комментарии finolive на форуме

Облигации Атомэнергопром 001P-18: монополия на АЭС занимает в юанях дороже, чем летом

В пятницу, 25 сентября, Атомэнергопром собирает книгу на юаневый выпуск 001P-18. Рейтинги наивысшие: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА. 

📋 Параметры
▪️ купон фиксированный, ориентир 8,50-8,75% в юанях, итог определит книга
▪️ номинал 1 000 юаней, это 12 545 руб по курсу ЦБ на 22 сентября
▪️ срок 1,5 года, погашение 28 марта 2028, оферты и амортизации нет
▪️ купон раз в 91 день, четыре раза в год
▪️ расчёты в юанях или в рублях, на выбор инвестора
▪️ заявка от 3 000 юаней или 40 000 руб, статус квала не нужен
▪️ книга 25 сентября, размещение 29 сентября
▪️ объём «не менее 1 млрд юаней» пока называют только СМИ

В июле тот же эмитент занимал в юанях под 7,50%. Давайте разбираться, почему за два месяца цена денег выросла на процент с лишним и что там внутри компании

💼 Что это за компания

Атомэнергопром это гражданская часть Росатома, собранная в одно акционерное общество. Внутри полный цикл: добыча урана, конверсия и обогащение, производство топлива, машиностроение, инжиниринг, все атомные станции России и даже перевозки (группа «Дело»). 100% голосующих акций у Росатома, ещё 4,6% капитала напрямую у Минфина, конечный контролирующий собственник это Российская Федерация.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигации Черкизово БО-002P-06: прибыль растёт на курице, но держится на льготных кредитах

22 сентября Черкизово собирает книгу на флоатер БО-002P-06. Компания 11-й год подряд первая в России по производству мяса, и полугодие у неё сильное: EBITDA плюс 38% при выручке +3,5%.

📋 Параметры
▪️ Купон плавающий (флоатер): ключевая ставка плюс не выше 1,60 п.п., итог определит книга
▪️ Срок 3 года, без оферты и амортизации, купон 12 раз в год
▪️ Для неквалов после теста, в Т-Банке поручение от 10 000 руб, приём до 15:00 МСК 22 сентября; у других брокеров срок свой
▪️ Размещение 25 сентября
▪️ Рейтинг AA(RU) от АКРА и ruAA от Эксперт РА, стабильные

Наконец-то разбираем аппетитное и вкусное, что можем купить в любом магазине

💼 На чём зарабатывает Черкизово

Это мясной холдинг полного цикла. Своя земля около 369 тыс. га под зерно и сою, 13 комбикормовых заводов, 15 птицеводческих и 20 свиноводческих комплексов, индейка и 13 мясоперерабатывающих заводов.

Бренды «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава», продажи в основном через торговые сети. Корма компания почти целиком делает сама, по оценке АКРА на 99%. Поэтому экономика простая: выручку задаёт цена мяса, главные затраты задаёт цена зерна. Налог на прибыль для сельхозпроизводителей 0%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Кредитный поток 7.0»: для Т-Банка облигация дороже депозитов?

25 сентября Т-Банк собирает книгу по облигациям «Кредитный поток 7.0». Платит по бумаге не банк, а 93 768 его заёмщиков с кредитами наличными под средние 34,86%. Разобрал по презентации Т-Банка, полному отчёту АКРА от 4 августа и МСФО банка за полугодие.

📋 Параметры
▪️ Класс А1, 30 млрд руб, номинал 1000 руб
▪️ Купон: ориентир 16,0–16,5%, платится 27-го числа каждого месяца, первый раз 27 ноября
▪️ Доходность: ориентир 17,21–17,79% с учётом реинвестирования купонов
▪️ Номинал не гасится до 30 сентября 2027 года, дальше амортизация, ожидаемое погашение 27 августа 2028 года, юридически крайний срок 2035 год
▪️ Дюрация 1,27 года, ожидаемый рейтинг eAAA(ru.sf) от АКРА
▪️ Третий уровень листинга, для неквалов после теста

💼 Чем зарабатывает Т-Банк

Банк седьмой в стране по активам. АКРА называет его традиционным бизнесом потребкредитование, в первую очередь кредитные карты, а продукты банк продаёт на базе собственной онлайн-платформы. Кредитный портфель по МСФО на 30 июня 3,67 трлн руб, 74% приходится на физлиц. Больше всего кредитных карт (938 млрд), дальше автокредиты (790 млрд), кредиты наличными и прочие (602 млрд) и ипотека (378 млрд).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигации СФО «СБ Секьюритизация 6»: как пул потребкредитов под 33% превращается в бумагу с рейтингом AAA

29 сентября Сбер размещает шестую сделку секьюритизации потребительских кредитов.

Цифры сделки: 350 тысяч кредитов на 80 млрд руб под средние 33,1% годовых, пять классов облигаций, из них четыре предлагаются инвесторам. 

📋 Параметры
▪️ АР1, ISIN RU000A10G1R9: 32 млрд руб, купон 15,50%, ориентир доходности 16,57%, ожидаемый срок 0,52 года
▪️ АР2, RU000A10G1S7: 6 млрд руб, 15,75%, ориентир 16,90%, срок 1,21 год
▪️ АС, RU000A10G1T5: 24 млрд руб, 16,00%, ориентир 17,19%, срок 1,10 года
▪️ АВ, RU000A10G1U3: 2 млрд руб, те же 16,00%, но выпуск не листингован
▪️ Б, RU000A10G1V1: 16 млрд руб, переменный доход, целиком остаётся у Сбера

Номинал 1 000 руб, размещение по 100%, выплаты 26-го числа каждого месяца, погашение 26 сентября 2035 года. Третий уровень листинга, андеррайтер «Сбербанк КИБ», для неквалов

Что такое секьюритизация и зачем она нужна

Секьюритизация – продажа портфеля кредитов отдельной компании, которая финансирует покупку выпуском облигаций. Компания создаётся под одну сделку, других активов и обязательств у неё нет. В России она называетсяспециализированным финансовым обществом (СФО) и работает по закону «О рынке ценных бумаг».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

002Р-07 закрылся на 17,75% при ориентире 18,0%, размещён полностью на 1 млрд руб, торги со 2 сентября, второй уровень листинга, с амортизацией.

Разбирал тут smart-lab.ru/mobile/topic/1343779/

Книга закрылась на 17,5% при ориентире до 18%. Это первый фикс у ПКБ с апреля 2025: тогда 001Р-07 разместили под 24,5%, а все четыре выпуска между ними были флоатерами — от КС+4% до КС+3,5%.

ISIN RU000A10G270, торги с 15 сентября, 1 млрд руб, квал

Разбирал тут smart-lab.ru/mobile/topic/1349522/

Любопытно, что третий выпуск подряд закрывается на одном и том же: 002Р-01 (декабрь 2025), 002Р-02 (июнь 2026) и 002Р-03 (сентябрь 2026): все КС+1,35%, хотя ориентиры были КС+1,65% и КС+1,6%

По данным биржи на 16 сентября выпуск 001-Р-03 размещён на 32,8% объёма. Оба предыдущих выпуска эмитента, 001-Р-01 и 001-Р-02, разошлись полностью. Размещение идёт с 4 сентября, ставка 20,5%.

29 сентября у Европлана гасится БО-07 на 5 млрд руб, а новый 001Р-10 заявлен от 5 млрд — объём облигационного долга не растёт, а замещается. Сейчас в обращении 8 выпусков, следующее погашение после БО-07 только в июне 2027 (001Р-07 на 12 млрд).

Детально разбирал здесь: smart-lab.ru/blog/1351666.php

Облигации VK: EBITDA выросла на треть, но дешёвый долг заканчивается

17 сентября ВК собирает книгу по выпуску Мэйл.Ру Финанс 001Р-04: 5 млрд руб на 3 года, плавающий купон с ориентиром до КС+2,00% (сегодня это 16,00% годовых), выплаты ежемесячно, без оферты и амортизации. Размещение 22 сентября.

У ООО «Мэйл.Ру Финанс» нет выручки, собственный капитал 72 млн руб при долге 30 млрд: она занимает и передаёт деньги группе. Разбирать её отчётность бессмысленно, смотреть надо на ВК.
По выпуску АКРА приравняла рейтинг бумаги к рейтингу ВК: eAA(RU) при AA(RU) у самой группы. Буква «e» значит «ожидаемый», присвоен по предварительным документам.

Давно хотел разобрать ВК с финансовой стороны, так как новостей было много разных

На чём зарабатывает ВК

За первое полугодие 2026 года выручка (81,0 млрд руб ) распределена так:

• онлайн-реклама: 48,6 млрд руб (60%)
• платежи пользователей за подписки, музыку и подарки: 13,2 млрд руб
• софт для бизнеса VK Tech: 8,2 млрд руб
• образовательные сервисы: 4,9 млрд руб

Рекламная модель держится на внимании аудитории, и здесь у них лучшая позиция на рынке. Средняя дневная аудитория сервисов ВК за второй квартал 2026 года – 90,7 млн человек, это 97% месячной аудитории Рунета. Пользователи проводят в сервисах 7,8 млрд минут в день, на 57% больше, чем годом раньше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигации Европлана: прибыль выросла в 2,3 раза, но в лизинге есть проблемы
18 сентября Европлан собирает книгу заявок на выпуск 001Р-10. На 2 года, купон фиксированный с ориентиром 15,0–15,3%. Купон раз в 30 дней, с 14-го месяца номинал гасится частями по 16,5%. Доступен неквалифицированным инвесторам, рейтинги компании AA(RU) от АКРА и ruAA от Эксперт РА.
Мы уже разбирали лизинговые компании, там много именно финансовых рисков, много нюансов в самой механике бизнеса. Поэтому давайте разберем Европлан

💼Что за компания и чем зарабатывает

Европлан покупает у дилеров легковые машины, грузовики и спецтехнику и передаёт их бизнесу в лизинг. Клиент вносит аванс, платит каждый месяц и в среднем через 30 месяцев выкупает технику. Пока договор действует, машина принадлежит Европлану, и при неплатеже её можно забрать и продать. 

• клиенты в основном малый бизнес, у 78% портфеля выручка клиента до 800 млн руб. Крупнейший клиент занимает 1% портфеля
• 37,4% портфеля легковые машины, 34,4% коммерческий транспорт, 13,5% спецтехника
• офисы в 84 городах, больше 70% сделок в регионах, скидочные программы с производителями

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигации Газпромнефти 005Р-11R/005Р-12R: надбавка выше чем у альтернатив

Газпромнефть $SIBN собирает сразу на два флоатера: на 3 года под КС+1,5% и на 5 лет под КС+1,7%. Купон ежемесячный, оферты и амортизации нет.
Книга закрылась и ставку зафиксировала, но участие ещё открыто: поручение брокеру принимают до технического размещения 18 сентября, уже по известной надбавке.

💼 Чем зарабатывает

Что за компания рассказывать даже как-то неловко. Вертикально интегрированная нефтяная компания: добывает углеводороды в Ханты-Мансийском и Ямало-Ненецком округах, Томской, Омской, Оренбургской областях и Якутии, перерабатывает их на заводах в Омске, Москве и Ярославле и продаёт топливо. Запасов «Эксперт РА» насчитывает примерно на 17 лет (кхм, тут сделаю оговорку, что это от 16 июня 2026).
За полугодие добыча 65,6 млн тонн нефтяного эквивалента, переработка 20,3 млн тонн и минус 6,3% – заводы останавливались

📊 Полугодие вышло сильным

2025 год был провальным: выручка снизилась на 12,0%, операционная прибыль на 36,8%, чистая почти на 50%. Причина внешняя, более низкая цена нефти при укрепившемся рубле. Полугодие 2026 года выглядит иначе. Ну и событий произошло множество. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигации ПКБ 001Р-12: коллектор №1 возвращается к фиксированному купону
10 сентября ПКБ собирает книгу на 1 млрд руб. Ориентир купона до 18% годовых, срок 3,1 года, для квал.
Шесть предыдущих выпусков были флоатерами, то есть с купоном привязанным к ключевой ставке. Здесь эмитент возвращается к фиксу, впервые с апреля 2025.

 

💼 Чем зарабатывает компания

А чем занимается коллекторы? Правильно, ПКБ покупает у банков и МФО портфели просроченных кредитов и взыскивает их сама: колл-центр, досудебные переговоры, суд, приставы. Зарабатывает на разнице между ценой покупки и собранными деньгами.

 

Масштаб за всю историю впечатляет: куплено долгов на 970 млрд руб номинала, заплачено 37,3 млрд, то есть по 3,8 копейки за рубль. Собрано 99,1 млрд, по 2,66 рубля на каждый вложенный.

Доля рынка 22% по объёму купленной задолженности: первое место в отрасли, где топ-6 держат больше 80% портфелей.

Зависимости от одного продавца нет:

• крупнейший поставщик ВТБ даёт 10,1% портфеля
• дальше ТБанк с 8%
• Почта Банк 7%
• Сбербанк 6,2%
• МТС-Банк 5,9%

Растёт и доля микрофинансовых цессий: Займер, Мани Мен, МигКредит

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ИА ТБ-9: облигация, по которой платят 6 332 ипотечных заёмщика

Сегодня закрывается книга по ипотечным облигациям Т-Банка. Ориентир купона – до 16,25% годовых с ежемесячной выплатой, объём не более 12,75 млрд руб, номинал 1 000 руб, ожидаемый рейтинг eAAA(ru.sf) от АКРА. Доступ неквалам после теста.

Мне нравятся такие необычные облигации, и было интересно изучить устройство ипотеки с другой стороны – банка (а не как пожизненный плательщик ипотеки)

Как устроена вся эта система 

Что такое секьюритизация вообще. Идея простая. У кредитора есть активы, которые приносят регулярные платежи, но растянуты на годы: ипотека, автокредиты, лизинг, рассрочка. Ждать двадцать лет он не хочет, поэтому собирает много таких кредитов в один набор, продаёт его отдельной компании, а та выпускает под них облигации и расплачивается за покупку деньгами инвесторов. Инвестор в итоге покупает не долю в бизнесе кредитора, а кусок конкретного денежного потока — и смотреть должен на качество этого потока, а не на отчётность того, кто бумагу выпустил. Механика одна и та же, меняется только содержимое пула. В нашем случае в пуле ипотека.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Исследование – какой рейтинг был у компаний перед дефолтом?
Меня никак не отпускает идея выявлять «звоночки» эмитента перед началом невыплат. Начал со статьи Красные флаги в отчетности на шести примерах. Но сегодня хочу разобрать еще кое-что – а что говорили рейтинговые агентства об эмитентах перед дефолтом? Какие они давали рейтинги? И можно ли им доверять?

Формально просрочка раскрывается сущфактом «Неисполнение обязательств эмитента перед владельцами его эмиссионных ценных бумаг». Рейтинги в России присваивают четыре агентства, все в реестре Банка России:
– АКРА
– Эксперт РА
– НКР
– НРА
По каждой компании поднял историю их решений. Восстановить её удалось по 15 компаниям, общих сценариев грубо три.

 

Сценарий первый. Рейтинг предупредил заранее

Самый понятный сценарий, прогнозируемый и можно сказать вполне рабочий. 

1. У «Монополии» АКРА вела грейд вниз почти год:
– BBB+ в сентябре 2024,
– BBB через год,
– в декабре 2025 сразу C,
– через неделю D.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АЛРОСА после худшего полугодия – облигации на 1,5 года КС+1,6%
8 сентября АЛРОСА собирает книгу по выпуску 002Р-03: 20 млрд руб на полтора года, ориентир купона ключевая ставка плюс не выше 1,6 п.п. (при текущих 14% это около 15,6% годовых), купон ежемесячный, оферты и амортизации нет, неквалам доступно после теста.

Рейтинг AAA от АКРА и Эксперт РА. Разбираюсь, что стоит за надбавкой.

Чем зарабатывает

Алмазы: месторождения в Якутии и Архангельской области, около 30% мировой добычи. В 2025 году добыто 29,8 млн карат, на 10% меньше. Но это было прогнозируемо: добытчики по всему миру режут выпуск, чтобы поднять цены, мировая добыча упала до 100,2 млн карат, а это минимум с начала века. На 2026 год план 25–26 млн карат.

Что и куда продаёт, компания не раскрывает: сегменты и география закрыты санкционной оговоркой. 66% акций у государства: РФ 33%, Якутия 25%, её районы 8%.

Что в отчётности

Выручка за 2025 год 235,1 млрд руб, EBITDA 57,8 млрд против 78,6 годом раньше: цены на алмазы на минимумах, огранщики Индии распродают запасы 2021–2024 годов, рубль крепкий, а зарплаты, топливо и налог на добычу полезных ископаемых рублёвые.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Татнефтехим собирает 300 млн – выручка растёт третий год, а денежный поток третий год отрицательный

2 сентября собирает книгу ООО «Татнефтехим»: ориентир 20,5% на год, 300 млн руб, шесть выплат в год, рейтинг BB+ от АКРА. При шести купонах эффективная доходность выходит 22,33%.

Разборы облигаций в тг

Что делает и как зарабатывает?

Компания торгует нефтепродуктами оптом и поставляет их более чем в 60 регионов, от Крыма до Дальнего Востока: топливо для наземного, водного и воздушного транспорта. С 2024 года у неё появилось собственное производство. На существующей инфраструктуре запустили выпуск высокооктановых бензинов АИ-95, АИ-98 и АИ-100, до этого основным продуктом был дизель и перепродажа чужого топлива. Это важно, так как у трейдера и у производителя разная устойчивость маржи, это разный бизнес. И АКРА прямо отмечает наличие собственного производства как поддерживающий фактор.

Полная отчетность по МСФО и оценка эмитента на Finolive

Что смущает

Первое. Операционный денежный поток отрицательный все три года: -242 млн в 2023, -273 в 2024, -146 в 2025. Прибыль при этом есть, но живых денег основная деятельность не приносит. У торговой компании это обычно значит, что рост оборота съедает оборотный капитал: запасы и дебиторка растут быстрее поступлений. АКРА называет отрицательный поток сдерживающим фактором для оценки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Т Плюс собирает 10 млрд: проценты по долгу больше операционной прибыли
1 сентября собирает книгу ПАО «Т Плюс»: ориентир КС+1,5% на три года, 10 млрд руб, рейтинг AA− от НКР и НРА. При ключевой 14% это около 15,5% годовых, а с ежемесячным купоном 16,65% эффективной доходности. Оферты и амортизации нет.

 

Что за компания и чем зарабатывает

«Т Плюс» крупнейшая российская частная компания, которую считают теплоэнергетической компанией, и формально это так:
53 электростанции в 16 регионах, из них 51 ТЭЦ и две ГЭС, основное топливо газ.

Но на тепло приходится только треть выручки, 174,7 млрд руб из 526,9 млрд за 2025 год. Больше даёт электричество: розничная продажа 204,1 млрд плюс продажа мощности и электроэнергии на оптовом рынке 123,4 млрд. Покупая эту бумагу, вы кредитуете не столько теплосети, сколько генерацию и энергосбыт. Разница существенная: тариф на тепло регулируется жёстче.

 

Выручка за год прибавила 10,4%, но расходы росли быстрее.

Топливо плюс 8,4% до 155,2 млрд, покупная энергия плюс 16,4% до 126,3 млрд, транспортировка плюс 12,7%, оплата труда плюс 15,1%. Операционная прибыль в итоге почти не сдвинулась: 26,9 млрд против 25,9 годом раньше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АйДи Коллект идёт за 2,5 млрд, а долги стали дороже для коллекторов

31 августа собирает книгу ООО ПКО «АйДи Коллект»: ориентир 20,25% на два года, объём 2,5 млрд руб, рейтинг ruBBB− от Эксперт РА, третий уровень листинга.

Компания покупает у банков и МФО портфели просроченных долгов физлиц и взыскивает их.

Основана в 2017 году. Гендиректор Александр Васильев так описывал старт: «В 2017 мы наблюдали привлекательный уровень цен на портфели. Возникла идея создания компании федерального уровня».

Идея сработала: доля на рынке цессии выросла с 10,5% до 15,7% за год, куплено долга на 270 млрд руб номинала против 200 млрд годом раньше.

Эти и другие отчетности и разборы в тг-канале

Сколько стоит рубль чужого долга

Как выглядит экономика бизнеса. За 2025 год компания купила 70 млрд руб номинала и заплатила за них 9,71 млрд, то есть 13,9 копейки за рубль долга. Годом раньше платили 11,6 копейки. Портфели подорожали на пятую часть, и это ровно та цена, о «привлекательном уровне» которой говорил основатель.

Что случилось с деньгами

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АБЗ-1 002Р-07 – ставка ниже, купон выше

28 августа собирает книгу заявок АО «АБЗ-1», размещение 2 сентября. Ориентир купона не выше 18% годовых, срок три года, купон ежемесячный, амортизация в последние шесть кварталов, к размещению 1 млрд руб при двух зарегистрированных.

Взялся за выпуск из-за отчетности, которая на первый взгляд не сходится. В апреле этого же года компания заняла под 17,5% при ключевой ставке 15,0%. Сейчас просит до 18,0% при ключевой 14,0%. Ставка ЦБ снизилась на пункт, а купон вырос на полпункта. Разбираю, что за этим стоит, и заодно чью отчётность здесь вообще нужно читать.

Краткий разбор в tg-канале

Сначала про то, чьи это цифры

Облигации выпускает АО «АБЗ-1», Асфальтобетонный завод № 1 из Петербурга. Он входит в группу «АБЗ-1», материнская компания которой АО ПСФ «Балтийский проект».

В консолидированной отчётности есть семь «Дочерние компании»:
– АО «Альянс-Проект»
– ЗАО «Строительные технологии»
– ОАО «АБЗ-1»

Авто-репост. Читать в блоге >>>