Совет директоров Сургутнефтегаза (РТС: SNGS, SNGSP) рекомендовал годовому общему собранию акционеров выплатить дивиденды за 2010г. в размере 0.50 руб. на обыкновенную и 1.18 руб. на привилегированную акцию, что подразумевает доходность 1.8% и 7.5%, соответственно, и совпадает с нашими ожиданиями. Реестр будет закрыт на конец сегодняшнего дня (13 мая), так что инвесторы еще могут поучаствовать в распределении прибыли компании.

Газпром нефть (РТС: SIBN, LSE: GAZ) опубликовала финансовые результаты за 1 квартал 2011г. по ОПБУ США, которые оказались на уровне ожиданий по выручке и значительно превысили прогнозы по EBITDA и чистой прибыли. Квартальная выручка выросла на 9% по сравнению с 4кв. 2010г. и составила $9.865 млрд. и совпала с консенсусом. Рост выручки стал следствием роста мировых цен на нефть, а также увеличения выручки от продажи нефтепродуктов в России. EBITDA была на 16% выше 4кв. и составила $2.13 млрд. (консенсус — $1.9 млрд.). Рентабельность по EBITDA увеличилась с 20.3% до 21.6%. Росту EBITDA способствовало увеличение объемов нефтепереработки, что было частично компенсировано ростом акцизов и тарифов на транспортировку. Скорректированная EBITDA (с учетом EBITDA зависимых компаний) выросла на 19% до $2.47 млрд. (консенсус — $2.1 млрд.) или $24.21 на б.н.э. против $20.6 в 4кв.
Чистая прибыль выросла с $782 млн. до $1437 млн. (консенсус — $1198 млн.), а чистая рентабельность увеличилась с 9.6% до 14.6% в том числе благодаря $239 млн. прибыли от переоценки контрактов по валютным деривативам. Исключая данную одноразовую статью чистая прибыль выросла с $7.74 на б.н.э. в 4кв. до $11.76. Общий долг увеличился на 18% за квартал до $7.84 млрд. (доля краткосрочного долга по-прежнему составляет 25% портфеля), в то время как чистый долг вырос на 25% до $6.72 млрд. или 0.95х EBITDA (за последние 12 месяцев) против 0.85х в 4кв.
Мы считаем, что Газпром нефть продемонстрировала сильные результаты, которые презвошли ожидания рынка.

В соответствии с релизом на LSE, холдинг Вертолёты России объявил об отмене размещения простых акций и ГДР компании. Поводом для отмены послужила низкая оценка компании потенциальными инвесторами. Компания посчитала, что оценка инвесторов не соответствует реальной стоимости бизнеса и для реализации более высокой оценки и потенциала роста требуется больше времени.
Мы негативно оцениваем данную новость, так как отмена IPO, скорее всего, создаст неопределенность со стратегией обслуживания долга холдинга и может повлиять на денежные потоки дочерних предприятий (Казанский вертолетный завод, Роствертол и Улан-Удэнский авиационный завод). Главной целью IPO было привлечение средств для снижения долговой нагрузки холдинга, и теперь денежные потоки дочерних компаний подвержены рискам со стороны привлечения кросс-обязательств в пользу холдинга, наряду с возможным позитивным изменением дивидендной политики дочерних предприятий для поддержки денежных потоков головной компании.

Мы считаем, что неудачное размещение больше связанно с неблагоприятными рыночными условиями, так как условия размещения были довольно привлекательны и со значительным дисконтом к аналогичным компаниям. И ожидаем, что компания возобновит планы по размещению в ближайшем будущем при более благоприятных рыночных условиях.

Крупнейший акционер RGI International (LSE:RGI) — Synergy, совместно с неизвестными партнерами, сделал добровольное предложение контролирующему акционеру — DES, продать 27% компании исходя из цены в $3.4 за акцию, а также предоставить DES право продать дополнительные 13% по цене в $3.74 за акцию. Если DES примет предложение, Synergy готов сделать предложение о выкупе акций у миноритариев по цене $3.5 за акцию, на 30% выше рыночной цены. Видимо, именно перспектива выкупа у миноритариев является основной причиной приобретения значительных пакетов компании со стороны Prosperity и прочих крупных инвесторов.
Мы рассматриваем новости как положительные, поскольку перспектива выкупа у миноритариев по ценам на 30% выше текущих может послужить сильным спекулятивным драйвером для бумаг RGI в среднесрочной перспективе. Тем не менее, мы полагаем, что инвесторам стоит внимательно следить за дальнейшим ходом переговоров между Synergy и DES и использовать спекулятивный рост бумаг как возможность для выхода.

Магнит (РТС, LSE: MGNT) опубликовал финансовые показатели за 1 квартал 2011г., показав EBITDA на уровне $162 млн. и чистую прибыль $61 млн., оба показателя ниже наших ожиданий и консенсуса. Однако мы обращаем внимание на сильную рентабельность по валовой прибыли на уровне 22.9% против 21.9% в 1 квартале прошлого года и нашего прогноза около 22.2%.

По словам генерального директора и основного владельца Сергея Галитского, в 1 квартале компания столкнулась с ростом коммерческих и административных затрат из-за роста расходов на топливо и повышения социального налога. Мы полагаем, что негативный эффект будет смягчен в последующие кварталы быстрым ростом выручки и сильной валовой маржой, и оцениваем текущие результаты как умеренно негативные.

На сегодняшнем профильном заседании по ТЭКу будет рассмотрено предложение Минфина о введении с июля 2011г. двухступенчатых экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты: при цене нефти до уровня $90-95 за баррель будет введена система «60/66», которая предполагает фиксацию экспортной пошлины на все виды нефтепродуктов на уровне 66% от пошлины на нефть; одновременно экспортная пошлина на нефть будет снижена путем сокращения процента от разницы между ценой мониторинга нефти и ценой отсечения с 65% до 60%. При цене нефти выше $95 за баррель нагрузка на нефтепродукты увеличится, а на нефть — упадет (точные уровни не обозначены, Ведомости сообщают о соотношении 55-86%).
Данная система направлена на выравнивание «кривизны» налогообложения на добычу и переработку: ранее нагрузка на нефтепродукты, особенно на темные, была облегченной, в то время как высокая экспортная пошлина на нефть «демотивировала» увеличение добычи за счет разработки более сложных месторождений. Новая система будет стимулировать увеличение глубины переработки.


( Читать дальше )

Строительная компания ПИК (РТС: PIKK, LSE: PIK) опубликовала результаты по МСФО за 2010г. По сравнению с 2009г. выручка компании упала на 7.5% до 38 млрд. руб. ($1251 млн.), EBITDA осталась отрицательной на уровне 0.8 млрд. руб. ($26 млн.), а чистый убыток составил 3.0 млрд. руб. ($98 млн.). Негативная динамика операционной и чистой прибыли связана с низким уровнем строительной активности в 2009г. и, как следствие, низким уровнем реализации объектов в 2010г.
Тем не менее, уже во 2П 2010г. тренд на рынке недвижимости изменился в положительную сторону и показатели EBITDA и чистой прибыли за этот период оказались положительными на уровне 3.3 млрд. руб. ($110 млн.) и 2.3 млрд. руб. ($75 млн.), соответственно, исходя из данных за 1П 2010г. и весь 2010г. Кроме того, объемы заключенных контрактов в 2010г. выросли по сравнению с 2009г. на 219% и составили 392 тыс. кв.м., что наряду с ростом цен на недвижимость в Москве и Московской области (на 12.9% и 7.0% соответственно), скорее также является результатом восстановления рынка недвижимости в целом, нежели эффектом от активных продаж компанией.


( Читать дальше )

Мы повышаем оценку Северстали в связи с сильными операционными и финансовыми результатами, показанными в 2010г. Мы ожидаем, что результаты 2011г. будут ещё выше на фоне более высоких средних цен на сталь и сырье. В то же время мы предполагаем коррекцию стальных цен ближе к концу года и рекомендуем Держать акции компании.

SVST: $22.1 Держать

Фармацевтика
Екатерина Андреянова
▼ Рост собственных препаратов Фармстандарта замедлился

Фармстандарт (РТС, LSE: PHST) опубликовал финансовые результаты за 2010г. и данные по продажам за 1кв. 2011г. EBITDA и чистая прибыль были немного ниже наших ожиданий, а рост продаж препаратов собственного производства в 1кв. 2011г. оказался слабее, чем наш прогноз на 2011г. Дальнейшее увеличение доли продаж продукции сторонних производителей будет негативно влиять на маржу Фармстандарта, и мы оцениваем результаты как умеренно негативные.


► Протек: недооценен, несмотря на пессимистичный настрой

Протек (РТС: PRTK) также объявил результаты за 2010г. и 1кв. 2011г. Рентабельность в 2010г. была хуже нашего прогноза, но мы оцениваем новость как нейтральную, поскольку ранее менеджмент сообщал, что госрегулирование цен и конкуренция в отрасли окажут сильное негативное воздействие на финансовые показатели компании. Менеджмент предупредил, что 2011г. также будет тяжелым для фармдистрибьюторов и аптек. Тем не менее, мы находим Протек недооцененным, учитывая его чистую денежную позицию и рост вклада производственного подразделения в EBITDA Группы.






( Читать дальше )

Телекомы и медиа
Алексей Минаев
▼ Дивиденды МТС несколько ниже прогноза

Совет директоров МТС (РТС: MTSS) рекомендовал выплатить дивиденд в размере 14.54 руб. на акцию ($0.52) и $1.04 на ГДР, что предполагает дивидендную доходность порядка 5.7% при текущих котировках. Мы ожидали, что компания предложит порядка 19 руб. на акцию, исходя из 80% выплат от чистой прибыли. Реестр для участия в годовом собрании акционеров закрывается 10 мая.




Потребительские товары
Екатерина Андреянова
▲▼ Балтика не платит дивиденды, объявляет выкуп акций

Балтика (РТС: PKBA; PKBAP) на прошедшей неделе объявила о выкупе акций в размере 5% капитала вместо ожидавшихся дивидендных выплат за 2 полугодие 2010г. Цена установлена на уровне 1407 руб. за обыкновенную акцию и 1286 руб. за привилегированную. По нашим оценкам, доля обыкновенных акций в свободном обращении не превышает 5%, и если Carlsberg, основной акционер, не будет участвовать в выкупе, мы ожидаем, что все предъявленные акции будут выкуплены. Заявки на выкуп привилегированных акций, скорее всего, будут удовлетворяться пропорционально. Мы позитивно оцениваем новость о выкупе и рассматриваем его как адекватную замену дивидендам. Однако мы полагаем, что такая политика может быть продолжена в будущем, а нерегулярные дивиденды могут быть негативно восприняты рынком.




( Читать дальше )