Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые хотят зафиксировать высокие ставки и получать стабильный доход. Рассказываем об основных событиях прошлой недели и интересных выпусках облигаций.

Доходности длинных ОФЗ стабилизируются

Котировки длинных ОФЗ перестали снижаться. Доходности длинных выпусков консолидируются около 15,1–15,4%. После достижения локального минимума 20 июня, ценовой индекс гособлигаций RGBI начал расти. Доходность индекса в моменте приближалась к 16%, сейчас стабилизировалась на уровне 15,6–15,7%.

В то же время факторов для дальнейшего укрепления котировок ОФЗ мало. Свежие данные об инфляции показывают, что темп роста потребительских цен вновь ускоряется, а недельный показатель обновил максимум за 2024 год. Вероятно, в июне инфляция с поправкой на сезонность снова превысит 10% в годовом выражении (в мае — 10,6%).

Инфляционные ожидания населения также растут. По заявлениям Банка России, прогноз инфляции на 2024 год может быть пересмотрен в сторону повышения в июле. Также может быть повышен прогноз средней ключевой ставки за год. Это означает, что шансов на сохранение ключевой ставки на текущем уровне на заседании ЦБ 26 июля становится всё меньше. Возрастает вероятность повышения ключевой ставки больше чем на 1 п.п.

Рынок медленно восстанавливается после просадки в начале лета. По итогам июня Индекс МосБиржи потерял около 2%, но многие акции упали гораздо сильнее. Изучаем аутсайдеров, намечаем новые цели для покупки.

Первый эшелон

По итогам июня котировки более 40 акций, входящих в Индекс МосБиржи, снизились. При этом несколько «тяжеловесов» подешевели более чем на 10%, то есть технически они всё ещё находятся в состоянии коррекции.

• Магнит (-14,7%)
• Северсталь (-13,5%)
• Норникель (-11,1%)
• ВК (-10,4%)
• НЛМК (-9,6%)

У всех перечисленных компаний, кроме ВК, хорошая финансовая отчётность, а значит, снижение котировок — это возможность купить их по выгодной цене.

Согласно консенсус-прогнозу аналитиков (Интерфакс), интереснее всего выглядят акции Магнита с целевой ценой 8230 руб. на год вперёд, что даёт почти 29% роста.

Высокие таргеты также у Северстали (1926 руб. / +24%) и НЛМК (245 руб. / +37%). По обеим бумагам преобладает рекомендация «Покупать». Норникель в среднем рекомендуют «Держать» (155 руб. / +20%).

В условиях роста процентных ставок инвесторы всё больше обращают внимание на облигации, поскольку их доходность к погашению превышает среднюю дивидендную доходность акций. Разберёмся, до какого уровня должен вырасти Индекс МосБиржи через 5 лет, чтобы доходность инвестиций в акции была сопоставима с доходностью к погашению ОФЗ.

Время облигаций

За последнее время настроения инвесторов на российском фондовом рынке существенно изменились. Основная причина – рост процентных ставок в экономике.

Облигации как класс активов становятся все более привлекательными с учётом увеличения доходности к погашению. Тогда как к акциям, наоборот, интерес инвесторов постепенно ослабевает, поскольку средняя дивидендная доходность ниже, чем доходность к погашению облигаций и депозитные ставки по банковским вкладам.

В настоящее время средняя форвардная дивидендная доходность Индекса МосБиржи составляет 8,2%. При этом средняя доходность к погашению Индекса ОФЗ (RGBI) находится на уровне 15,97%.

Сравнение доходности ОФЗ и индекса МосБиржи

Много лет в России выручку и стоимость компаний считали в привязке к доллару. Теперь американская валюта не торгуется на Мосбирже, а экспортные сделки проводятся в юанях. Посмотрим, как это отражается на стоимости акций: какие из них наиболее чувствительны к курсу юаня.

Юань вместо доллара

Исторически российский рынок акций следует за курсом рубля в зеркальном отражении: чем слабее рубль, тем лучше растут ценные бумаги, и наоборот. Или, если проще: рост доллара — это позитив для акций (и наоборот).

Причина кроется в структуре российского рынка: более 60% его капитализации приходится на компании-экспортёры. Они продают нефть, газ, металлы, цены на которые в мире определяются в долларах.

Разворот России на восток эту реальность не поменял: мировые цены на сырьё по-прежнему котируются в долларах. Но во внешней торговле и на балансе у российских компаний стало больше юаней.

Это значит, что считать цену акций в привязке к доллару уже не совсем корректно. Экспортёры торгуют в разных валютах с разными странами, и юань — лишь одна, зато самая ликвидная из используемых валют.

Знаменитый инвестор и миллиардер часто повторяет: «Будь жадным, когда другие боятся». Одни из своих лучших инвестиций Баффет сделал, покупая сильно упавшие акции. Применим его тактику на российском рынке.

Что покупает Баффет

Большинство инвесторов не любит периоды коррекций: акции дешевеют, неопределённость усиливается, негативных прогнозов всё больше. Многие стараются уходить с рынка ещё до начала падения.

У Баффета принципиально другой подход: он всегда ждёт следующую коррекцию, у него готов запас денег под будущие покупки, и есть стратегия, которой он придерживается уже более 70 лет подряд.

Суть стратегии Баффета можно изложить так: покупай рентабельные компании с высоким качеством управления по низкой цене. Те акции, которые сильнее упали, бери в первую очередь.

Как применить стратегию

С рентабельностью всё относительно просто: нужно отбирать самые доходные компании на рынке, у которых прибыль на единицу капитала (например, показатель ROE) выше, чем у других.

Низкая цена — тоже очевидный параметр: более интересны для покупки компании, у которых мультипликаторы (P/E, P/S или EV/EBITDA) ниже, чем у конкурентов, или меньше, чем они были ранее.

Перед инвестором в России стоит как минимум две задачи: не проиграть инфляции и не проиграть доллару. Многие акции на нашем рынке дают отличную доходность в твёрдой валюте. Вопрос лишь в том, какие из них делают это чаще.

Метод скользящего окна

Доходность принято считать за прошлые периоды, заканчивая сегодняшним днём. Например, доллар за последний год вырос в рублях всего на 5%, за три года — более чем на 20%, за пять лет — почти на 40%.

Очевидно, что за это время были сильные взлёты, но были и откаты. И момент покупки доллара мог быть абсолютно любым. Поэтому инвестору важно понимать не только суммарный прирост за все годы, но и частоту, с которой валюта растёт.

Мы можем измерить доходность (прирост) любого актива, в том числе и доллара, по одному году (ровно за 12 месяцев) много раз подряд, стартуя в разные дни, например: с 1 января 2023 по 1 января 2024, со 2 января 2023 по 2 января 2024 и т. д.

Этот метод — скользящего окна — позволяет более детально увидеть доходность актива и лучше понимать, каковы шансы на нём заработать. В будущем динамика может быть иной, но базовые тренды на рынке часто повторяются.

Коррекция на рынке — лучшее время для покупки акций с высокими мультипликаторами. Обычно более дорогие, сейчас они могут стоить умеренно или даже дёшево. Приведём несколько примеров.

Акции роста: пока недорого

Один из главных признаков акций роста — это их относительно высокий ценник. В сравнении с другими компаниями они чаще всего торгуются высоко относительно размера прибыли, выручки или активов.

Когда весь рынок разворачивается вниз, акции роста падают быстрее рынка и сокращают мультипликаторы (коэффициенты стоимости) быстрее, чем остальные бумаги.

Дешевле, чем традиционные дивидендные бумаги, они почти никогда не становятся, но всё же появляется возможность купить акции роста с хорошим дисконтом. И сейчас как раз такое время, когда выбора стало больше.

Эти акции сильно упали

Принцип поиска следующий: мы берём компании с позитивным профилем: растущая отрасль, успешный бизнес, высокая рентабельность. Смотрим мультипликаторы и сравниваем их с теми, что были на конец года.

Считается, что долгосрочные инвесторы мало чему могут научиться у трейдеров. Как лыжники у сноубордистов. Рассказываем, почему это не совсем так, а ещё — как попробовать себя в роли трейдера в Альфа-Турнире и получить шанс выиграть 5 млн руб. 👇

В чём польза 🤔

Позиции в акциях мало о чём говорят: их держат разное время — от минуты до нескольких лет. Другое дело фьючерсы на акции, где срок и направление известны заранее. Инвестору полезно учитывать, на рост или падение каких бумаг ставят опытные спекулянты.

Что за бумаги 🔎 

ВТБ. Трейдеры купили более 2 млн фьючерсов на акции банка — на июнь и сентябрь. И 88% из них верят, что бумаги вырастут. Причины: акции дёшевы и упали в мае на 15%.

Самолёт. Акции и фьючерсы на них входят в топ-20 на рынке. Большинство спекулянтов ставят на рост — 86%. У застройщика хорошие темпы продаж квартир, перспективы расширения и цифровизации бизнеса.

Магнит. Эти акции часто входят в топ-10. И тут тоже трейдеры рассчитывают на рост — 86%. Магнит нравится инвесторам из-за роста инфляции — это приводит к скачку выручки ретейлеров.

С майского пика Индекс МосБиржи упал на 11,5%. На прошлой неделе была надежда на восстановление, но теперь распродажи продолжаются. Разбираемся, что происходит, и как вести себя инвестору.

Почему падают акции

Можно выделить следующие причины:

• Рост процентных ставок. Инфляция остаётся высокой, что вынуждает ЦБ повышать ключевую ставку. Рост процентных ставок делает депозиты и облигации более привлекательными, поэтому притоки средств в акции уменьшаются. Дивидендная доходность многих акций становится менее интересной, когда ОФЗ торгуются с доходностью 15% годовых.

  Больше по теме: Не допускайте эту ошибку, сравнивая доходность акций и облигаций 

• Укрепление рубля. Валютная пара CNY/RUB с начала мая снизилась на 12%, официальный курс доллара от ЦБ упал на 5%. Доходы компаний-экспортёров в пересчёте на рубли сокращаются. На эти компании приходится около 60% капитализации рынка.

  Больше по теме: Как курс рубля влияет на различные отрасли

• Рост налога на прибыль. Это менее значимый фактор, но он тоже оказывает влияние. Компании заплатят больше налогов, а значит, получат меньше чистой прибыли — и будущих дивидендов станет меньше.

На фоне распродаж инвесторы всё больше задаются вопросом, продолжится ли «бум IPO». Стоит ли ожидать новых размещений и как будут чувствовать себя компании, для которых IPO «дочек» — важный катализатор роста акций.

На фоне распродаж на фондовом рынке, которые длятся уже месяц, активность IPO заметно снизилась. Последними размещениями стали ЗПИФ «Рентал ПРО» и IVA Technologies, которые не вызвали большого ажиотажа.

Из возможных 25,7 млрд руб. «Рентал ПРО» разместился всего на 2,8 млрд руб. IVA Technologies собрала заявки на IPO с переподпиской по верхней границе, но на МосБирже динамика выглядела довольно слабо: никакого роста в первые дни не произошло. Сейчас бумага торгуется примерно по цене размещения.

Что касается МТС-Банка и ГК Элемент, сейчас они торгуются ниже цены размещения на 10,6% и 9,3% соответственно.

Такая коррекция уже была

Осенью 2023 года мы уже видели коррекцию по индексу МосБиржи. Как и сейчас, распродажи проходили на фоне роста ставок на долговом рынке. Перед повышением ключевой ставки в декабре индекс МосБиржи потерял около 8%.