Савелий Агаев

Читают

User-icon
2

Записи

10

Татнефть. Неожиданная развязка

Мммда… ради такого и стоит читать документы. Это было захватывающее приключение на 58 страниц ради маленького «Примечания 31: События после отчетной даты» на последнем листе:

«В 2026 г. Группа продала все свои доли в дочерних организациях, составлявших сегмент шинного бизнеса, а также в ряде других дочерних организаций, обществу, находящемуся под контролем государства, на условиях рассрочки платежа. Справедливая стоимость возмещения, определенная на основе дисконтированных денежных потоков по договорам продажи, составила 26 317 млн рублей. По предварительным расчетам, балансовая стоимость выбывших чистых активов с учетом применимых корректировок составила 83 091 млн рублей».

Итак, получается убыток 56 774 — 25% их прибыли до налога на прибыль за 2025. Убыток это бумажный, так как связан, по сути, с переоценкой проданных активов. Но и чистая прибыль, как известно, величина бумажная…

B2B-РТС. Упражнения на внимательность

Наконец дошли руки до их отчётности. Что я могу сказать? Только посмотрите на красоту слога! Цитирую Примечание 22 с несущественными сокращениями, а понравившиеся места выделяю жирным шрифтом:

"<...> Ряд положений действующего российского налогового законодательства допускает различные толкования <...> в течение 2022-2024 годов в налоговое законодательство Российской Федерации было внесено значительное количество изменений <...> Другая часть изменений относилась к расширению мер, направленных на противодействие злоупотреблениям в области нарушения налогового законодательства. В настоящее время практика применения указанных выше норм, а также ряда иных положений (например, при применении данного законодательства к финансовым сделкам, а также при применении положений, предусматривающих запрет на уменьшение налогоплательщиком налоговой базы и (или) сумм, подлежащих к уплате, в том числе в случаях, когда основной целью совершения сделки (операции) не являются неуплата (неполная уплата) и (или) зачет (возврат) суммы налога) не сформировалась и(или) является противоречивой.



( Читать дальше )

Самолётик падает

Открываю сегодня Cbonds и вижу — у Самолёта техдефолт! Что я могу сказать? Во-первых, порадоваться тому, что спрыгнул с воздушного корабля ещё зимой (и с неплохой финальной доходностью). Во-вторых, казалось бы, удивиться: вроде бы NetDebt/EBITDA по итогам года 2.98, а ICR — целых 2.32. Но если подумать, ничего удивительного нет. Давайте посмотрим примечание 6:

«Цена сделки по проектам, реализуемым с использованием счетов эскроу, определялась с учетом экономии по процентным расходам между льготной и базовой процентными ставками (см. Примечание 20). Величина экономии, учтенной в составе выручки, в 2025 году составила 57 674 млн руб. (в 2024 году: 47 179 млн руб.)».

На минуточку, это не доход, не так ли? То есть они записывают это и как часть выручки, и как финансовый расход. Давайте его выкинем. Тогда OI упадёт с 99 578 до 41 904 — а это уже меньше, чем «проценты уплаченные» 49 996. Дальше, думаю, можно не продолжать.

Долговая и процентная нагрузки по итогам 2025

Май! Рынок падает, а большой сезон годовых отчётностей завершён. Самое время подвести итоги:
  • В промежутке с 2021 по 2025 год по меньшей мере каждая восьмая нефинансовая публичная компания хоть раз становилась убыточной по EBITDA,
  • Среди тех, кому повезло больше, медианное значение NetDebt/EBITDA на конец 2025 года составило 0.56,
  • Среди тех, у кого это значение не более 2.5, медиана покрытия платежей EBIT составила 2.53.
В целом, это весьма неплохо, если учесть общее состояние экономики. Однако и до идеала далековато…

Спектральные компоненты IMOEX

После вчерашней беседы с коллегами-физиками у меня возникла идея сделать гусеницу (SSA) для IMOEX.

И посмотрите, какие результаты:
Спектральные компоненты IMOEX
для месячных окон, 


( Читать дальше )

Распадская покоряет дно цикла

Сегодня вышла МСФО, и я из любопытства посмотрел. Какие цифры, только гляньте!
Распадская покоряет дно цикла
Операционный убыток вырос в 6.28 раза! А что с OIBDA?


( Читать дальше )

Smart-Lab & Cbonds PRO облигации

Сегодня я был на совместной конференции Smart-Lab & Cbonds PRO облигации:
bonds.smart-lab.ru

В целом, всё как всегда: улыбчивые люди с sell-side пытались себя продать, мрачные люди с buy-side отпускали в их сторону нелестные комментарии, а ЦБ & сотоварищи рассуждали о высоком...

Приз за лучшую цитату однозначно был взят первым спикером, Кириллом Тремасовым из Банка России:
— Вот население скопило избыточные сбережения. И у меня всё паранойя, что их так, девальнут.
— На самом деле так и работает…
<Взрыв хохота в зале>
А дальше следовала расшифровка столь неудачной фразы 🤣😁😂


RTKM. Минимальная прочность или светлое будущее?

Я не буду вдаваться глубоко в детали. Просто посмотрите на эти цифры по годам!

Операционная прибыль:
2022 — 51622,
2023 — 119343,
2024 -- 124380,
2025 — 149359,

Проценты уплаченные:
2022 -- 96216,
2023 — 49349,
2024 — 84247,
2025 — 128157 (!!!),

Коэффициент покрытия платежей:
2022 — 1.86,
2023 — 2.42,
2024 — 1.48,
2025 — 1.17 (!!!).

За прошлый год платёжка подскочила сразу на 52%, а «запас прочности» упал до минимума. С другой стороны, есть ещё такой фактор, как 

Средняя ключевая ставка:
2022 — 11.0
2023 — 10.4
2024 — 17.8
2025 — 18.9

Если сравнить две последние таблицы, то видна чёткая зависимость между величиной ключевой ставки и способностью компании обслуживать свой долг. Нынешний год ЦБ начал на уровне 16 и всерьёз нацелился на снижение. Я не буду удивлён, если худшие времена для компании позади и до дефолта здесь очень далеко, однако сами цифры заслуживают внимания: у компании высокая процентная нагрузка, о которой нельзя забывать...

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ

SPBE. Ретроспективный взгляд

С чего бы долгосрочному, консервативному инвестору начать свой блог на Смарт-Лабе?
Разумеется, с самой успешной спекуляции!

Помнится, это было в весной 2024, вскоре после того, как я пришёл на рынок. Я посмотрел вот на этот график и подумал,
SPBE. Ретроспективный взгляд
что если она смогла упасть в 10 раз, то и вырасти в 10 раз тоже сможет. Действительно, потенциальный рост от успешной геополитики составлял 1000%, тогда как максимальные убытки — всего лишь 100. Кажется, что это была прекрасная возможность заработать...

Или не совсем. Посмотрите только на эту табличку!


( Читать дальше )

теги блога Савелий Агаев

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн