комментарии ПСБ Аналитика на форуме

ММК: результаты ожидаемо остаются слабыми
ММК представил операционные данные за II кв. 2025 и первое полугодие. Результаты ожидаемо остаются слабыми, компания находится под давлением низкого спроса из-за высокой ключевой ставки.
 
Ключевые результаты квартал к кварталу (кв/кв); 6 мес. 2025 к 6 мес. 2024 (г/г):
• Производство стали: 2,620 млн т, +1,8% кв/кв; 5,193 млн т, -18,2% г/г;
• Производство чугуна: 2,375 млн т, +8,8% кв/кв; 4,558 млн т, -8,8% г/г;
• Реализация товарной продукции: 2,493 млн т, +2,7% кв/кв; 4,921 млн т, -14,9% г/г;
• Реализация г/к проката 1,222 млн т, +6,4% кв/кв; 2,371 млн т, -12,8% г/г;
• Реализация сортового проката 0,278 млн т, +4,5% кв/кв; 0,545 млн т, -11,2% г/г;
• Реализация премиальной продукции 0,992 млн т, -2,0% кв/кв; 2,005 млн т, -18,1% г/г;
• Доля премиальной продукции 39,8% (41,7% в I кв. 2025); 40,7% против 42,3% за 6 мес.2024 г.

Наше мнение:
Квартальная динамика производства стали и выплавки чугуна неплохая, что связано с некоторым сезонным оживлением деловой активности, а также завершением капремонта доменной печи.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Регионы вводят запреты на электросамокаты
Уже второй регион в России ввел запрет на электросамокаты. Недавно пользование ими полностью ограничили в Благовещенске, теперь — в Елабуге из-за неготовности инфраструктуры. В ряде других городов России (Москва, Санкт-Петербург, Геленджик, Сочи) запреты действуют лишь в отдельных зонах.Ограничительные меры несут риски для таких крупнейших игроков на рынке кикшеринга в России, как ВУШ, МТС Юрент и Яндекс Go. Пока точечные запреты несущественны для рынка. Отметим, что на федеральном уровне власти не планируют вводить ограничения на электросамокаты, решения могут приниматься на региональном уровне. Бизнес кикшеринга сосредоточен в крупных российских регионах, где, как правило, есть необходимая инфраструктура.

Наше мнение:
По опыту других стран, где кикшеринг уже давно стал частью транспортной инфраструктуры, практика полных запретов практически не используется. Поэтому не видим существенных рисков для бизнеса электросамокатов. По мере развития региональной инфраструктуры сервисы кикшеринга будут усиливать экспансию. В этом ключе у таких компаний, как ВУШ, есть все условия для роста, что сохраняет долгосрочную привлекательность их акций.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ИКС 5 растет по плану

ИКС 5 раскрыла операционные показатели за II кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Чистая розничная выручка: 1,16 трлн руб., +21,2% г/г
• Сопоставимые продажи (LfL-продажи): +13,9% г/г
• Средний чек: +12,2% г/г
• Трафик: +1,5% г/г
• Общие доходы группы: 1,17 трлн руб., +21,6% г/г

Во II кв. компания открыла 765 магазинов (net, с учетом закрытий). Выручка сети дискаунтеров Пятерочка, которая генерирует основную часть дохода ИКС 5, увеличилась до 897 млрд руб. (+18,5% г/г). Супермаркеты Перекресток нарастили розничную выручку до 130,5 млрд руб. (+9,6% г/г), жесткие дискаунтеры Чижик — до 103,8 млрд руб. (1,8x).

Наше мнение:
ИКС 5 показала сильные операционные результаты, выигрывая от роста цен на продовольствие, активного развития в регионах, а также фокусирования на максимальной автоматизации и цифровизации бизнес-процессов. Считаем планы компании в ближайшие 3 года расти на уровне не менее 17-18% реальными, а акции ИКС 5 привлекательными для инвестиций. Не стоит забывать и про дивиденды. Если исходить из новой дивидендной политики и целевого таргета по долговой нагрузке, то промежуточный дивиденд в этом году может составить порядка 300 рублей на акцию (доходность 10,2%).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Технический сбой в розничной сети привел к падению акций НоваБев
В работе розничной сети ВинЛаб произошел сбой: два дня закрыты магазины и приостановлены онлайн-продажи. На этой новости акции НоваБев вчера падали более чем на 4%. Но по итогам торгов часть потерь удалось нивелировать, бумаги завершили день со снижением на 1,6%.

Наше мнение:
Простой сети — негатив для бизнеса, так как будет падение выручки, а также возможен рост затрат. Акции компании пока останутся под давлением. Тем не менее, фундаментально считаем НоваБев привлекательным бизнесом. Недавно компания представила сильные оперрезы за первое полугодие, в фокусе и возможное IPO ВинЛаб. Надеемся, что технические проблемы будут улажены в ближайшее время.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Технический сбой в розничной сети привел к падению акций НоваБев
В работе розничной сети ВинЛаб произошел сбой: два дня закрыты магазины и приостановлены онлайн-продажи. На этой новости акции НоваБев вчера падали более чем на 4%. Но по итогам торгов часть потерь удалось нивелировать, бумаги завершили день со снижением на 1,6%.

Наше мнение:
Простой сети — негатив для бизнеса, так как будет падение выручки, а также возможен рост затрат. Акции компании пока останутся под давлением. Тем не менее, фундаментально считаем НоваБев привлекательным бизнесом. Недавно компания представила сильные оперрезы за первое полугодие, в фокусе и возможное IPO ВинЛаб. Надеемся, что технические проблемы будут улажены в ближайшее время.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сбер: первые звоночки ухудшения качества кредитного портфеля
Сбербанк в июне 2025 г. заработал 144 млрд руб. (+2,4% к июню 2024 г.), за I полугодие 2025 г. – 827 млрд руб. (+7,5% г/г).
• Жесткая ДКП начинает сказываться на росте резервов и просрочки банка. Доля просроченной задолженности выросла до 2,6% (+0,1 п.п. за месяц), показатель COR в июне – до 2,6% против 1,7% в мае. При этом маржинальность (NIM) в июне оставалась на высоком уровне вблизи прошлогодних значений.

• На фоне быстрого снижения капиталоемкого портфеля потребкредитов (-12% с начала года) уровень достаточности капитала (Н1.0) продолжает восстанавливаться (14,1%, +0,4% м/м), что позволяет рассчитывать на устойчивость выплаты дивидендов.

Наше мнение:
Ожидаем, что Сбер в 2025 г. сможет повторить свой рекорд по чистой прибыли (~1,6 трлн руб.). Рост резервирования не стал неожиданным, частично он будет компенсироваться прибылью от переоценки портфеля ценных бумаг. Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровоне 383 руб. с потенциалом роста ~24%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЮГК: ставим на пересмотр целевую цену акций
Сегодня СМИ сообщили о проведении мероприятий правоохранительными органами в отношении ЮГК. Компания в середине дня заявила, что работает в штатном режиме и находится в постоянном диалоге с соответствующими ведомствами.

Наше мнение:
Пока ЮГК не сообщила никаких дополнительных деталей, способных развеять вновь возникающие опасения по работе расположенных в Уральском хабе активов, чреватого невыполнением плана компании по наращиванию добычи в этом году (текущий ориентир компании: рост в целом по ЮГК до 12–14,4 т, +13–35% г/г; планы по Уральскому хабу – 3,6-5,2 т; +5% -52% г/г).

Ставим на пересмотр целевую цену акций ЮГК на 12 мес. Рассчитываем на оперативное получение разъяснений от правоохранителей или самой компании, которые позволят оценить операционные и финансовые риски, связанные с расследованием.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВУШ умеренно отчитался по операционным показателям
Компания представила операционные результаты за период с 1 января по 25 июня 2025 года:

Ключевые показатели:
• Самокатный флот: 237,8 тысяч СИМ (+19% г/г);
• Количество зарегистрированных аккаунтов: 30,3 млн (+26% г/г);
• Количество поездок: 53,1 млн (-10% г/г);
• Присутствие: 70 локаций по сравнению с 60 год назад

Наше мнение:
Результаты ВУШ оцениваем как умеренные. Cнижение количества поездок в основном обусловлено ухудшением погодных условий и сбоем в геолокационных сервисах из-за проблем с мобильным интернетом в некоторых регионах. Компания отмечает, что замедляются темпы роста потребительского спроса, в том числе на услуги кикшеринга. Полагаем, что финансовые результаты за первое полугодие 2025 г. будут также сдержанными.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВК: топливо для роста
Сегодня Президент РФ подписал закон об объединении функционала отечественных цифровых сервисов — государственных, финансовых, коммерческих — в едином приложении. Ранее на совещании с членами правительства говорилось, что национальный мессенджер планируется развивать на базе цифровой платформы от интернет-холдинга VK. Акции компании на этом фоне растут на 3,5%.

Наше мнение:
Если действительно цифровой сервис будет на базе VK, то компания от этого выиграет, так как у мессенджера может быть много вариантов для монетизации, но на данный момент конкретики нет. Также росту инвестпривлекательности VK выступает возможное IPO VK Tech, который генерирует положительную EBITDA и обладает значительным потенциалом на растущем рынке корпоративного ПО. То есть, это факторы отложенные во времени, потенциально способные раскрыть стоимость холдинга. На данный же момент в фокусе долговая нагрузка (частично она снизится за счет допэмиссии): VK очевидно выиграет от снижения ключевой ставки. Мы ждем, что уже в 2026 г.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС: стабильные дивидендные выплаты
На ГОСА акционеры МТС ожидаемо утвердили дивиденды по итогам 2024 года в размере 35 руб./акцию, доходность — 15%. Последний день для покупки — 4 июля.

Наше мнение:
Компания четко соблюдает дивполитику (действует на 2024-2026 гг.), где указано, что целевым уровнем является не менее 35 рублей на обыкновенную акцию в течение каждого календарного года. Хорошая доходность делает бумаги МТС интересными для дивидендных инвесторов. С точки зрения финансового результата компания находится под давлением сложных макроэкономических условий и, прежде всего, высокой ставки.

Наш целевой уровень по компании на горизонте 12 месяцев сохраняется на уровне 290 руб./акцию.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефть корректируется, что будет с рублем?
Сегодня на фоне коррекции цен на нефть рубль ослабевает по отношению к юаню. Китайская валюта растет на 1% и находится вблизи уровня 11 руб. Пока нет существенных поводов для пробития верхней границы нашего целевого диапазона 10,5-11 руб.

Поддержку рублю оказывают:
• Высокий спрос на рублевые активы, такие как облигации, что в последнее время способствует устойчивому положению национальной валюты
• Налоговый период, пик выплат по которому приходится на 30 июня. В преддверии этого события объем предложения иностранной валюты со стороны экспортеров может вырасти, так как они будут аккумулировать рублевую ликвидность, которая в дальнейшем пойдет на выплату налогов

Наше мнение:
В сложившейся ситуации ожидаем продолжения движения юаня в диапазоне 10,5-11 руб. При этом поддержка со стороны налогового периода может способствовать отступлению китайской валюты в нижнюю половину коридора, что приведет к установке рублем нового локального максимума.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ростелеком: дивидендам быть
Совет директоров Ростелекома рекомендовал годовому собранию акционеров утвердить дивиденды за 2024 год в размере:

• 2,71 руб. на обыкновенную акцию (доходность 5%)
• 6,25 руб. на привилегированную акцию (доходность 11,5%).

Суммарно на выплату дивидендов за 2024 год может быть направлено 10,2 млрд рублей, что соответствует 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2024 год.

Наше мнение:
Рекомендация по обыкновенным бумагам ниже ожиданий (~3,5 руб./акцию), что обусловлено снижением прибыли компании за прошлый год по давлением сложных макроэкономических условий, а по привилегированным — на уровне.

Последний день для покупки бумаг под дивиденды — 12 августа.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Северсталь может вернуться к дивидендам в 2025 году?
Северсталь не выплачивала дивиденды за I квартал 2025 года и IV квартал 2024. Однако, вчера генеральный директор компании Александр Шевелев в интервью телеканалу «Россия 24» заявил:

«Северсталь может вернуться к выплате дивидендов в этом году, если увидит тренд на смягчение денежно-кредитной политики и улучшение спроса на сталь».

Наше мнение:
Считаем, при снижении ключевой ставки компания могла бы вернуться к выплате дивидендов. Но ждем этого ближе к концу года. I кв. 2025 г. был достаточно сложным для Северстали, свободный денежный поток ушел в минус из-за слабой конъюнктуры и высоких капзатрат. Полагаем, большая часть II кв. будет такой же. Но как долгосрочная инвестиционная идея компания нам нравится — у нее околонулевая долговая нагрузка, есть запас денежных средств на балансе, плюс она очевидно выигрывает при снижении ставки и при потеплении на геополитической арене.

Наш таргет на 12 мес. — 1360 руб./акцию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Драгметаллы поражают локальные цели
На текущей неделе серебро и платина достигли локальных целей роста. Так, вчера серебро протестировало максимум марта 2012 года, поднявшись в район $37,3. Сегодня платина в моменте торговалась чуть выше $1350 долларов – максимальное значение с сентября 2014 года.

Наше мнение:
Краткосрочные цели роста по платине и серебру выполнены, видим риски перехода котировок этих металлов к коррекционному снижению. Поводом может стать сохранение геополитической напряженности на Ближнем Востоке и желание инвесторов зафиксировать прибыль по длинным позициям. При этом мы сохраняем среднесрочные цели для серебра в районе $40, а платины – $1500 за тройскую унцию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Драгметаллы поражают локальные цели
На текущей неделе серебро и платина достигли локальных целей роста. Так, вчера серебро протестировало максимум марта 2012 года, поднявшись в район $37,3. Сегодня платина в моменте торговалась чуть выше $1350 долларов – максимальное значение с сентября 2014 года.

Наше мнение:
Краткосрочные цели роста по платине и серебру выполнены, видим риски перехода котировок этих металлов к коррекционному снижению. Поводом может стать сохранение геополитической напряженности на Ближнем Востоке и желание инвесторов зафиксировать прибыль по длинным позициям. При этом мы сохраняем среднесрочные цели для серебра в районе $40, а платины – $1500 за тройскую унцию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ОФЗ: без шансов для технической коррекции?
Индекс RGBI тестирует максимумы этого года (113 пунктов), в то время как ММВБ проседает на 0,24%, реагируя на заявления бизнеса и официальных лиц в рамках ПМЭФ.

В фокусе игроков долгового рынка также улучшение статистики по инфляционным ожиданиям и сильные аукционы ОФЗ, которые продемонстрировали сохранение высокого спроса на госбумаги.

Отметим, что наши опасения относительно возможной технической коррекции на рынке ОФЗ пока не оправдываются. Сохраняем позитивный взгляд на рынок до конца года.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рынка ключевых драгоценных металлов
Золото
Золото на прошлой неделе выросло на 3,7%, поднявшись выше $3400 за тройскую унцию. Краткосрочно котировки драгметалла получают поддержку со стороны увеличения напряженности на Ближнем Востоке. В среднесрочной перспективе драгметалл сохраняет привлекательность из-за растущих экономических и геополитических рисков, реализация которых может вывести его к новым историческим максимумам в районе $4000.

Серебро
В последние две недели котировки серебра уверенно росли и вышли на максимумы более чем за 10 лет. Считаем, что в краткосрочной перспективе цены на металл могут подняться в диапазон $37-38, после чего возможно усиление коррекционных настроений. При этом геополитическая напряженность на Ближнем Востоке может оказаться краткосрочным фактором давления на котировки серебра. В среднесрочной перспективе, если произойдет нормализация торговых отношений США с основными странами-партнерами, серебро может достичь отметки $40.

Металлы платиновой группыПлатина и палладий с начала июня демонстрируют всё более уверенный рост.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рынка ключевых драгоценных металлов
Золото
Золото на прошлой неделе выросло на 3,7%, поднявшись выше $3400 за тройскую унцию. Краткосрочно котировки драгметалла получают поддержку со стороны увеличения напряженности на Ближнем Востоке. В среднесрочной перспективе драгметалл сохраняет привлекательность из-за растущих экономических и геополитических рисков, реализация которых может вывести его к новым историческим максимумам в районе $4000.

Серебро
В последние две недели котировки серебра уверенно росли и вышли на максимумы более чем за 10 лет. Считаем, что в краткосрочной перспективе цены на металл могут подняться в диапазон $37-38, после чего возможно усиление коррекционных настроений. При этом геополитическая напряженность на Ближнем Востоке может оказаться краткосрочным фактором давления на котировки серебра. В среднесрочной перспективе, если произойдет нормализация торговых отношений США с основными странами-партнерами, серебро может достичь отметки $40.

Металлы платиновой группыПлатина и палладий с начала июня демонстрируют всё более уверенный рост.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Цены на нефть выросли, что дальше?
За неделю цены на нефть Brent резко выросли на 12%, на Urals – на 10%. Это произошло на фоне обострения конфликта на Ближнем Востоке (Израиль-Иран). Считаем, что события не будут развиваться в контексте серьезного срыва поставок, не ждем перекрытия международных транспортных артерий типа Ормузского пролива, а значит рост цен, скорее всего, носит временный характер. Подобный сценарий мы уже наблюдали в апреле и октябре 2024 г., поэтому Brent может вернуться в диапазон $70-75 за барр., Urals — в $60-65 за барр.

Как повлияет на российских нефтяников?
Особой выгоды от ситуации для российских компаний на данный момент нет, тем более, что крепкий рубль ограничивает их в возможности больше заработать. Так, Urals уже стоит дороже 5000 руб., но это все еще ниже даже факта за I кв. 2025 г. (5900 руб./барр.) и средней цены за весь 2024 г. – 6300 руб./барр. Если развитие конфликта будет более серьезным и длительным, а также повлечет за собой срыв мировых поставок на нефть хотя бы свыше 2-2,5 млн барр./день, то цены на нефть продолжат расти, что сыграет в плюс российским нефтяникам. И здесь наиболее очевидными бенефициарами будут компании, ориентированные на экспорт: Роснефть, Лукойл и Сургутнефтегаз.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аэрофлот повысил целевой уровень пассажиропотока к 2030 г. с 65 млн до 80 млн человек
Авиаперевозчик в соответствии с обновленной стратегией развития планирует к 2030 году достигнуть пассажиропотока в объеме 80 млн человек. Предыдущая версия стратегии группы, утвержденная в 2022 году, предполагала выход к 2030 году на пассажиропоток в 65 млн человек в год (для сравнения — в 2024 году перевезено 55,3 млн, +17% г/г).

Сегодня вышли операционные результаты за май. Пассажиропоток увеличился до 4,6 млн пассажиров (+1,4% г/г), наш же прогноз предполагал рост до 4,7 млн пассажиров (+4% г/г). Результаты оказались ниже наших ожиданий. Это связано с тем, что на внутренних линиях пассажиропоток увеличился всего на 0,5% (из-за спада перевозок непосредственно АК «Аэрофлот» на 3% г/г вследствие перевода основной части рейсов Москва-Питер в АК «Россия» с июня 2024 г.), до 3,5 млн пассажиров, тогда как на международных линиях перевозки выросли на 4,4%, до 1,1 млн пассажиров.

Наше мнение: Актуализация стратегии компании умеренно позитивна и отражает изменения в соответствии с текущими реалиями.

Авто-репост. Читать в блоге >>>