Спасение утопающих – дело рук самих утопающих. Когда в 2012 занимавший тогда пост главы ЕЦБ Марио Драги произнес историческую фразу о необходимости сделать все, что потребуется для спасения евро, мало кто предполагал, что история повторится спустя 14 лет. Спред доходности облигаций Франции и Германии превысил имевшие в те годы уровни, что говорит о зашкаливающих политических рисках и топит EURUSD.

Долг Франции составляет 118% от ВВП и в 2027 может достигнуть отметки 120%. По мере роста доходности облигаций процентные платежи вырастут с текущих €66 млрд до €124 млрд к концу десятилетия, а дефицит бюджета превысит 5,7% от ВВП. Это не соответствует требованиям ЕС и вынуждает правительство предпринимать меры, направленные на сокращение показателя. Контролирующие парламент оппозиционные партии с этим не согласны, что в предыдущих случаях оборачивалось отставками премьер-министров. Дело идет к очередной из них, что приводит к бегству капитала и повышению ставок долгового рынка.

Доверие легко потерять, но трудно обрести заново. Кевину Уоршу, похоже, удалось это сделать. Он внушил инвесторам, что ФРС будет бороться с инфляцией до победного конца. Наряду с ожиданиями повышения ставок, поддержку доллару США оказывает и возвращение интереса к американским активам. Как иначе объяснить, что пике EURUSD происходит на фоне стремительного ралли S&P 500 и падения доходности трежерис?

Рынки волнуют две темы: саммит президентов США и Китая, а также способность Саудовской Аравии восстановить поставки нефти. Первая вселяет надежду, что Вашингтон и Пекин не станут ограничивать развитие технологий искусственного интеллекта, что помогает S&P 500. Вторая приводит к 4-дневному падению Brent, самому продолжительному за три месяца, и также становится попутным ветром для фондовых индексов.

Доллар отыгрывает фактор американской исключительности, когда инвесторы слетаются к эмитированным в США активам, словно пчелы на мед. Одновременно растут шансы ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Срочный рынок выдает 55%-ю вероятность продолжения цикла в октябре. Деривативы повысили риски двух актов монетарной рестрикции в 2026 с 28% до 43% за последнюю неделю.

Кевин Уорш сделал важное дело. Своей «ястребиной» риторикой по итогам сентябрьского заседания FOMC он устранил препятствие для покупки доллара и одновременно поставил барьер для продажи доллара. Избавлявшиеся на протяжении семи недель до встречи ФРС от гринбэка спекулянты были застигнуты врасплох, что позволило EURUSD отметиться самым быстрым обвалом за три недели. Однако продолжение южного похода требует дополнительных усилий.

ФРС повысила ставки вопреки пожеланиям Дональда Трампа. Этого оказалось достаточно, чтобы вернуть доверие не только к центробанку, но и к американским активам. Федрезев присоединился к других регуляторам, ужесточающим денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией, включая ЕБЦ и Банк Японии. По этом, по мнению Brown Brothers Harriman, шансы достижения индексом USD новых циклических максимумов ограничены, так как конкуренты придерживаются монетарной рестрикции.

В течение следующих 12 месяцев срочный рынок ожидает от ФРС двух повышений ставок с некоторой вероятностью третьего, от ЕЦБ – также двух, но шансы третьего похода оцениваются в более чем 50%.

Сумеет ли еврозона выдержать повышение ставок?
Что поможет швейцарскому франку?
Сумеет ли доллар продолжить наступление?

В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 25 сентября 2026 производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам.

В топ 5 событий недели входят основные события экономики: 
1. Деловая активность, еврозона
2. Заказы на товары длительного пользования, США
3. Рынок труда, Австралии
4. Заседание SNB. Швейцария
5. Деловая активность, США

 Торговый план — здесь

Рынки сначала стреляют, а потом разбираются. После чрезвычайно бурной реакции, как правило, следует отскок из-за охлаждения эмоций. Худшее дневное пике EURUSD за три месяца стало результатом того, что инвесторы посчитали риторику Кевина Уорша «ястребиной». Поклонники доллара США с энтузиазмом восприняли тот факт, что 16 из 18 чиновников FOMC показали в обновленных прогнозах как минимум два акта монетарной рестрикции в 2026. Однако, что дальше?

Срочный рынок уверен в росте ставки по федеральным фондам до 4,5% и выдает более чем 50%-ю вероятность ее повышения до 4,75% в течение следующих 12 месяцев. Однако консенсус-прогноз FOMC на 2027 остался на таком же уровне в 4,125%, что и в 2026. Он предполагает еще один акт монетарной рестрикции, вероятнее всего, в декабре. После чего последует длительная пауза. Конечно, многое может измениться, ведь политика ФРС зависит от данных. Но пока рынки явно бегут впереди себя.

Означает ли это, что падение EURUSD завершено? Вовсе не обязательно.

Рынок рассчитывал получить доказательства, что повышение ставки по федеральным фондам с 3,75% до 4% станет началом цикла, и Кевин Уорш не стал его в этом разубеждать. В итоге доллар США отметился лучшим дневным ралли за три месяца. В последний раз сопоставимое по масштабам укрепление гринбэка имело место после заседания 17 июня. Такой же по-«ястребиному» настроенный председатель ФРС, такие же ожидания ужесточения денежно-кредитной политики. Дежавю, не иначе.

Сильная экономика, не показывающее признаков улучшения инфляционное давление и сложная геополитическая ситуация. Таковы основные причины единогласного решения FOMC о повышении ставок. При этом фразы Кевина Уорша, что ФРС убрала дозу монетарных стимулов и начинает серьезно относиться к нежеланию инфляции замедляться, подлили масла в огонь распродаж EURUSD. Одну дозу, а не все снижения стоимости заимствований, что были в 2025. Начинаем серьезно относиться – все равно, что начинаем цикл.

Подобная риторика нашла свое подтверждение в прогнозах: 16 из 18 членов FOMC видят, как минимум, одно повышение ставки по федеральным фондам в 2026, четверо из них прогнозируют еще два акта монетарной рестрикции.

Мир полон парадоксов. Программа обратного выкупа Казначейства не смогла остановить ралли доходности трежерис. Ставки по 10-летним бумагам достигли максимальной отметки с 2007. Поставить крест на ралли может не покупка облигаций Минфином, а повышение ставок ФРС с последующей «ястребиной» риторикой Кевина Уорша. Как отреагирует доллар США? Большая загадка. Неудивительно, что инвесторы закрывают позиции в преддверии оглашения результатов заседания FOMC, что позволило EURUSD нащупать почву под ногами.

У каждого своя правда. Скотт Бессент утверждает, что программа обратного выкупа работает. Без нее доходность трежерис была бы еще выше. Однако около половины опрошенных Bank of America управляющих активами считают, что она неэффективна. 29% и вовсе говорят, что такие действия Казначейства повышают, а не снижают ставки. С учетом растущей корреляции доллара США с доходностью казначейских облигаций, можно было бы рассчитывать, что его реакция на вердикт ФРС будет как под копирку слизана с реакции долгового рынка. На самом деле не все так просто.

В прошлом году Дональд Трамп требовал от ФРС снижения ставок и угрожал председателю, который этого не делал. В 2026 президент США готов терпеть ужесточение денежно-кредитной политики от главы центробанка, которого сам же и назначил. Удивительная на первый взгляд метаморфоза, которая позволяет объяснить возвращение интереса к американскому доллару. EURUSD едва не отметилась худшим обвалом с 17 июня. По иронии судьбы, того самого дня, когда Кевин Уорш удивил рынки «ястребиной» риторикой.

«Медведям» по евро помешало отступление нефти на информации, что Саудовская Аравия намерена увеличить потоки экспорта через Ормузский пролив, чтобы компенсировать потери от закрытия трубопровода Восток-Запад. В результате доходность 10-летних трежерис лишь на время коснулась психологически важной отметки 5%. Это произошло впервые с 2023, когда росту ставок долгового рынка способствовали постпандемический бум и самое агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики ФРС за четыре десятилетия.

ФРС сама загнала себя в ловушку. Если бы Кевин Уорш не звучал как «ястреб» в Джексон Хоуле, скромный рост базовой инфляции на 0,3% в месячном исчислении вряд ли бы стал поводом для укрепления доллара США. Однако слова председателя Федрезерва, что его не ввели в заблуждение июньские и июльские цифры о замедлении потребительских цен, заставили срочный рынок повысить шансы ужесточения денежно-кредитной политики в сентябре с 70% до 86%. В моменте они превышали 90%. Это стало обвинительным приговором для EURUSD.

Кевин Уорш оказался в цугцванге. Любой его ход ухудшит позицию. Повышение ставок за 7 недель до промежуточных выборов вызовет ярое недовольство Дональда Трампа. Их сохранение на прежнем уровне станет ударом по доверию к ФРС. Вряд ли новый глава центробанка хочет войти в историю, как человек, который поддался давлению президента США. Даже если он хочет стать хорошим для хозяина Белого дома, вряд ли получится.

Дело в том, что погасить ожидания срочного рынка о продолжении цикла монетарной рестрикции после его старта в сентябре можно только прямым руководством.