Некоторый обзор по трижерис, подготовленный “сифмой”. Они ожидают резкого сокращения чистого выпуска казначейских бумаг, и ориентируются на цифру всего $114B, что на 67.4% ниже первого квартала ($349.9B).  Общая картина по выпуску и погашению выглядит следующим образом:



( Читать дальше )

Пока многие спорят о росте или падении, следует обратиться к более показательному графику, который в большей степени характеризует нынешнюю ситуацию и оптимизм. Для некоторых он обоснованный, для некоторых нет. Долговые рынки дают более наглядную картину происходящему, чем домыслы.

Обратите внимание на то, что спрэд между “янки” бумагами и трижерис сужается даже не смотря на то, что доходность последних снижается. Соотв., спрос на рисковые активы не только не падает, а происходит с ещё большей силой, и падать, судя по историческим данным, есть куда ещё. И это не смотря на то, что в первом квартале компании дефолтнулось или находятся в стадии реструктуризации долга, или оцениваются, как дефолтные на сумму почти в 50 ярдов. Самыми крупными были — Texas Competitive Electric Holdings ($32.7B, Sector: energy) Energy Future Intermediate Holding ($8.8B, Sector: utilitiy)

Очень интересный график в исследовании Citi. Верхние бары – эмиссия ценных бумаг, таких как гос. обл., акции, GSE, корпоративных облигаций Японии, США и Европы. Снизу бары – различные программы по выкупу активов этих стран. Красной линией показан чистый выпуск ценных бумаг. При чём в сумме не учитывается QE. Если просуммировать, то чистый выпуск будет около 0. Отсюда и возникает эффект ограниченного предложения, что частично толкает цены вверх. Так что пока не стоит искать пузырей.

В первом квартале 2013 года доход от высокодоходных облигаций и рынка банковских кредитов составил 2.9% и 2.4% соответственно – это самая слабая доходность с 2008 года. Боле широкие оценки  и исторически низкие доходности дают все основания полагать, что на рынке начинает формироваться пузырь. В то время, как рынок вошёл в завершающуюся  стадию ралли, исторические прецеденты и адаптивная денежно-кредитная политика могут предполагать дальнейшее сужение спрэдов от текущих уровней.
Нынешняя денежно кредитная политика снизила кредитные риски, в то время, как взгляд инвесторов начал фокусироваться на процентных рисках.  В последнем квартале этого года, дюрация облигаций BB выглядела хуже облигаций с плавающей процентной ставкой В на 100 б.п., и судя по всему, что тенденция продолжится.
 Восстановление американской экономики вряд ли будет оборвано, учитываю текущие результаты восстановления рынка недвижимости и сферы занятости. Частный сектор прибавляет по 175 тыс. рабочих мест ежемесячно, что 20% выше, чем в предыдущие периоды восстановления:


Январь и февраль месяцы были самыми лучшими периодами по продажам новых домов с 2008 года:



( Читать дальше )

Набросал список компаний, которые сегодня рвать будут на амер. сессии – другое слово просто неуместно. Красным цветом обозначил компании, которые уже начали с пятницы работать в убыток. Такого даже в 2008 году не было.
 Золотодобывающие компании:

Серебро добывающие компании:



( Читать дальше )

После последнего объявления QE Банком Японии рынок облигаций многих стран просто взорвался, что привело к выравниванию кривой доходности. Страны с сильными валютами и высокими доходностями, а также развивающиеся рынки и европейская периферия получили значительный спрос со стороны международных инвесторов на их долговые бумаги. Дальнейшее снижение йены, скорее всего, и дальше продолжит подталкивать японских инвесторов в инвестирование в зарубежные активы с фиксированной доходностью и в фондовые рынки. На графике ниже представлены доходности по 10-летним долговым бумагам до начала объявления о программе стимулирования, и нынешние доходности:
Кстати, последствия таких мер в глобальном плане могут быть непредсказуемы. Если посмотреть распределение средств в активах пенсионных фондов, то перекосы на лицо. Рано или поздно, а эти фонды “накопления” высушат досуха. При нынешней ситуации с занятостью, имеющимся доходом и его снижением в  реальных цифрах, а так же неопределённостью будущих перспектив, то непонятно вообще: кто будет платить за старение нации в развитых странах?  


( Читать дальше )

С четверга по сегодняшний день у финн. блогов основная тема – нерациональное поведение цены на драг. металлы, а в частности на золото: одни называют это пузырём, другие манипуляциями,…
 
В тёплые весенние деньки тяжело думать о рынке, так как душой тянет на природу. Но некоторые соображения по этому поводу, а точнее мысли есть. Большинство пишет цитаты из прессы, но всё же нужно смотреть глубже. Если цена золота – пузырь, то почему? Если эта манипуляция, то с какой целью? Это основные вопросы на которые должен отвечать себе инвестор при оценке нынешней ситуации. И каждый из ответов лежит и заложен уже давно в истории. Но вернусь к своим соображениям. Не думаю, что цена на золото сейчас является пузырём в плоскости того сравнения с каким его отожествляют — цена. Так или иначе, а ЦБи большинства развитых стран пошли по пути финансирования собственных бюджетов через печатный станок. Поэтому цена на золото отражает политическую волю к переменам, а именно сокращению/увеличению дефицитов бюджета — цена будет отражать именно эту ситуацию. Поэтому схлопывание “пузыря”  на золото, а точнее его капитуляция – схлопывание всей монетарной системы в том виде, в котором она есть. Выход всегда там же где и вход. Поэтому его следует искать в далёких 1931 годах в решениях, которые были приняты Монтегю Коллет Норманом. Чем банкротство Bank of United States в 1930 отличается от банкротства Lehman Brothers? Да ничем. И выход из ситуации был очень похожим. Только с ещё более углубляющимся характером – отмена каких-либо ограничений для дефицитов бюджета, ”инфинити” QE.


( Читать дальше )

Многие, как впрочем, и я глубоко заблуждаются, говоря, что в истории не было прецедентов нынешней кредитно-денежной политики ФРС  – были, при чём значительно жёстче, чем сейчас. В течении 40-ых годов прошлого века, ФРС держала на своём балансе все краткосрочные и большую часть долгосрочных бумаг, выпущенные Казначейством.
 
LSAP ФРС тогда, ровным счётом не повлияла на макроэкономическую конъюнктуру того времени, но сильно сказалась на ценах акций и облигаций.  Фактически, в результате процентной политики ФРС Dow Jones Industrial Average (DJIA) продолжал свой рост, несмотря на резкую восьми месячную рецессию. В 1945 г. был одним из немногих периодов истории США, когда фондовые индексы игнорировали экономику, а их рост составлял около 20% во время рецессии. Сегодня мы наблюдаем похожую картину, когда экономики многих стран находятся в рецессии или в предрецессионном состоянии, а фондовые индексы и цены облигаций обновляют исторические максимумы. Может цены акций снова игнорируют рецессию? Это не кажется таким уж маловероятным, если просмотреть, как рыночные циклы отреагировали на политику ФРС в 40-ых годах. В дополнение к ценам акций, доходность долгосрочных облигаций стабильно находились на уровнях ниже 2½ %, и это на фоне диких “скачек” от 25% инфляции до 3% дефляции.


( Читать дальше )

Вводная часть
Пока рынки пляшут после слабых данных по пейроллам, то решил написать небольшой пост. 
Аналитики похвастались своим прогнозом по некоторым 18 акциям. Вот решил их проверить в сравнении с индексом S&P 500 и секторами, которыми они представлены. Не воспринимать данный пост, как рекомендации, а лишь как некоторый субъективный подход к оценке эффективности анализа прогнозов участников Wall Str.
И так, смотрим, что у нас в списке:

Как видно из выше перечисленных компаний, наибольшая ставка делается на энергетический и сектор здравоохранения: в совокупности 6 компаний от энергетического сектора и 5ть от сектора здравоохранения – вместе 61%.
Вот что я решил проделать. Разбить и взвесить по цене данные акции по секторам, как они представлены в SPDR S&P 500 ETF Trust, и сравнить изменения по секторам, которые представляют данные компании и индекса S&P 500 в целом. То есть, по сути, собрать ETF из рекомендаций, которые были представлены, в равных пропорциях по ETF $SPY.


( Читать дальше )

The Citi Macro Risk Index, рассчитываемый на основе кредитных спрэдов, спрэдов между доходностью свопов, и подразумеваемой волатильность по основным классам активов, часто используется для измерения неприятия риска на глобальных финансовых рынках. Этот показатель имеел тесную корреляцию с S&P 500 за последние несколько лет, однако, взаимосвязь оборвалась в январе этого года. Несмотря на повышение уровня макро рисков обусловленных неопределенностью в еврозоне, индексы акций США продолжают расти к новым максимумам. Не стоит забывать, что к южным странам прибавляется уже и Словения – “сегодня-завтра” этот вопрос поднимут.