Купоны до 26% на 5 лет! Свежие облигации Мосгорломбард (МГКЛ) PS-02. В чём подвох?

Один из самых хайповых и отвязно-щедрых эмитентов снова анонсировал фикс с традиционно сумасшедшим купоном аж на 5 долгих лет.

🤷‍♂️Я давно не разбирал МГКЛ, поскольку он своими широкими плечами ну никак не вписывается в проём моего риск-профиля, но меня забросали просьбами в комментариях сразу на нескольких площадках.

Поэтому встречайте — субъективная авторская «прожарка» Мосгорломбарда от Сида. Естественно, не ИИР, не ИИС, и вообще я просто мимо крокодил.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Медси, Илон, ЛазСист, Промомед, Селектел, Система, ВИС, ФосАгро, АйДи, Брусника, БалтЛиз, Полипласт, EKF, СИБУР, Селигдар, ТМК, ГТЛК, Аренза.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💸А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Мосгорломбарда!

👑Эмитент: ПАО «МГКЛ»

МГКЛ – группа компаний, занимающаяся ломбардным бизнесом под брендом «Мосгорломбард», а также комиссионной торговлей потребительскими товарами, в т.ч. через собственную онлайн-платформу «Ресейл Маркет».

Также активно развивает направление оптовой скупки и переработки лома драгметаллов.

МГКЛ вышел на IPO в декабре 2023, но лично я ни акций, ни облигаций этой уважаемой конторы не покупал и скорее всего не планирую.

⭐Кредитный рейтинг: BB- «стабильный» от Эксперт РА (сентябрь 2025) и BB «стабильный» от НРА (ноябрь 2025).

💼В обращении уже 11 выпусков биржевых облиг (включая выпуск с привязкой к золоту) общим объемом 5,5 млрд ₽. И пока, если не ошибаюсь, ни одного кейса успешного погашения. Ближайшее должно состояться в конце апреля.

⚠️В июле 2025 был скандал с размещением. МГКЛ размещал 8-й выпуск с купоном 25,5% годовых. Множество инвесторов, подавших заявки, получили нулевую аллокацию (им не досталось ни одной облигации). При этом узкий круг лиц, по слухам, получил 100% желаемого объема.

Организатор размещения ИК «Диалот» объяснил это «техническим сбоем» и «ошибкой заявки». Эмитент (МГКЛ) заявил, что не имеет доступа к заявкам, и вся ответственность лежит на организаторе. Инвесторы усматривают в случившемся признаки мошенничества.

📊Финансовые результаты

Самый свежий отчет МСФО — за 6 месяцев 2025 года:

🔼Выручка: 10,1 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г). Существенный вклад в рост выручки по-прежнему вносит оптовая торговля драгметаллами.

🔼Чистая прибыль: 414 млн ₽ (+84% г/г). EBITDA при этом достигла 1,11 млрд ₽ (+87% г/г).

💰Собств. капитал: 1,26 млрд ₽ (+19,5% за 6 мес). Активы взлетели до 7,37 млрд (+50%). Денежные средства на балансе: 1,09 млрд ₽ (+8% за 6 мес.)

🔺Чистый долг: 2,43 млрд ₽ (+64% за 6 мес). Отношение Чистый долг/Капитал составило 1,9x (в конце 2024 был 1,4х). Долговая нагрузка ЧД/EBITDA LTM, по примерной оценке, на уровне ~1,35x.

Предварительные итоги 2025 г:

👉Выручка продолжает расти космическими темпами, увеличившись до 32,6 млрд ₽ (в 3,7 раза г/г).

👉Количество розничных клиентов достигло 272 тыс. человек (+20% г/г).

👉Доля товаров, находящихся в портфеле более 90 дней, сохранилась на уровне 7% (без изменений г/г).

⚙️Параметры выпуска

● Название: МГКЛ-001PS-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 1 млрд ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

⚠️Размещение на СПб Бирже

👉Организаторы: Альфа-Банк, Цифра брокер.

⏳Сбор заявок — 3 марта, размещение — 6 марта 2026.

🤔Резюме: бондо-лихорадка

👑Итак, МГКЛ опять размещает фикс на 5 лет объемом до 1 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Взрывной рост выручки и прибыли. За последние пару лет показатели МГКЛ стабильно и мощно растут, в основном за счет агрессивного расширения бизнеса и взлета цен на золото.

⛔Плохой рейтинг. В сентябре 2025 Эксперт РА понизило кредитный рейтинг Мосгорломбарда с BB до BB-. И до этого был «мусорный», а стал ещё хуже. Снизили в т.ч. из-за роста рисков, ухудшения репутации и высокой долговой нагрузки, которая, по мнению агентства (и я с ним согласен), продолжит увеличиваться.

⛔Большие вопросы к управлению. Ряд непрозрачных сделок M&A, часть из которых носит признаки отсутствия экономической обоснованности. ЦБ вообще уличил топ-менеджмент «МГКЛ» в совершении неправомерных инсайдерских операций с акциями компании.

⛔Одиннадцать (!) выпусков облигаций, при этом размещения стабильно с купоном выше рынка.

💰Следите за руками: в феврале 2025 МГКЛ выпускает облигации на 1 млрд под 30% годовых на 5 лет. В июле — ещё 1 ярд под 25,5% на 5 лет. В августе — облигации с привязкой к золоту под 14% годовых😳 (привет задыхающемуся Селигдару!). Но Селигдар его хотя бы ПРОИЗВОДИТ, а не только скупает лом. В декабре — ещё один выпуск на 1 млрд под 24%.

Все выпуски публика встречала с восторгом, и многие сейчас торгуются выше номинала. Вот только процентные расходы скоро перекроют всю операционную прибыль, и я не очень понимаю, как МГКЛ собирается их обслуживать до 2030 года.

🤯От такой смелости, похоже, офигела даже Мосбиржа — последние 2 выпуска размещаются через СПб Биржу, причем у ряда ключевых брокеров типа Сбера эти облиги вообще не будут доступны.

💼Вывод: компании ОЧЕНЬ нужна ликвидность, и кроме биржи, похоже её брать сейчас неоткуда. МГКЛ старается работать над усилением прозрачности и публикует ежемесячные операционные результаты, но предыдущий выпуск с купоном 24% на прошлой неделе уже уходил ниже номинала.

Внешне приятная и клиенто-ориентированная контора с бешеной [пока что] рентабельностью, но многовато скандальных звоночков и негативного флёра. Лезть в её облиги лично мне совершенно не хочется. Понаблюдаю со стороны за этой купонной «золотой лихорадкой».

🎯Другие свежие фиксы: АйДи Коллект 1Р7 (рейтинг BBB-, купон 20.75%), Брусника 2Р6 (А-, 22.75%), EKF 1Р3 (BBB, 23.5%), Селигдар 1Р10 (А+, 16.65%), Аренза 1Р7 (BBB, 19%), Воксис 1Р2 (BBB+, 20%), Софтлайн 2Р2 (BBB+, 19.5%), РеСтор 1Р3 (А-, 18.75%), Новабев 3Р2 (АА, 15.25%), Самолет П19 (А-, 21%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие СВЕЖИЕ облигации за февраль 2026. Часть 1
📍 10 самых ДОХОДНЫХ акций за 25 лет! Лучшие акции тысячелетия
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth