Фрагмент из книги «Why Nations Fail: The Origins of Power, Prosperity and Poverty». В котором рассказывается о том, что время от времени происходит в развивающихся странах с валютными банковскими вкладами в период кризиса и необдуманных экономических реформ.

В конце 2001 года Аргентина находилась в состоянии экономического кризиса. К тому моменту вот уже в течение трех последних лет реальные доходы населения снижались, безработица росла, внешний долг достиг огромных размеров. Приведшие к подобному результату политические решения были приняты еще в 1989 году правительством президента Карлоса Менема, пытавшегося обуздать гиперинфляцию и стабилизировать экономику. Некоторое время его действия, казалось, приведут к успеху.

В 1991 году Менем привязал аргентинский песо к американскому доллару: один песо отныне равнялся одному доллару, обменный курс был объявлен неизменным. Конец истории? Да, почти. Чтобы убедить население, что правительство намерено твердо придерживаться этого подхода, людей всячески поощряли открывать банковские счета в американских долларах. Долларами можно было расплачиваться в магазинах Буэнос-Айреса, их можно было снять в банкоматах по всему городу. Такая политика, пожалуй, помогла стабилизировать экономику, однако имела один большой недостаток: она сделала аргентинский экспорт очень дорогим, а импорт — очень дешевым. Тонкая струйка экспорта иссякла, импорт лился рекой. Единственным способом заплатить за него были заимствования на внешнем рынке.

( Читать дальше )

Совокупная выручка +34% год к году до 29,7 млрд руб

В разбивке по основным сегментам без внутригрупповых расчетов: реклама на сайтах Яндекса 63,6% всей выручки (+21% год к году до 18,9 млрд руб.), реклама на сайтах партнеров 18,9% (+4% до 5,6 млрд), такси и доставка еды 13,7% (+426% до 4,1 млрд). С 27 апреля из отчетности деконсолидирован приносивший около 6% выручки Яндекс.Маркет — теперь он на 55% принадлежит Сбербанку и менеджменту.

Сильно зависящий от экономических циклов рекламный сегмент поддерживает рост ВВП и продолжающееся перераспределение бюджетов рекламодателей в пользу растущей интернет аудитории. Эффект мирового соглашения Google и ФАС позволившего Яндекс нарастить долю поисковых запросов на мобильных устройствах с 39% в начале 2017 до 47% к текущему моменту постепенно сходит на нет: на десктопе за 2 квартал 2018 Яндекс сократил долю с 67,5% до 65,7%.

Количество поисковых запросов России +11% год к году, количество платных кликов по объявлениям +10%, стоимость клика +6%.

( Читать дальше )

Выручка +39,3% год к году до $52,9 млрд.

По регионам: 60,8% пришлось на Северную Америку (+44% до $32 млрд), 27,6% — остальной мир (+27% до $15 млрд), 11,5% — облачные сервисы AWS (+49% до $6 млрд).

По направлениям: 51,4% — собственные онлайн продажи товаров и услуг (+14% год к году до $27 млрд), 18,3% — комиссии за маркетплейс и прочие сервисы для стороннего бизнеса (+39% до $10 млрд), 11,5% — AWS (+49% до $6 млрд), 8,2% — офлайн магазины ($4 млрд, в августе 2017 за $13,2 млрд в США приобретен ритейлер Whole Foods Market), 6,4% — сервисы подписки в т.ч. Amazon Prime с более 100 млн активных подписчиков (+57% до $3 млрд), 4,1% — прочее включая рекламу и кобрендинговые карты (+132% до 2 млрд).

Рентабельность OIBDA +3,9 процентного пункта год к году до 12,5% (+103% до $6,6 млрд). Операционная прибыль +375% до $3 млрд. Компания сократила относительные издержки по всем ключевым статьям расходов – маркетинг, закупку контента, административные и прочие. По всей видимости, помимо экономии — в значительной мере это связано с эффектом масштаба и повышенным спросом в виду высоких темпов роста мировой экономики (ВБ, МВФ). Несмотря на улучшение ситуации, глобальный сегмент убыточен, а 55% всей операционной прибыли генерирует AWS.  Чистая прибыль выросла в 13 раз до $2,5 млрд. На бизнес влияет налоговая реформа Трампа: с декабря 2017 корпоративный налог снижен с 35% до 21% и сделаны иные послабления, что радикально улучшило рентабельность.

( Читать дальше )

Индекс Мосбиржи закрылся снижением почти на 1% до 2311 пунктов. В свою очередь, РТС из-за слабого рубля просел на более заметные 1,3% до 1165 пунктов.

Крупнейшие торговые площадки формировали позитивный внешний фон: европейский фондовый индекс STOXX600 прибавлял 0,31%, а американский S&P500 подрастал на 0,29%.

Рынки продолжают поддерживать в целом позитивные корпотчетности, даже резко подешевевшие из-за слабых операционных результатов бумаги Netflix наполовину отыграли свое падение.

Сегодня Япония и ЕС подписали масштабное соглашение о свободной торговле – оно может стать мощным противовесом протекционистской политике США и ограничит способность последних вести торговые войны без ущерба для своей экономики.

Глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что планируется «продолжать постепенно повышать ставку по федеральным фондам», но не поднимать ставки слишком сильно или слишком быстро, чтобы не спровоцировать ослабление роста.

( Читать дальше )

Минэкономразвития в июле 2018 года с опозданием почти на 3 месяца представило базовый прогноз социально-экономического развития. Он должен был оказаться в правительстве еще 10 апреля 2018 года: в отличие от других ведомств, прогнозы МЭР используются при подготовке проекта федерального бюджета на трехлетний период (в данном случае на 2019–2021 годы). Проект бюджета, в свою очередь, обычно готовится к 1 июня, что, очевидно, уже неосуществимо.

Задержка связана с тем, что в прогнозе необходимо было учесть ряд предстоящих фундаментальных изменений в бюджетной и налоговой системе страны: «майских указов — 2» президента на 2018-2024 годы, повышение НДС и пенсионного возраста. С учетом всех этих изменений Минэкономразвития на этот раз делало расчеты не на три года, а фактически на весь новый президентский политический цикл – до 2024 года.

Базовый прогноз на 2018 год:
☑️Рост ВВП 1,9% год к году (предыдущий +1,5%). Влияние роста инвестиций и потребления вслед за ростом цен на нефть.

( Читать дальше )

Прогнозы ключевых инвестбанков по курсу доллара на ближайшие кварталы, сделанные в мае-июне 2018 года.

Средние значения, руб.:
3 кв. 2018 — 62,1
4 кв. 2018 — 61,4
1 кв. 2019 — 61,1
2 кв. 2019 — 61,3

Игроки рынка в целом ожидают, что рубль будет плавно укрепляться.

Все самое интересное оперативно выкладывается Телеграм канале https://t.me/economicsguru

Правительство представило свои предложения по изменениям налоговой и пенсионной системы страны, необходимым для финансирования «майских указов» президента на 2018-2024 годы:

☑️Повышение базовой ставки НДС с действующих 18% до 20%. Льготы по налогу на основные социально значимые товары и услуги будут сохранены (продовольствие, детские товары, медицинские товары, нулевые ставки на внутренние межрегиональные воздушные перевозки). Новая ставка вступает в силу с 1 января 2019 года.

( Читать дальше )

Сегодня индекс Мосбиржи потерял 0,2% до отметки 2318 пунктов, а соответствующий «долларовый» аналог РТС ослабшего рубля ушел вниз на 0,6% и закрыл день вблизи 1173 пунктов.

 

Внешний фон сегодня не способствовал покупкам рисковых активов: основной американский индекс S&P500 терял 0,18%, европейский STOXX600 снижался на 0,23%. Давление на котировки связано с негативными ожиданиями относительно развития торговых войн между США, ЕС, Мексикой и Канадой.

 

Влияние вышедшей за день статистики неоднозначно. Индекс экономических условий ISM в непроизводственной сфере США за май составил 58,6%, ожидалось 57,5. Розничные продажи в еврозоне за апрель прибавили 1,7% г/г, в соответствии с ожиданиями. Индекс деловой активности в секторе услуг еврозоны за май составил 53,8 пунктов, ожидалось 54,9 пунктов. Индекс деловой активности в сфере услуг КНР от Caixin составил 52,9 пунктов.

 

На Мосбирже хуже рынка по итогам дня смотрелись бумаги М.Видео (-2,2%), Сбербанка (ао: -2%; ап -2,1%) и ФСК ЕЭС (-1,2%). Лучше рынка En+ (+12%), Распадская (+4,3%) и Яндекс (+2,3%).

( Читать дальше )

Индекс Мосбиржи просел на 0,6% до 2298 пунктов, а учитывающий долларовые котировки акций индекс РТС на фоне ослабления рубля потерял 1,1% и закрылся вблизи 1155 пунктов.

 

Внешний фон отчетливо негативен: основной американский индекс S&P500 к вечеру терял 1,46%, а европейский STOXX600 снижался на 1,37%. Бегство из рисковых активов спровоцировала политическая нестабильность в Италии. Учитывая предпочтения избирателей на последних выборах, перспектива проведения новых выборов несет в себе риски превращения их в референдум о выходе страны из еврозоны. На рынке соответствующего госдолга началась самая настоящая паника, которая перекинулась на местный рынок акций и распространилась на другие страны.

 

Среди короткого перечня событий макроэкономического календаря стоит отметить динамику индекса потребительского доверия США за май: 128 пунктов, в соответствии с ожиданиями.

 

На Мосбирже в аутсайдерах дня X5 (-3,9%), Полиметал (-2,3%) и Магнит (-1,9%). Лучше рынка Новатэк (+2,9%), ЛСР (+2,3%), Татнефть (ао: +1,9%).

( Читать дальше )

Госкомпании – никогда не были “lowhanging fruit”, как про них написано в отчете. Их основной бенефициар – государство. В случае с Газпромом — владеющий пакетом акций более 50%. Операционный денежный поток Газпрома по определению не принадлежит миноритариям или подрядчикам (судя по качеству аргументов из рисеча, в том числе по проекту Алтай — выводы про неприлично большую коррупцию при реализации инвестпрограммы не менее неприлично сильно притянуты). Он принадлежит государству. Хорошо это или плохо — другой вопрос.Цели государства как акционера обычно радикально отличаются от целей частных инвесторов. Руководство страны использует операционный денежный поток для реализации геополитических и внутриполитических амбиций и, как ни странно – финансирования социальных программ или развития депрессивных слабозаселенных регионов.



( Читать дальше )