Еженедельный обзор рынка .Фармацевтика. Машиностроение.Транспорт

Фармацевтика
Екатерина Андреянова
▼ Рост собственных препаратов Фармстандарта замедлился

Фармстандарт (РТС, LSE: PHST) опубликовал финансовые результаты за 2010г. и данные по продажам за 1кв. 2011г. EBITDA и чистая прибыль были немного ниже наших ожиданий, а рост продаж препаратов собственного производства в 1кв. 2011г. оказался слабее, чем наш прогноз на 2011г. Дальнейшее увеличение доли продаж продукции сторонних производителей будет негативно влиять на маржу Фармстандарта, и мы оцениваем результаты как умеренно негативные.


► Протек: недооценен, несмотря на пессимистичный настрой

Протек (РТС: PRTK) также объявил результаты за 2010г. и 1кв. 2011г. Рентабельность в 2010г. была хуже нашего прогноза, но мы оцениваем новость как нейтральную, поскольку ранее менеджмент сообщал, что госрегулирование цен и конкуренция в отрасли окажут сильное негативное воздействие на финансовые показатели компании. Менеджмент предупредил, что 2011г. также будет тяжелым для фармдистрибьюторов и аптек. Тем не менее, мы находим Протек недооцененным, учитывая его чистую денежную позицию и рост вклада производственного подразделения в EBITDA Группы.




Машиностроение
Андрей Третельников
▲Вертолеты России установили ценовой диапазон для IPO

Холдинг Вертолеты России установил ценовой диапазон в рамках IPOв размере $19-25 на акцию и ГДР, что соответствует оценке стоимости компании в 5.6-6.7х EBITDA. Мы уверены, что размещение пройдет успешно, так как ценовой коридор предоставляет 30% дисконт к зарубежным аналогам. Окончательная цена покупки должна быть оглашена 11 мая. Официальные торги ГДР начнутся 16 мая.


 

Акции УУАЗа (на 75% принадлежат Вертолетам России) существенно упали после даты отсечки и теперь торгуются всего по 2.0 EV/EBITDA, что, на наш взгляд, предоставляет отличную возможность для покупки. Дисконт УУАЗа к холдингу составляет 68%, в то время как для КВЗ он равен 47%, а для Росвертола – 50%. Мы подтверждаем рекомендацию Покупать по акциям УУАЗа.






▲Соллерс публикует позитивные финансовые результаты 2010г

Чистая выручка Группы Соллерс (РТС: SVAV) в 2010г. выросла на 67%, составив $1.8 млрд., по сравнению с $1 млрд. в 2009г. Показатель EBITDA составил $141 млн., EBITDA маржа увеличилась до 7.8% с 0.8%. Чистая убыток составил $41 млн.


Мы позитивно рассматриваем опубликованные данные, так как результаты существенно превысили консенсус-прогнозы и наши ожидания, в основном благодаря росту продаж во 2 полугодии 2010г. Мы отмечаем заметное улучшение рентабельности по EBITDA, которое не ожидалось так скоро в текущем цикле восстановления продаж компании.




Транспорт
Екатерина Андреянова, Константин Юминов
► Хорошие результаты ТрансКонтейнера за 2010г.

ТрансКонтейнер (РТС, LSE: TRCN) опубликовал хорошие результаты за 2010г. по МСФО, которые совпали с нашими прогнозами. Выручка выросла на 39% по сравнению с 2009г. до 22 841 млн. руб. (прогноз РМГ – 22 805 млн. руб.), в то время как скорректированная выручка (за вычетом услуг соисполнителей по «сквозной ставке») увеличилась на 24% до 16 502 млн. руб. (прогноз РМГ – 16 576 млн. руб.). Основными драйверами роста выручки стали 9.5% рост контейнерооборота и удвоение услуг по «сквозной ставке».


 

EBITDA выросла на 13% до 4427 млн. руб. (прогноз РМГ – 4451 млн. руб.), однако рентабельность по EBITDA упала с 29.6% до 26.8% из-за быстрого роста расходов на фрахт, транспортные услуги и зарплаты. Чистая прибыль выросла на 57% до 928 млн. руб. (прогноз РМГ – 913 млн.руб.) в основном благодаря меньшим платежам по процентам. Мы считаем, что ТрансКонтейнер продемонстрировал позитивные результаты, которые, однако, практически совпали с нашими ожиданиями.