Свежие облигации Автобан Финанс БП-08 (фикс) и БП-09 (флоатер) на размещении. Полный разбор!

Ударим по бездорожью свежими бондами! Автомобильно-дорожная тема на первичке не останавливается. Вслед за «помогаторами» из Автоассистанс, на долговой рынок возвращается холдинг «Автобан».

Дорожники обещают нам двойное размещение: фикс и флоатер с привязкой к КС. Сбор заявок пройдет во вторник, 31 марта.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Самолет, Брусника, ССКап, КАМАЗ, Село_Зеленое, ПКБ, НоваБев, Борец, Р_Вижн, ЭкоНива, ЭТС, Сэтл, Роделен, Пионер, Гидромаш, МГКЛ, Медси, Илон.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚧А теперь — поехали смотреть на новый выпуск от Автобан Финанс!

🛤️Эмитент: АО «АВТОБАН-Финанс»

💰АВТОБАН-Финанс — структурное подразделение крупного дорожно-строительного холдинга ГК «АВТОБАН», занимающееся привлечением финансовых средств для группы.

🚧ГК АВТОБАН – ведущая компания дорожно-строительного сектора РФ. Осуществляет весь комплекс дорожных работ на территории 15 регионов страны, задействована в работах по созданию и реконструкции трасс федерального значения.

Занимает почти 8% рынка дорожного строительства в стране. Ключевой клиент – ГК «Автодор» (более 50% выручки). Около 98% выручки приходится на госконтракты.

Проектная мощность компании – 200 км автомобильных дорог ежегодно. За время существования холдинга им создано более 4 200 км автодорог. Партнеры – крупные банковские и страховые компании, проектно-изыскательные организации, поставщики дорожно-строительной техники.

Бенефициар группы: Дмитрий Кокин (СМИ говорят о его бизнес-отношениях с миллиардером Аркадием Ротенбергом).

⭐Кредитный рейтинг: A+ «стабильный» от Эксперт РА (август 2025) и НКР (сентябрь 2025).

💼В обращении 5 выпусков общим объемом 23 млрд ₽. Я делал подробные обзоры на выпуски Автобан П05 и Автобан П07. Ближайшее погашение — в сентябре 2026.

📊Финансовые результаты ГК Автобан

Отчета за весь 2025 пока нет. Смотрим цифры из последнего доступного отчета МСФО всей группы за 6 мес. 2025:

🔻Выручка: 44,9 млрд ₽ (-12% г/г). Себестоимость при этом снизилась на 8,7% до 35,4 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 123 млрд ₽ (-18% на фоне 2023).

🔻EBITDA (по моей оценке): 13,7 млрд ₽ (-9% г/г). Рентабельность EBITDA сохранилась в районе 30%. По итогам 2024 года EBITDA составила 25,2 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль: 3,77 млрд ₽ (-41% г/г). Процентные расходы увеличились почти в 1,5 раза до 7,57 млрд ₽. За 2024 год Автобан получил 6,57 млрд ₽ прибыли (+40% г/г).

💰Собств. капитал: 44,3 млрд ₽ (-3% с начала года). Активы снизились на 9,2% до 191 млрд ₽. На счетах 17,3 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 15,4 млрд).

🔺Кредиты и займы: 81,6 млрд ₽ (+2,6% за 6 мес). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 2,9х с 2,55х на начало года.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск БП08 (фикс):

● Название: АвтобанФ-БО-П08
● Купон: до 17,5 (YTP до 18,97%)
● Срок: 6 лет (2 160 дней)
❗ Оферта: пут через 2 года 9 мес.

💎Выпуск БП09 (флоатер):

● Название: АвтобанФ-БО-П09
● Купон до: КС+400 б.п.
● Срок: 6 лет (2 160 дней)
❗ Оферта: пут через 1 год 9 мес.
❗ Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 5 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА и НКР

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, ИБ Синара, ИФК Солид, Совкомбанк, Т-Банк.

⏳Сбор заявок — 31 марта, размещение — 3 апреля 2026.

🤔Резюме: не без НЮАНСОВ

🚧Итак, Автобан размещает фикс и флоатер общим объемом от 5 млрд ₽ на 6 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой у каждого выпуска.

✅Крупный и надежный эмитент. Ведущая дорожно-строительная компания РФ, тесно связанная с госструктурами, кредитный рейтинг A+. Портфель заказов сейчас более чем в 4,5 раза превышает годовую выручку.

✅Неплохая доходность. Ориентир купона 17,5% для фикса и КС+4% для флоатера — в принципе, достойно при таком рейтинге. Но, как водится, есть нюансы.

⛔Ухудшение показателей. Выручка проседает 2-й год подряд, а чистая прибыль в середине 2025 на фоне высокой базы 2024 г. вообще рухнула на 40%. Долговая нагрузка была на умеренном уровне (ниже 3х), но заметно подросла за 1-ю половину 2025.

⛔Иски на 16 млрд ₽. Интересный момент — Казначейство и Счетная Палата требуют от подконтрольных «Автобану» компаний вернуть в федеральный бюджет суммарно более 16 млрд ₽ (якобы неправомерно возмещенного НДС), которые были потрачены на строительство дорог и мостов в рамках маршрута «Европа — Западный Китай».

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: эмитент крепкий и без заказов навряд ли останется, однако в прошлом году финансовые показатели просели, а долг наоборот увеличился. Осенью придется рефинансировать старый долг, взятый по низким ставкам, более дорогими займами. Ждем МСФО за полный 2025 год.

На счетах прилично ликвидности, но если компанию всё-таки обяжут вернуть миллиарды возмещенного НДС по иску Казначейства, могут возникнуть трудности вплоть до риска кассового разрыва. Доходность выше средней по рынку отражает отмеченные риски.

🎯Другие свежие флоатеры: Брусника 2Р7 (рейтинг А-, купон КС+500 б.п), КАМАЗ П21 (А, КС+375 б.п), Село Зеленое 1Р3 (А, КС+275 б.п), ПКБ 1Р10 (А-, КС+350 б.п), ЭкоНива 1Р2 (А+, КС+350 б.п), Пионер 2Р3 (А-, КС+450 б.п), Гидромаш 2Р1 (А, КС+325 б.п), Медси 1Р4 (АА-, КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п).