Рубль в ноябре потерял еще более 10% относительно доллара США и 8% — против юаня и сейчас торгуется на самых низких за 2,5 года уровнях.
Вчера мы пересмотрели прогнозы по валюте: к концу года теперь ожидаем курс USD/RUB в диапазоне 100–105, а CNY/RUB — 13,8–14,3.
Рубль в ноябре потерял еще более 10% относительно доллара США и 8% — против юаня и сейчас торгуется на самых низких за 2,5 года уровнях.
Вчера мы пересмотрели прогнозы по валюте: к концу года теперь ожидаем курс USD/RUB в диапазоне 100–105, а CNY/RUB — 13,8–14,3.
Выручка компании увеличилась на 34% г/г до 10,7 млрд рублей за счет расширения продуктового портфеля (было зарегистрировано 14 новых патентов) и роста объемов продаж. В эндокринологии выручка выросла на 49% г/г до 3,1 млрд рублей за счет брендов «Квинсента» и «Энлигрия». В сегменте онкологии выручка выросла на 58% г/г до 2,5 млрд рублей. Показатель «чистый долг/EBITDA» «Промомед» снизился до 2,3x. Компания подтвердила свой прогноз на 2024 год, который она представила во время IPO в июне: рост чистой выручки более чем на 35% г/г, рентабельность по EBITDA и чистой прибыли — выше 35% и 15% соответственно. Кроме того, компания выводит на рынок инновационный эндокринологический препарат «Велгия» для лечения ожирения.
«Промомед» опубликовал сильные результаты. Продажи «Велгия» начались раньше первоначального плана, который предполагал запуск препарата в 1-м квартале 2025, и должны поддержать выручку компании уже в 2024 году.
Мы считаем новость позитивной для «Ленты». Сделка предполагает синергетический эффект в закупках, логистике и менеджменте. По нашим оценкам, консолидация «Улыбки радуги» может добавить около 5% к EBITDA «Ленты». Исходя из преобладающих в секторе мультипликаторов, мы предполагаем, что сеть может быть оценена примерно в 10-15 млрд рублей, что не должно оказать большого влияния на долговую нагрузку группы (92 млрд рублей без учета лизинговых обязательств по состоянию на 30 сентября, соотношение «чистый долг/EBITDA» 1,4x).
Мы внесли корректировки в модель Fix Price после слабых результатов за 3К24 по МСФО.
• Целевая цена на конец 2025 года снижена на 25% до 180 руб. за акцию. Несмотря на потенциал роста в 3%, рейтинг «Держать» сохраняется.
• Fix Price сталкивается с более сложными условиями, чем продуктовая розница: конкуренция с онлайн-ретейлерами сдерживает спрос, а повышение цен для компенсации роста расходов затруднено.
• Новые риски также связаны с резким ослаблением рубля.
• В то же время компания имеет прочное финансовое положение и мы с оптимизмом оцениваем ее среднесрочные перспективы.
Атон назвал бенефициаров роста доллара среди российских компаний в новом обзоре от 29 ноября, когда курс доллара превышал ₽109. Аналитики отметили, что влияние на бизнес происходит не только через валютную выручку, но и через стоимость облигаций.
🟠 Максимальная чувствительность: «Русал», «Норникель», АЛРОСА, ЮГК и «ФосАгро». Например, EBITDA «Русала» изменится на 22,4% при изменении курса доллара на ₽5.
🟠 Средняя чувствительность: «Татнефть», ЛУКОЙЛ, «Газпром нефть», «Роснефть», НОВАТЭК и «Газпром». При изменении курса на ₽5 EBITDA нефтегазового сектора изменится на 4–5%.
🟠 Низкая чувствительность: производители стали, такие как «Северсталь» и ММК, у которых 80–90% продаж идут на внутренний рынок из-за ограниченного экспорта.
Эксперты «Атона» также проанализировали влияние роста доллара на дивиденды «Сургутнефтегаза»: чем дешевле рубль, тем выше переоценка валютной «кубышки». Дивиденды за 2024 год на привилегированные акции при курсе ₽105 за доллар могут составить около ₽11 с доходностью 19,6%. По итогам 2023 года компания направила акционерам дивиденды в размере ₽12,29 по привилегированным акциям.
Атон назвал бенефициаров роста доллара среди российских компаний в новом обзоре от 29 ноября, когда курс доллара превышал ₽109. Аналитики отметили, что влияние на бизнес происходит не только через валютную выручку, но и через стоимость облигаций.
🟠 Максимальная чувствительность: «Русал», «Норникель», АЛРОСА, ЮГК и «ФосАгро». Например, EBITDA «Русала» изменится на 22,4% при изменении курса доллара на ₽5.
🟠 Средняя чувствительность: «Татнефть», ЛУКОЙЛ, «Газпром нефть», «Роснефть», НОВАТЭК и «Газпром». При изменении курса на ₽5 EBITDA нефтегазового сектора изменится на 4–5%.
🟠 Низкая чувствительность: производители стали, такие как «Северсталь» и ММК, у которых 80–90% продаж идут на внутренний рынок из-за ограниченного экспорта.
Эксперты «Атона» также проанализировали влияние роста доллара на дивиденды «Сургутнефтегаза»: чем дешевле рубль, тем выше переоценка валютной «кубышки». Дивиденды за 2024 год на привилегированные акции при курсе ₽105 за доллар могут составить около ₽11 с доходностью 19,6%. По итогам 2023 года компания направила акционерам дивиденды в размере ₽12,29 по привилегированным акциям.
Роснефть отчиталась о результатах за девять месяцев 2024 года, показывая квартальное снижение финансовых показателей на фоне падения мировых цен на нефть и ограничений ОПЕК+. Чистая прибыль также пострадала из-за повышения налогов с 20% до 25% с 2025 года, а ослабление рубля усугубило ситуацию из-за курсовых разниц.
Аналитик Т-Инвестиций Кирилл Комаров считает результаты не слабыми, отмечая, что краткосрочные негативные факторы, такие как налоговый убыток и курсовые разницы, в будущем могут измениться. Долгосрочные перспективы компании остаются сильными, особенно с проектом Восток Ойл. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» акции Роснефти с целевой ценой 590 рублей.
Сегодня стало известно, что Лента приобретает 100% голосующих акций АО «Торговый дом «Эра» — компании, владеющей федеральной сетью магазинов в формате дрогери (магазин-дискаунтер, где продаются непродовольственные товары повседневного спроса) «Улыбка радуги». Сделка уже одобрена ФАС. Акции Ленты реагировали на новость ростом на 6%.
Улыбка радуги — вторая по размеру компания на рынке дрогери, уступает только Магнит косметик. За счет приобретения Лента резко усилится в сегменте непродовольственных товаров, что полностью укладывается в ее стратегию переформатирования и перехода от гипермаркетов к дискаунтерам и диверсификации бизнеса.
Сделка осуществляется за счёт преимущественно собственных, а не заемных средств, что положительно в текущих условиях.
По итогам сделки Лента получит 1,5 тыс. магазинов и три распределительных центров. В выручке Лента прибавит около 5% — за 9 месяцев 2024 г. Улыбка радуги выручила 29,6 млрд руб. — 4,7% от выручки всей Ленты.
В пятницу (29 ноября) Башнефть представила результаты по РСБУ за 3кв24. Компания не раскрыла отчетность по МСФО.
Выручка в 3кв24 снизилась на 12% г/г до 216 млрд руб. Прибыль от продаж сократилась втрое до 25 млрд руб. Чистая прибыль также показала негативную динамику – падение на 62% г/г до 27 млрд руб.
Показатели по РСБУ и МСФО достаточно близки. Прибыль по МСФО за 3кв24, по нашим оценкам, должна быть еще ниже из-за переоценок отложенных налоговых обязательств. Мы ожидаем, что компания раскроет результаты по МСФО за 2024 год уже в середине 1кв25.
Всего за 2024 год мы прогнозируем дивиденды в 126 руб./акц. Дивидендная доходность к текущей цене составляет 6,1% по обыкновенным и 10,9% по привилегированным акциям при распределении 25% чистой прибыли по МСФО. Дивидендная доходность Башнефти ниже, чем в среднем по сектору, прибыль компании снижается на фоне сокращения маржинальности нефтепродуктов. Мы сохраняем негативный взгляд по обыкновенным акциям Башнефти с рейтингом ПРОДАВАТЬ и нейтральный взгляд по привилегированным акциям с рейтингом ДЕРЖАТЬ.
В пятницу (29 ноября) Аэрофлот опубликовал результаты по МСФО за 3кв24. Выручка компании выросла на 37% г/г до 259 млрд руб., что обусловлено как ростом пассажирооборота (+16% г/г), так и увеличением доходных ставок (+18% г/г). Группа достигла рекордного уровня эффективности перелетов: коэффициент занятости кресел достиг 92,3%.
Скорректированная EBITDA сократилась на 9% г/г до 67,1 млрд руб. Рентабельность по EBITDA оказалась под давлением роста расходов на техническое обслуживание парка и оплату труда. Также существенное негативное влияние оказало увеличение стоимости авиакеросина год к году при одновременном снижении демпферных выплат, что было обусловлено разнонаправленной динамикой цен на внутреннем рынке и экспортной ценой ФАС.
Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 23% г/г до 21,6 млрд руб. Снижение процентных расходов по аренде на 30% г/г до 8,9 млрд руб.
Выручку поддержала консолидация ООО «Сахалинская Энергия» в этом году. Чистая прибыль «Газпрома» за 9 месяцев 2024 предполагает дивидендную базу в размере 17,78 рубля на акцию (доходность 14,3%). Однако из-за высоких процентных ставок мы ожидаем, что компания скорее решит использовать эти средства на сокращение задолженности, а не выплату дивидендов. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на «Газпром», который торгуется по 2,6x EV/EBITDA 2024П против его собственного 5-летнего среднего показателя 3,5x.
28 ноября Т-Технологии (ранее – ТКС Холдинг) опубликовали отчетность по МСФО за 9М24, отразив консолидацию Росбанка. Последнее способствовало росту активов и капитала группы на 70% кв/кв, а также обеспечило чистую прибыль в 3кв24 на уровне 38 млрд руб. (RoE – 38%). Мы сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Т-Технологий с целевой ценой 4 000 руб. на горизонте двенадцати месяцев.
Интеграция Росбанка завершится в начале 2025 года
По итогам 3кв24 кредитный портфель группы вырос более чем в два раза по отношению ко 2кв24 (без Росбанка рост составил бы 4% кв/кв или 27% с начала года). Если до консолидации основой кредитного портфеля выступали кредитные карты, кредиты наличными и автокредиты, то после его структура стала гораздо более диверсифицированной, за счет ипотеки и корпоративных кредитов. Качество кредитного портфеля Росбанка позволило снизить долю неработающих кредитов (NPL) группы по итогам 3кв24 на 4,0 п.п. до 5,4%. База фондирования по итогам 3кв24 выросла на 75% кв/кв (без Росбанка рост составил бы 11% кв/кв или 47% с начала года).
Крупнейший отечественный авиаперевозчик Аэрофлот представил неоднозначные финансовые результаты за третий квартал 2024 года.
Выручка растёт, хотя и замедляется из-за высокой базы прошлого года, благодаря увеличению пассажиропотока на 15% и загруженности кресел свыше 92%. Это, в свою очередь, ведёт к росту цен на авиабилеты на фоне увеличения доходов населения.
Скорректированная EBITDA снизилась из-за резкого роста затрат на оплату труда более чем на 65%, связанного с расширением производственной программы и улучшением условий труда. Также на 2,6 раза возросли затраты на техобслуживание воздушных судов из-за роста цен на запчасти и низкой базы прошлого года.
Несмотря на это, в третьем квартале компания продолжила демонстрировать чистую прибыль благодаря отсутствию негативной валютной переоценки по сравнению с аналогичным периодом годом ранее.
Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Аэрофлота. Ожидаем, что чистая прибыль группы в четвертом квартале может оказаться под давлением на фоне замедления темпов роста выручки, индексации заработных плат пилотов на 30%, а также отрицательных валютных переоценок лизинговых контрактов в результате резкого ослабления рубля. По нашим оценкам, это снижает вероятность выплаты дивидендов за 2024 год.
С 1 декабря будет отменена экспортная пошлина на коксующийся уголь, пишет ТАСС со ссылкой на министра энергетики России Сергея Цивилева. Экспортные пошлины на ряд товаров, включая уголь, были введены в октябре 2023 г. до конца 2024 г. Отмена пошлин добавит 1-2% к EBITDA Распадской и Мечела, что в целом не изменит ситуацию в компаниях.
Отмена пошлин незначительно скажется на прибыли Мечела и Распадской: позитивный эффект на EBITDA 2024 г. оцениваем в пределах 1-2%. Наибольшее давление на финансовые показатели угольщиков оказывает рост транспортных издержек более чем в 2 раза с 2021 г. С 1 декабря они будут вновь проиндексированы на 13,8%, более чем в 2 раза выше прогнозируемой инфляции.
Краткосрочно акции Мечела и Распадской могут оставаться под давлением низких цен и высоких издержек. Между тем фундаментально бумаги Распадской выглядят дороже исторических значений на 20% с Р/Е 5х — здесь не видим долгосрочного потенциала роста. Последняя распродажа в акциях Мечела сделала оценку привлекательной: 2х по Р/Е, чего не было последние 1-1,5 года. Все же основное, что может поменять отношение к бумаге, на наш взгляд, — это снижение ключевой ставки ЦБ РФ. Мы ожидаем начала цикла понижения ставки во II-III квартале следующего года.
С 1 декабря будет отменена экспортная пошлина на коксующийся уголь, пишет ТАСС со ссылкой на министра энергетики России Сергея Цивилева. Экспортные пошлины на ряд товаров, включая уголь, были введены в октябре 2023 г. до конца 2024 г. Отмена пошлин добавит 1-2% к EBITDA Распадской и Мечела, что в целом не изменит ситуацию в компаниях.
Отмена пошлин незначительно скажется на прибыли Мечела и Распадской: позитивный эффект на EBITDA 2024 г. оцениваем в пределах 1-2%. Наибольшее давление на финансовые показатели угольщиков оказывает рост транспортных издержек более чем в 2 раза с 2021 г. С 1 декабря они будут вновь проиндексированы на 13,8%, более чем в 2 раза выше прогнозируемой инфляции.
Краткосрочно акции Мечела и Распадской могут оставаться под давлением низких цен и высоких издержек. Между тем фундаментально бумаги Распадской выглядят дороже исторических значений на 20% с Р/Е 5х — здесь не видим долгосрочного потенциала роста. Последняя распродажа в акциях Мечела сделала оценку привлекательной: 2х по Р/Е, чего не было последние 1-1,5 года. Все же основное, что может поменять отношение к бумаге, на наш взгляд, — это снижение ключевой ставки ЦБ РФ. Мы ожидаем начала цикла понижения ставки во II-III квартале следующего года.
Аналитики SberCIB про рубль:
— Повышенная инфляция в России продолжит давить на курс рубля.
— Потенциальное сокращение экспорта или проблемы с расчётами тоже окажут негативное влияние. Это может произойти из-за уменьшения поставок российского газа в Европу, действий будущей администрации США и роста дисконтов на российские экспортные товары.
— Аналитики ждут большего глобального укрепления доллара. Всё из-за рисков замедления экономического роста в ЕС и Китае на фоне повышения американских пошлин.
В SberCIB считают, что до конца года рубль стабилизируется из-за роста продаж валюты ЦБ — на уровнях около 105 за доллар и 14,5 — за юань. Однако к концу следующего года нацвалюта может ослабнуть до 115 за доллар и 15,9 за юань.
Аналитики SberCIB про рубль:
— Повышенная инфляция в России продолжит давить на курс рубля.
— Потенциальное сокращение экспорта или проблемы с расчётами тоже окажут негативное влияние. Это может произойти из-за уменьшения поставок российского газа в Европу, действий будущей администрации США и роста дисконтов на российские экспортные товары.
— Аналитики ждут большего глобального укрепления доллара. Всё из-за рисков замедления экономического роста в ЕС и Китае на фоне повышения американских пошлин.
В SberCIB считают, что до конца года рубль стабилизируется из-за роста продаж валюты ЦБ — на уровнях около 105 за доллар и 14,5 — за юань. Однако к концу следующего года нацвалюта может ослабнуть до 115 за доллар и 15,9 за юань.
АФК «СИСТЕМА» — РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 3-Й КВАРТАЛ 2024:
Консолидированная выручка компании увеличилась на 12,9% г/г до 313,3 млрд рублей, консолидированный показатель OIBDA вырос на 5,4% г/г до 84,3 млрд рублей. Компания отчиталась о консолидированном чистом убытке за 3-й квартал в размере 2,6 млрд рублей (при этом за 9 месяцев она заработала 1,8 млрд рублей чистой прибыли), что отражает рост процентных расходов. Чистые финансовые обязательства корпоративного центра составили 288,7 млрд рублей (+12,6% по сравнению с предыдущим кварталом), при этом средневзвешенная ставка по портфелю облигаций составила 13,6% против 11,5% во 2-м квартале 2024 и 10,2% в 1-м квартале.
Мы оцениваем результаты как умеренно негативные. Основное беспокойство вызывает увеличение чистого долга вкупе с ростом процентных расходов. По нашим оценкам, АФК «Система» торгуется с дисконтом около 60% к СЧА, что в пределах наблюдаемого исторического диапазона (55-60%), и мы не видим причин для сокращения дисконта в ближайшей перспективе.
