Состав портфеля

Циан. +5% за неделю

 

Компания сообщила о начале автоматической конвертации депозитарных расписок CIAN PLC, которые учитываются в российских депозитариях, в акции МКАО «ЦН».

 

Циан постепенно приближается к завершению процедуры редомициляции, после чего примет решение о дивидендах, которые, по словам менеджмента, могут составить не менее 100 руб. на акцию (дивдоходность 16%). По нашим оценкам, доходность может быть до 30% в зависимости от того, какой период компания выберет для расчета дивидендной базы (максимально позитивный сценарий включает весь 2025 г.)

 

Хэдхантер. -7% за неделю

 

На неделе без новостей.

 

Сбер. -5% за неделю

 

На неделе без новостей.

 

Яндекс. -6% за неделю

Генеральный директор «Яндекс Такси» Александр Аникин сообщил, что первые роботакси могут появиться в Москве в 2026 г. В краткосрочном периоде проект будет в тестовом режиме, поэтому мы считаем, что его влияние на юнит-экономику такси еще предстоит оценить. Теоретически в долгосроке переход на роботакси приведет к сокращению затрат компании.

( Читать дальше )

На заседании 24 октября Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 16,50% годовых и сопроводил это решение нейтральным сигналом. В новом среднесрочным прогнозе пересмотрены вверх прогнозы по инфляции и ключевой ставке на 2026 год: инфляция г/г, в среднем за год, ожидается на уровне 5,3–6,3% (в июльском прогнозе — 4,6–5,1%), ключевая ставка, в среднем за год, ожидается на уровне 13,0–15,0% (в июльском прогнозе — 12,0–13,0%). В оставшийся период до конца 2025 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 16,4–16,5%, что означает два варианта на декабрьском заседании – сохранение ставки либо снижение на 50 б.п.

Мы меняем прогноз по ключевой ставке на конец года с 15,0 до 16,0% в базовом сценарии и до 15,5% в оптимистичном сценарии.

Реакция рынка. Факт снижения ставки рынок воспринял с оптимизмом, однако после незначительного снижения доходностей в длинных выпусках на 5 – 10 б.п. последовало обратное движение и доходности вернулись на прежние уровни и даже выше – до 15% годовых (выпуски 26247 / 26248).

( Читать дальше )

В этом обзоре провели ребалансировку портфеля с целью сыграть на падении акций Полюс Золота (-10% за неделю) и Х5 (-18% за месяц), увеличив долю в них с 5% до 10% за счет Ростелекома и Русала. Доля в Т-Технологиях была также повышена с 5% до 10% за счет Сбера.

Состав портфеля

Динамика портфеля с даты последнего обзора (с 10.10.2025)

( Читать дальше )

Предстоящее заседание 24 октября – не просто опорное: оно, по сути, ключевое, способное переломить настроение рынка; в этом смысле его можно сравнить с декабрьским заседанием. На этом заседании мы ожидаем снижения ключевой ставки ЦБ РФ на 100 б.п. при нейтральном сигнале. Замедление темпов роста кредитования и денежных агрегатов, а также ужесточение денежно-кредитных условий с последнего заседания вследствие роста ставок на долговом рынке позволяют продолжить снижение ставки. Однако возможен вариант сохранения ставки неизменной вследствие повышенных темпов инфляции в последние недели и возможного роста инфляционных ожиданий по опросам за 1-ю половину октября (отчет 22 октября).

Заседание будет сопровождаться среднесрочным прогнозом, в котором не исключается пересмотр вверх средней ключевой ставки на 2026 год.

Последние данные по недельной инфляции ограничивают выбор для ЦБ на предстоящем заседании: вероятнее всего, участники заседания будут обсуждать варианты сохранения ставки либо ее снижения на 100 б.п.

( Читать дальше )

В этом обзоре мы меняем акции Аэрофлота (вес 5%) на акции Русала (вес 5%). Мы считаем, что потенциал акций Аэрофлота полностью зависит от движения рынка и геополитического фона, который, как мы полагаем, останется напряженным в ближайшие месяцы.

При этом акции Русала также чувствительно реагируют на динамику рынка, но в них скрыт потенциал роста в виде ослабления рубля, снижения ключевой ставки (Чистый долг/EBITDA = 5.1х на конец 1П25) и роста цен на алюминий благодаря высокому спросу и ограничению производства в Китае, на который приходится 60% мирового производства алюминия, со стороны властей.

Состав портфеля

Динамика портфеля с даты последнего обзора (с 03.10.2025)

( Читать дальше )

Состав портфеля

Циан. -7% за неделю

На неделе без новостей.

Акции Циана выглядели намного хуже рынка (IMOEX +1%). Падение акций пришлось на период падения рынка 8 октября, при этом индекс Мосбиржи смог восстановить большую часть понесенных потерь 9 октября за счет роста «голубых фишек». Большинство компаний малой и средней капитализации, в первую очередь ИТ-компании, период восстановления пропустили и остались на дне после распродаж, включая Циан.

Хэдхантер. -3% за неделю

Акции показали динамику хуже рынка (MOEX -4% за неделю).

Как и большинство ИТ-компаний, основное снижение акций Хэдхантера пришлось на 8 октября, когда индекс Мосбиржи потерял 4%.

Яндекс. +5% за неделю

Совет директоров одобрил допэмиссию в размере 3.9 млн акций или 1% от количества акций в обращении для программы мотивации сотрудников. Такие действия стандартны для ИТ-компаний, при этом объем допэмиссии незначительно размывает доли действующих акционеров, что позволяет оценить новость как нейтральную.

( Читать дальше )

Состав портфеля

Циан. -3% за неделю

 

Последний месяц Циан выглядит намного лучше рынка (+8% против -9% у индекса Мосбиржи). Инвесторы покупают акции в преддверии анонса высоких дивидендов за прошлые годы. По сообщению компании, дивиденды могут превысить 100 руб. на акцию (доходность 15%). По нашим расчетам, они составят 143 руб. (22%), если будет учтено 1П25 и до 200 руб. (30%), если будет учтен весь 2025 г. Циан ранее сообщал, что информация по дивидендам появится к отчетности за 3К25 (начало декабря).

 

На текущий момент из последних новостей стоит выделить сообщение компании о получении официального разрешения на переезд в Россию. До конца сентября Циан планирует подать документы на регистрацию в специальный административный район и завершить редомициляцию в течение месяца после подачи документов. Таким образом, компания переедет, вероятнее всего, в конце октября, что является необходимым условием для выноса на совет директоров вопроса по дивидендам.

 

Хэдхантер. -9% за неделю

( Читать дальше )

С начала года акции Solidcore Resources выросли на 60% благодаря росту цен на золото и позитивной переоценке компании рынком после устранения большинства связанных с Россией санкционных рисков. 2/3 роста акций пришлось на сентябрь в отсутствие значимых новостей и высоких объемов торгов (стоит отметить, что он начался до публикации отчетности 11 сентября, которая теоретически могла бы повлиять на котировки, но не повлияла).

 

Мы по-прежнему позитивно смотрим на акции Solidcore, так как видим дальнейший потенциал для переоценки компании инвесторами после ухода компании в Казахстан. В долгосрочном периоде главными драйверами роста останутся планы двукратно увеличить производство золота (до 1 000 тысячи унц.) и ввод в эксплуатацию комплекса по переработке руды ЕГМК в 2028 г., который устранит зависимость компании от сторонней переработки (ее негативное влияние можно было, в том числе, оценить по последней отчетности за 1П25, в которой компания вдвое сократила производство золота из-за задержек с переработкой).

( Читать дальше )

В этом обзоре мы меняем акции Банка Санкт-Петербург (вес 5%) после ухудшения ожиданий по снижению ставки на акции Полюс Золота (вес 5%) как хедж и ставка на рост цен на золото, ослабление рубля и рост операционных показателей компании.

Мы также меняем акции МТС (вес 5%) на акции Ростелекома (5%) после сильной просадки последних (-20% за месяц) и вследствие более понятных драйверов роста (потенциальные IPO дочерних РТК ЦОД и Солар).

Состав портфеля

Динамика портфеля с даты последнего обзора (с 26.09.2025)

( Читать дальше )

КЛЮЧЕВЫЕ НЕГАТИВНЫЕ ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ ДВИГАЮТ РЫНОК С СЕРЕДИНЫ АВГУСТА 2025 ГОДА

1.Инвесторы перестали верить в скорое разрешение военного конфликта между РФ и Украиной, схожая ситуация была во время падения с марта по июль 2025. 2.Маржин-коллы. 3.Рынок перестал быть рациональным и стал более эмоциональным, завышая риски (временный синдром). 4.Рынок пересмотрел прогноз снижения ставки и не исключает сохранение ее на уровне 17% до конца года (наш прогноз составляет 16% и 15% в оптимистичном сценарии). RUSFAR 3m – 16,7%. 5.Повышение НДС на 2%, но при сохранении 10% для социально значимых товаров (продукты питания, лекарства и пр.) и снижении порога доходов с 60 млн до 10 млн руб., что приведет к разовому росту инфляции на 0,7% г/г. 6.Продолжение роста кредитования и денежной массы из-за роста рефинансирования корпоративных кредитов ввиду высокой доли добывающей промышленности (угольная +металлургия). 7.Падение последних дней в конце сентября отражает риск прямого конфликта между РФ и странами НАТО впервые за все время СВО.

( Читать дальше )