Базовая инфляция (без плодоовощей, топлива, регулируемых тарифов) в апреле резко ускорилась — плюс 0.71% м/м и 8.27% г/г, что недопустимо много.

Самые проблемные категории за апрель:

• Свекла столовая — 21.9%
• Услуги сотовой связи — 8.5%
• Морковь — 7.4%
• Поездка на отдых в Турцию — 6.4%
• Проезд в купе поезда дальнего следования — 6.2%

В марте 2024 года ВВП России вырос на +0.1% м/м SA и +4.2% г/г (+7.6% г/г в феврале), а к уровню 2022 года ВВП увеличился на +4%, согласно данным Росстата.

По итогам первого квартала 2024 года рост ВВП составил +5.4% г/г.

• В марте 2024 года рост объёма строительных работ замедлился до +1.9% г/г после +5.1% г/г месяцем ранее, к уровню 2022 года рост составил +8%. За первый квартал 2024 года объем строительных работ увеличился на 3.5% г/г.

• Объём оптовой торговли в марте вырос на +9.4% г/г (+15.3% г/г в феврале). К уровню двухлетней давности — минус 1.8%. За 1кв24 года объем оптовой торговли вырос на +11.7% г/г.

• Выпуск продукции сельского хозяйства в марте увеличился на +2.5% г/г после +0.5% г/г в феврале. К уровню 2022 года рост на +4.6%. По итогам 1кв24 года объем продукции сельского хозяйства увеличился на +1.2% г/г.

По предварительным данным Росстата, в марте производство мяса увеличилось на +1.4% г/г (+5.5% г/г в феврале), молока — на +1.3% г/г (+3.4% г/г в феврале).

Совет директоров Банка России 26 апреля 2024 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16%.

Ключевое из пресс-конференции:

Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось ранее.

ЦБ обновил прогноз и удлинил траекторию снижения инфляции к таргету. Теперь Банк России считает, что инфляция на конец года сложится в диапазоне 4.3-4.8% и придет к цели только в 2025 году.

В базовом сценарии Банк России повысил прогноз средней ключевой ставки в 2024г. до 15–16%, следовательно снижение будет незначительное только к концу года.

Банк России пока не наблюдает экономических тенденций, как правило, характерных для устойчивой дезинфляции.

• Инфляционные ожидания демонстрируют разнонаправленную динамику, но в целом остаются на повышенных уровнях. В апреле инфляционные ожидания населения продолжили снижаться.

Из ежемесячного обзора Банка России «мониторинг предприятий», который составляется по опросам около 13 тысяч предприятий нефинансового сектора, следует, что экономика РФ остается на устойчивой траектории роста, несмотря на сверхжесткие условия денежно-кредитной политики.

Индикатор бизнес климата (ИБК) важен в контексте оценке текущей ситуации, поскольку индексы ожидания коррелируют с фактическими макроэкономическими данными с небольшим лагом в 1-2 месяца.

Индикатор бизнес климата находится на максимуме с мая 2013 и заметно превышает средний уровень 2023.

ИБК формируется на основе оценок ожиданий по изменения спроса на товары и услуги в ближайшие три месяца и объединяет все сектора экономики и все предприятия.

Ключевые моменты из обзора:

• Обеспеченность работниками в 1кв24 снизилась до исторического минимума. Наиболее остро дефицит кадров продолжали испытывать предприятия обрабатывающих производств, выпускающие продукцию инвестиционного и потребительского назначения, что ограничивает производственный потенциал.