Мы обновили подборку наиболее перспективных, по нашему мнению, российских акций, исключив акции Европлана.

Состав текущего портфеля

Причины исключения акций Европлана:

• Существенное понижение менеджментом прогнозов по темпу роста портфеля (в 2 раза) и чистой прибыли на 2024 г. (на 20%).
• Ожидание сохранения высокой ставки ЦБ, что будет оказывать давление на лизинговый сектор, в течение длительного времени.

Динамика портфеля с даты последнего обновления (с 31.07.2024)

( Читать дальше )

Мы обновили подборку наиболее перспективных, по нашему мнению, российских акций, добавив в нее акции Яндекса и исключив Диасофт.

Состав текущего портфеля

Причины добавления акций Яндекса в подборку:

•Компания имеет высокий потенциал роста благодаря лидерским позициям на одних из наиболее перспективных рынках: рекламы, электронной коммерции и райдтеха (такси, каршеринг, самокаты).
•Яндекс представил сильный прогноз по EBITDA на 2024 г., согласно которому показатель вырастет почти на 80% г/г до 170-175 млрд руб.
•Компания имеет привлекательные рыночные мультипликаторы: EV/EBITDA 2024 = 8.9, что на 10% ниже медианы техсектора (9.7) при том, что ожидаемый темп роста Яндекса в среднесрочной перспективе (50%, по нашим оценкам) выше, чем медианный темп роста по сектору (40%).
•Яндекс впервые в истории рекомендовал дивиденды, которые имеют потенциал роста
•Яндекс может быть повторно включен в индекс Мосбиржи, вес в котором до процесса редомициляции составлял 2%.

Причины исключения Диасофта:

( Читать дальше )

Сравнение российских активов с мировыми

Динамика глобальных активов с начала года указывает на повышенный спрос на риск, несмотря на жесткую денежно-кредитную политику и высокие ставки во всем мире, а также высокую инфляцию, особенно в развивающихся странах.

Рынок акций продолжает опережать по доходности рынок облигаций, денежный и сырьевой рынки. Инвесторов прежде всего интересует быстрорастущий IT-рынок как в США, так и в России. Российский IT-рынок находится на начальном этапе развития, тогда как в США этот сектор перегрет. Доля «великолепной семерки” (семи самых дорогих IT-компаний) в индексе S&P 500 превышает 35%, и они обеспечивают 46% совокупного роста индекса NASDAQ 100. При этом акции российских IT-компаний по темпам роста (при пересчете в доллары США) опережают индекс NASDAQ.

Также важно отметить, что с начала года опережающий рост демонстрировали фондовые рынки развивающихся стран, в особенности Турции, Индии и Юго-Восточной Азии. Если же говорить о развитых странах, то наблюдается колоссальный разрыв между фондовым рынком США и Европы, включая Великобританию, которая, помимо замедления экономического роста, переживает политический кризис.

( Читать дальше )

В этом выпуске мы подводим результаты динамики портфеля с момента его последнего обновления (19 июня 2024 г.) Состав оставляем неизменным.

Состав текущего портфеля

Динамика портфеля с даты последнего обновления (с 19.06.2024)

( Читать дальше )

Текущая ситуация

В 2024 г. сохраняется высокий интерес к IPO как со стороны эмитентов, так и инвесторов. C начала года свои акции разместили девять компаний, при этом практически все размещения прошли при переподписке.

Для инвесторов участие в IPO в текущем году, как правило, сопряжено с убытками. Из девяти размещений акции только двух компаний  к текущему моменту показывают положительную доходность: Делимобиль и Диасофт. Примечательно, что Делимобиль и Диасофт были первыми компаниями, которые разместили свои акции в 2024 г. Цены акций последующих семи компаний, которые вышли на IPO, снизились.

Компании, которые провели IPO в 2024 г.

Мы видим следующие причины снижения акций большинства компаний, которые вышли на IPO:

• Завышенные оценки;
• Падение рынка акций после выхода компаний на IPO: индекс Мосбиржи упал на -15% с середины мая на фоне негатива от роста налогов и из-за перетока средств инвесторов из акций в депозиты и фонды ликвидности на ожиданиях роста ставки ЦБ;

( Читать дальше )

Инвестиционное заключение

Мы позитивно смотрим на акции Ozon вследствие доминирующей позиции компании на быстрорастущем рынке электронной коммерции, а также перспектив развития финансового направления Ozon, результаты которого компания впервые раскрыла три месяца назад. Согласно нашим расчетам, справедливая цена акции Ozon составляет 5500 руб. с потенциалом роста 40% от текущих котировок при покупке бумаг на Московской бирже и свыше 60% в случае покупки депозитарных расписок на внешнем рынке через Евроклир.

Описание бизнеса

Ozon зарабатывает преимущественно на комиссии с продавцов, которые продают товар на электронной площадке компании (модель 3Р). Комиссия – это процент от стоимости проданных товаров (оборота продавцов). На эту модель приходится более 80% оборота компании. Также Ozon выступает как стандартный ритейлер, реализуя товары третьих лиц от своего имени и, соответственно, принимая право собственности и товарные риски (модель 1р). Компания активно применяет скидки и промоакции для привлечения покупателей, что увеличивает оборот, но снижает рентабельность.

( Читать дальше )

Заключение
В период с марта 2022 года по настоящее время можно выделить три важных фазы, которые привели к новым метаморфозам. Первая фаза – благоприятная для рубля – длилась с марта по май 2022 г. В это время спрос на иностранную валюту упал из-за санкций, введенных западными странами, которые напрямую ограничили торговлю и финансовые отношения с Россией. Вторая фаза негативная – ослабление рубля во втором и третьем кварталах 2023 года на фоне избыточного спроса на иностранную валюту из-за крупных сделок с нерезидентами, которые продавали российские активы, а также на фоне оттока капитала, который продолжался долгое время. Третья фаза была похожа на первую – из-за риска санкций в отношении банков из дружественных стран значительно увеличились сроки расчетов и удлинились логистические цепочки. В результате в финансовой системе и на балансах экспортеров накопился избыточный рекордный объем юаней и прочих валют дружественных стран. На наш взгляд, в ближайшие месяцы российский рынок, скорее всего, стабилизируется, а ситуация с расчетными транзакциями улучшится.

( Читать дальше )

Мы обновили подборку наиболее перспективных, по нашему мнению, российских акций, добавив в нее обыкновенные акции Банка «Санкт-Петербург».

Причины добавления акции в подборку:

• Мы считаем финансовый сектор одним из фаворитов на российском рынке акций вследствие роста прибылей выше ожиданий на фоне высоких темпов роста кредитования.
• Мы считаем, что Банк «Санкт-Петербург» заслуживает более высоких мультипликаторов. Компания показала ROE (рентабельность капитала) в 2023 г. и 1К24 на уровне 30%, при этом банк торгуется с мультипликатором P/B 2024 = 0.8, что является низким значением при таком ROE в рамках сравнительного анализа. Мы не ждем ухудшения результатов. Справедливым значением мы видим P/B 2024 = 1.05
• Банк «Санкт-Петербург» является качественным активом с понятной стратегией развития, высокой рентабельностью, низким уровнем проблемной задолженности и высокой дивидендной доходностью акций.

Динамика портфеля с момента последнего пересмотра (13.06.2024)

( Читать дальше )

Мы представляем путеводитель по российским компаниям, которые разместили акции на российских площадках с 2022 г.

Общие цифры:

 

• С 2022 г. на российский рынок IPO вышли 17 компаний.
• 16 компаний разместили акции на Московской бирже, ГК «Элемент» провела IPO на СПБ Бирже.
• Чаще всего акции размещали представители технологического (6 из 17 IPO) и финансового (6 из 17 IPO) секторов.
• Капитализация типичного эмитента составляет примерно 50 млрд руб., а объем размещения — 4 млрд руб.
• В среднем free float составил 12%.
• Средний объем переподписки за период составил х6, однако без учета IPO Астры и Диасофта он составил х3.
• Среди 17 IPO 5 компаний относятся к третьему эшелону.
• В среднем акции разместившихся компаний выросли с даты IPO на 31% (медиана 17%)

Как изменились котировки акций после IPO



( Читать дальше )

Мы обновили подборку наиболее перспективных, по нашему мнению, российских акций, исключив из нее акции Whoosh.



Причиной исключения Whoosh из списка наиболее привлекательных бумаг являются 3 фактора:

• Мы полагаем, что акции Whoosh будут отставать от других представителей российского технологического сектора из-за относительно высокой долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA 2023 = 1.9), которая усугубляется высокими процентными ставками в стране, имея при этом низкий, по нашим оценкам, потенциальный темп роста (30% EBITDA в год) относительно других российских технологических компаний (40%).
• Компания имеет, на наш взгляд, высокий специфический риск: вероятность введения государством дополнительных ограничений как для пользователей сервисом, так и для каршеринговых компаний в связи с ростом количества ДТП с использованием электросамокатов и необходимостью повышения ответственности за соблюдение правил дорожного движения пользователями.
• По нашим оценкам, компания оценена рынком справедливо по EV/EBITDA 2024 = 7.2 с учетом ожидаемого темпа роста EBITDA 30% в среднесрочной перспективе.

( Читать дальше )