Торговля во вторник на рынке началась с явного негатива. В понедельник слабо закончился день в Европе, где на фоне данных о росте индексов деловой активности рынки уже делали поправку на снижение шансов на новые меры стимулирования от ЕЦБ. Но еще большее разочарование рынки ощутили, получив известия о снижении до уровней 51,3 январского значения индекс деловой активности (ISM) в производственной сфере США, что было существенно ниже предыдущего значения и ожиданий на этот месяц. Слабыми оказались результаты продаж автомобилей. Негативную картину за океаном довершил очень слабый рост расходов на строительство в декабре, что вместе с недавними данными по снижению продаж новостроек создает безрадостную картину в секторе. Восстановление рынка жилья откладывается на все более дальние сроки. Можно кивать на холодную погоду или искать другие причины сложившейся ситуации, но следует признать, что страхи за состояние экономики более чем уместны, особенно в условиях начавшего снижения мер монетарного стимулирования. Напомним, что на прошлой неделе лимиты выкупа облигаций со стороны ФРС были снижены еще на $10 млрд. и составляют  на сегодня  $65 млрд. в месяц. Дополнительным серьезным раздражителем остается тема поднятия потолка государственного долга США, решение по которому должно быть получено уже в ближайшие дни.


( Читать дальше )

Пока народ еще не переключился от динамичного провала российской валюты (игроки, вероятно, выбирают момент для начала покупок рубля) на фондовом рынке наблюдается унылая слабость. Особенно расстроило снижение цен акций Газпрома. Фавориты январского роста пошли штопором вниз. Возможно, сыграло активное обсуждение в СМИ идеи по лишению Газпрома монополии на зарубежные трубопроводные поставки газа. Согласно сообщению ИТАР-ТАСС, такие обсуждения были инициированы Роснефтью. Это очень чувствительный вопрос для Газпрома. Напомним, что Газпром поставляет в дальнее зарубежье лишь чуть больше трети добываемого газа. А выручка от продажи в дальнее зарубежье приближается 2/3 от общего объема выручки компании. Поэтому любое потенциальное урезание доли зарубежных поставок Газпрома очень болезненно отразится на получаемой компанией выручке и, соответственно, доле прибыли, получаемой от продаж газа. До неприятных шагов по либерализации внешних поставок еще далеко как до луны, но даже обсуждение такой темы является неприятным фактом для акций компании. Но помним о недооцененности акций компании. Значит, снижение цен создаст благоприятные возможности для выгодных покупок.
По некоторым другим акциям тоже были интересные моменты (брутальные распродажи замечены в целом ряде акций), хотя в целом по рынку снижение оказалось ровно в негативном тренде последних дней. 

Прошедшая неделя стала неделей снижения индексов российского фондового рынка. Но еще в большей мере она стала неделей продолжения снижения рубля. Единица бивалютной корзины подорожала до рекордных значений, полученных во время пика кризиса в начале 2009 года. Понятно, что достигнутые уровни станут хорошим отражателем для полета рубля. Уже в ближайшие дни на валютном рынке можно ожидать подскока нашей валюты, хотя бы частично компенсирующего произошедшее сильное ослабление. Такое движение будет связано, в том числе, и с притоком денег на Олимпиаду в Сочи. Дальнейшая краткосрочная динамика рубля будет зависеть, в том числе, и от успешности и безопасности проведения игр, и от развития ситуации на Украине. Там уже происходит снижение рейтингов, но в феврале события могут обозначить такой поворот, что за валюты против рубля (и гривны) начнут давать увеличенную премию нестабильности и непредсказуемости.
Экономисты уже начинают прикидывать среднесрочные последствия произошедшего ослабления валюты. Особенно сильным и явным влияние снижения будет на импортные потребительские товары. Так, уже подорожали импортные автомобили и запасные части к ним, что дает  хорошую фору для наших автопроизводителей. Однако снижение рубля очень быстро проявится и в изменении цен на товары и услуги, производимые в России. Так, слабеющий рубль приведет к росту цен на бензин. В связи с ростом предпочтения по экспорту топлива внутренний рынок начнет оголяться, что заставит конечных продавцов повышать цены. Аналогично по товарам, которые производятся с применением импортного оборудования. В результате, уже в ближайшие месяцы можно ожидать очень существенного роста инфляционного давления и прогнозировать монетарные старания Банка России по удерживанию инфляции.


( Читать дальше )

Снижение цен на большинство активов, которое наблюдалось в самом начале текущего года, многие связывают с ожиданиями постепенного сворачивания действующих монетарных мер стимулирования. Напомним, что в США в декабре начали постепенное уменьшение темпов выкупа облигаций с рынка, а на заседании ФРС в конце января принято решение о снижении QE еще на $10 млрд. долларов и доведение лимита выкупа облигаций до $65 млрд. Осторожные и предсказуемые действия ФРС вызывают успокаивающее влияние на рынки. Однако сокращение есть сокращение. 
 
Потребление  нефти в странах юго-восточной Азии и в мире продолжает расти. ОПЕК и МЭА в январе увеличили свой прогноз мирового спроса на нефть в 2014 году. Понятно, что растущий спрос будет продолжать оказывать поддержку нефтяным ценам.
Однако увеличивающемуся спросу противостоит рост предложения нефти на рынке, ожидание которого можно связать сразу с несколькими факторами. Среди них принятие резолюции по ядерной программе Ирана и ожидаемое вскоре сворачивание ограничительных мер на поставки нефти. В результате Иран планирует в обозримом будущем выйти на уровень добычи в 4 млн. баррелей в сутки. К этому добавляются планы роста добычи нефти в Ираке и Ливии. Так, премьер Ирака на конференции в Лондоне 28 января заявил, что страна доведет добычу нефти в 2020 году до 9 млн. баррелей. Это довольно оптимистичное заявление, но оно явно обозначает направление тренда. А реально резервы быстрого увеличения объемов добываемой нефти в странах ОПЕК оцениваются на уровнях более 3 млн. баррелей в сутки. Кроме того январская конференция по Сирии дала надежды на некоторую нормализацию проблем в стране и обещает снизить все еще заметную «премию нестабильности» в ценах на нефть. Продолжается рост добычи сланцевой нефти в США.


( Читать дальше )

В январе 2014 года цены акций Газпрома показали хороший рост. Естественно попытаться связать это движение с происходившим вокруг Газпрома большим числом важных событий.
Газпром выпустил финансовый отчет по МСФО по итогам 3 квартала 2013 года. В вышедшем отчете, который можно в среднем охарактеризовать как нейтральный и даже отметить более оптимистичные результаты по чистой прибыли и приросту EBITDA, приходится констатировать снижение положительного импульса, который был очень силен в первой половине 2013 года.
В опубликованной Минэнерго обновленной энергетической стратегии ЭС-2035 обозначены планы по выделению из компании газотранспортной составляющей, которая должна будет предоставлять свою инфраструктуру независимым производителям. На внутреннем рынке происходит постепенное вытеснение Газпрома за счет разрастания независимых производителей. Они отвоевывают все более значимую долю, которая уже в обозримом будущем может превзойти 50% рынка.
В конце прошлого года принят закон о либерализации экспорта СПГ, который оставляет в прошлом время монопольных поставок Газпромом газа на внешние рынки.


( Читать дальше )

На рынке крайне насыщенно. Отставлен премьер Украины – но обстановка еще очень далека от разрядки и преодоления политического кризиса. Полет рубля в бездну немного приостановился, но основной штурм бивалютной корзиной максимума 2009 года еще впереди.
На временной передышке в ослаблении рубля с утра стал было чуть-чуть приободряться индекс РТС. Но далее падение пошло под влиянием распродаж акций. Особенно активно развернулись акции Сургутнефтегаза, для которого насыщение роста валюты игроки с удовольствием использовали для фиксации прибыли. К вечеру распродажи стали распространяться по всему спектру бумаг. Существенное впечатление на рынок произвело сильное снижение заказов на товары длительного пользования в США. В основном это произошло за счет транспортной компоненты, но и без транспорта проседание составило 1,6% против чаемого роста на 0,5%. Вместе с провалом предыдущего дня по продажам новостроек это создает не очень благоприятный фон для заседания Комитета по открытым рынка. Там будет решаться вопрос о величине сокращения программы стимулирования. Консенсус по рынку в сокращении лимитов выкупа облигаций с 75 до 65 млрд. долларов в месяц. Но здесь тоже могут быть неожиданности. Рынок США на открытии весьма слаб. Хорошо хоть нас поддерживают цены на нефть.

В последние несколько торговых дней акции Газпрома ведут себя явно лучше рынка. В начале прошлой недели такое поведение сопоставляли с ожиданиями подписания контрактов на поставку газа в Китай. Однако подписание контракта было отложено. Поступавшие на прошлой неделе отчетные данные за 9 месяцев 2013 года хотя и были явно лучше величин за 2012 год, однако собственно за 3 квартал были не столь впечатляющими и даже свидетельствовали о снижении прибыли в 3 квартале 2013 года по сравнению с результатами  в предыдущем году. Тем не менее, цены акций продолжали сохранять оптимизм.
Перед государственными компаниями ставится задача выхода дивидендные выплаты на уровни вначале 25%, а затем и 35% от чистой прибыли. Если отсчитывать указанные проценты от прибыли по МСФО, то для акционеров компании получатся очень солидные суммы. Такие выплаты могли бы существенно подправить ситуацию с суммарной капитализацией. В связи с приближением времени принятия решений о размерах дивидендов такие вопросы будут активно волновать рынок. Но на текущий год размер дивидендных выплат прогнозируется в диапазоне 6-8 рублей на акцию, что является уже достаточно привычной величиной для рынка и составляет около 5% дивидендной доходности по акциям компании.


( Читать дальше )

Прошедшая неделя стала сильно неблагоприятной для многих фондовых рынков. Главным источником напряжения становится закрытие года в Китае с ожиданием объявлением о банкротстве крупных фондов. Перекредитованная финансовая система Китая уже давно вызывает беспокойство. Но завершение года может стать формальным поводом для подведения красной черты. Плохо завершился последний день недели день для фондового рынка в США. Индекс волатильности VIX (который еще называют индексом страха) подскочил на треть. (Резонно ожидать роста индекса волатильности и на нашем рынке). Беспокойство инвесторов вызвало письмо министра финансов США, который заявил, что у Конгресса США очень мало времени на решение проблемы государственного долга. Напомним, что в начале февраля законодатели должны решить вопрос поднятием потолка государственного долга. (В четверг правительство РФ будет обсуждать бюджетную стратегию, но у нас все будет не так драматично).
Но еще большее напряжение на рынках связано с ожиданиями решений намеченного на 28-29 первое в этом году и последнее для Бена Бернанке заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США. (С февраля самую влиятельную должность финансового мира займет Джанет Йеллен). Очень важным будет то, получит ли обозначенное на декабрьском заседании сворачивание лимита выкупа облигаций со стороны ФРС дальнейшее продолжение. Хотя уходящий председатель высок оценивает эффект от проводящейся программы QE3, но консенсус мнений (включая руководителей ФРС) склоняется к тому, что объем выкупаемых облигаций и на этом заседании будет сокращен на очередные $10 миллиардов.  Однако очевидности в этом вопросе нет, и подрастание евро относительно доллара, произошедшее на прошлой неделе, лишний раз об этом напоминает.


( Читать дальше )

Краткосрочно динамика цен на энергоносители строится с учетом процессов, происходящих в основных экономиках и на ожиданиях изменений в денежной политике. В четверг слабые результаты показали индексы деловой активности в Китае и Франции.  Хуже ожиданий оказались розничные продажи в Великобритании и продажи жилья на вторичном рынке в США. На этом фоне ведущие фондовые рынки были пессимистичны.
А вот цены на нефть и нефтепродукты за последний день изменились незначительно. Цена на американскую нефть марки WTI продолжила рост предыдущих дней и прибавка за неделю составила 3,3%. По европейской нефти марки Brent ситуация обратная. Там на фоне начавшейся конференции по Сирии (Женева-2) преобладали ожидания разрядки напряженности, и цены за истекшие сутки немного припали. В результате за неделю изменения оказались минимальными.
Более уверенное растущее поведение было отмечено по ценам на мазут и натуральный газ в США. На фоне холодной зимы по всему восточному побережью США выросло потребление теплоносителей, и цены на натуральный газ приближаются к максимальным величинам трехлетней давности. Фьючерс на газ с исполнением в феврале в среду взлетел до максимальной отметки в $4,922. Последующий откат пока не охладил пыл покупателей и на утро пятницы цены колеблются вблизи $4,9 за 1 млн. BTU. (Это примерно эквивалентно 175 долларам за 1000 м3). Суровые холода снижают запасы газа, и они уже опустились до минимальных отметок за последние 5 лет — слаба оказалась Сланцевая революция против проказ Дедушки мороза.


( Читать дальше )

Газпром выдал «на гора» отчет за третий квартал по МСФО. Этот отчет аналитики изучат вдоль и поперек, обращая внимание, в том числе на снижение прибыли в 3 квартале 2013 года по сравнению с аналогичным периодом 2012 года.
Наиболее важным слагаемым выручки являются операционные расходы. Хотя их доля в выручке от продаж сократилась с 73% за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2012 г., до 69% за девять месяцев, закончившихся 30 cентября 2013 г. Показатель роста операционных расходов на уровне 5,4%, что ниже уровня инфляции, должен формально  производить хорошее впечатление. И это очень важно, поскольку естественные монополии должны готовиться жить в условиях, когда значение потребительской инфляции ограничивает уровень предельного роста тарифов.
Однако ограничение роста тарифов в значительной мере произошло за счет снижения затрат на закупки нефти и газа. А вот самые трудные для сокращения статьи расходов росли достаточно быстро. Так, пять наиболее крупных статей расходов ( 1- налоги, кроме налога на прибыль, 2- Расходы на оплату труда 3- Амортизация, 4- Транзит газа, нефти и продуктов нефтепереработки 5 – Материалы) и еще на две статьи 6- Товары для перепродажи, в том числе продукты нефтегазопереработки и в два раза выросшие 7 -Социальные расходы в сумме составляют 67% всех расходов в 2013 году выросли на 19% по отношению к 2012 году. При этом рост выручки компании за это же время составил лишь 15%. Значит, компании придется не просто сильно задумать, но приложить существенные усилия, чтобы исправить сложившуюся ситуацию с ростом расходов. А ограничение роста тарифов будет подстегивать к таким действиям. 
Анализ отчетности Газпрома с табличным материалом можно посмотреть в сообщениях
www.zerich.com/ru/analytics/current-comment/16591.html
www.zerich.com/ru/analytics/current-comment/16597.html