ТМК акции

Акции ТМК

 

Работает в ТМК, на одном из заводов мой знакомый.

Умнейший человек, но без амбиций.Поэтому работает просто в бригаде.Так он нашёл способ сэкономить заводу миллионы рублей в месяц.

Нашёл неэффективность в каком то механизме.Рассказал начальнику, родственичку одного единоросца, который его тупого туда и пристроил.

Тот заставил бригаду за копейки внедрять инновацию.Вся бригада на моего друга волком смотрит.

Премию получил начальник цеха.

Так и во всей стране, кто лизнул тот и на коне.

Ценят не за ум, а за пресмыкательство.И всю эту систему создал один голый король.

Друг говорит может делать 150 % плана, но тогда учётчики понизят расценки за выполнение.

И за лучшую работу будем получать те же деньги.

Вот так и живёт вся Россия.

 

 

Работает в ТМК, на одном из заводов мой знакомый.

Умнейший человек, но без амбиций.Поэтому работает просто в бригаде.Так он нашёл способ сэкономить заводу миллионы рублей в месяц.

Нашёл неэффективность в каком то механизме.Рассказал начальнику, родственичку одного единоросца, который его тупого туда и пристроил.

Тот заставил бригаду за копейки внедрять инновацию.Вся бригада на моего друга волком смотрит.

Премию получил начальник цеха.

Так и во всей стране, кто лизнул тот и на коне.

Ценят не за ум, а за пресмыкательство.И всю эту систему создал один голый король.

Друг говорит может делать 150 % плана, но тогда учётчики понизят расценки за выполнение.

И за лучшую работу будем получать те же деньги.

Вот так и живёт вся Россия.

Чистая прибыль ТМК по РСБУ по итогам 2017 года сократилась в 1,7 раза и составила 9,689 млрд рублей.

Выручка компании за отчетный период выросла в 1,3 раза – до 184,726 млрд рублей.

Валовая прибыль увеличилась до 14,346 млрд рублей, доналоговая прибыль сократилась в 1,8 раза – до 10,293 млрд рублей.



отчет

Финансовые результаты

— Выручка за 4-й квартал 2017 г. выросла на 5% по сравнению с предыдущим кварталом и составила 1 203 миллиона долларов США; выручка за 2017 г. увеличилась на 32% по сравнению с 2016 г. и составила 4 394 миллиона долларов США
— Скорректированный показатель EBITDA в 4-м квартале 2017 г. составил 160 миллионов долларов США, снизившись на 5% по сравнению с предыдущим кварталом; скорректированный показатель EBITDA за 2017 г. увеличился на 14% по сравнению с 2016 г. и составил 605 миллионов долларов США
— Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA составила 13% в 4-м квартале 2017 г. и 14% по итогам 2017 г.
— Чистый долг на 31 декабря 2017 г. составил 2 688 миллионов долларов США
— Отношение чистого долга к показателю EBITDA на 31 декабря 2017 г. снизилось до 4,44x

Прогноз

— ТМК ожидает, что в 2018 г. уровень рентабельность по EBITDA может остаться на уровне 2017 г., при этом показатель EBITDA может увеличиться по итогам года за счет дальнейшего роста результатов Американского дивизиона.

ТМК полагает, что в 2018 г. потребление бесшовных труб OCTG в России останется на высоком уровне, с определенным потенциалом роста. ТМК ожидает, что объемы потребления в сегменте ТБД в 2018 году останутся на низком уровне в связи с завершением или изменением сроков реализации ряда проектов по строительству крупных трубопроводов.

В США ТМК ожидает дальнейшего повышения показателей Американского дивизиона в 2018 г., чему будет способствовать растущий спрос на трубы OCTG на фоне возобновления роста количества буровых установок и увеличения доли установок для горизонтального бурения. 

Европейский дивизион в 2018 г. ожидает дальнейшего повышения финансовых результатов благодаря стабильному спросу на трубную продукцию, а также улучшению структуры продаж и ценовой конъюнктуры.  

По прогнозам ТМК, в 2018 г. рентабельность по EBITDA в целом останется на уровне 2017 г., при этом по итогам года ожидается повышение показателя EBITDA за счет дальнейшего роста показателей Американского дивизиона.

пресс-релиз

Мы ожидаем, что цифры окажутся относительно слабыми, главным образом из-за снижения рентабельности EBITDA в сегменте бесшовных труб российского дивизиона. Американский дивизион, по нашим оценкам, также продемонстрирует небольшое квартальное снижение EBITDA.

В целом мы ожидаем снижения рентабельности EBITDA ТМК с 14% в 3к17 до 13% в 4к17. Учитывая недавний пересмотр компанией оценки капиталовложений, свободный денежный поток за весь 2017 г., скорее всего, будет близок к нулю. Рассчитанная нами прогнозная цена ГДР ТМК через 12 месяцев остается прежней (6,90 долл.), что предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 22%. Мы подтверждаем рекомендацию Покупать.

По нашим оценкам, выручка российского дивизиона в 4к17 должна была вырасти на 2% к/к, до 0,87 млрд долл., главным образом за счет увеличения объемов реализации бесшовных труб (+5%) и цен на них (+3%). Это частично нивелировалось сокращением продаж сварных труб (−25% к/к, по нашим оценкам). Однако, учитывая, что на сварные трубы пришлось лишь 27% квартального объема реализации, полностью свести на нет положительный эффект от увеличения выручки в бесшовном сегменте это не могло. Выручка американского дивизиона (IPSCO), по нашим оценкам, могла снизиться на 3% к/к вследствие сокращения продаж нарезных труб нефтяного сортамента (OCTG). В целом выручка ТМК за 4к17, по нашим оценкам, должна была составить 1,15 млрд долл. (+1% к/к).

Несмотря на довольно значительное увеличение выручки российского дивизиона от реализации бесшовных труб, мы полагаем, что рентабельность данного сегмента может несколько разочаровать. Внутренние цены на лом черных металлов растут начиная со 2к17; в частности, в 4к17 они выросли примерно на 4% к/к, и, учитывая, что ТМК пересматривает цены на свою продукцию с лагом как минимум в один квартал, мы полагаем, что в 4к17 рентабельность EBITDA могла несколько снизиться. По нашим оценкам, по российскому дивизиону она должна была составить около 12,6% против 13,9% в 3к17. Это предполагает снижение EBITDA российского дивизиона на 7% к/к, до 110 млн долл. По американскому дивизиону мы также прогнозируем 7%-е снижение EBITDA, главным образом в результате увеличения доли в продажах отличающихся более низкой рентабельностью сварных труб. Как следствие, совокупная EBITDA ТМК также должна была снизиться приблизительно на 7% к/к, до чуть более 149 млн долл.

Мы прогнозируем чистые процентные расходы на уровне 68 млн долл. и прибыль от курсовых разниц в размере 2 млн долл. В результате чистая прибыль компании за 4к17 должна была составить 9 млн долл. С учетом дивидендной политики компании, предусматривающей направление на выплату дивидендов 25% чистой прибыли по МСФО, мы прогнозируем дивиденды за весь 2017 г. на уровне около 3,30 руб./ГДР, что предполагает более чем скромную дивидендную доходность в районе 1%. Свободный денежный поток ТМК за весь 2017 г., судя по всему, будет близок к нулю в связи с увеличением оценки капиталовложений (примерно до 240 млн долл.), о котором недавно сообщила компания.

Завтра же компания проведет посвященную публикации результатов телеконференцию, в ходе которой мы можем услышать комментарии руководства по поводу отложенного IPO IPSCO. На наш взгляд, данная сделка по-прежнему возможна и остается ключевым фактором потенциальной положительной переоценки компании рынком.

Мы ожидаем, что ТМК сообщит о снижении EBITDA в 4К17 на 8% до $155 млн. На выручке скажется снижение консолидированных продаж труб на 3%, а на затратах — рост цен на сталь — рентабельность EBITDA должна составить 13.9% (-0.9 пп). Мы ожидаем, что свободный денежный поток окажется в позитивной зоне ($78 млн), но траектория движения оборотного капитала остается под вопросом — напомним, что в 3К ТМК нарастила оборотный капитал на $145 млн. Хотя результаты в целом учтены в цене, реакция рынка может быть умеренно НЕГАТИВНОЙ из-за роста затрат, на наш взгляд.

Комплекс рассчитан на обработку 165 тысяч тонн труб в год. Помимо основной линии в его состав входят станция водоподготовки и электроподстанция, размещенные в отдельных помещениях.

В комплексе будут выполняться все виды термообработки: закалка и отпуск, нормализация, мягкий отжиг, теплая правка. Предусмотрено бесперебойное движение прошедших обработку труб с минимальными манипуляциями, что позволяет работать с пропускной способностью до 120 единиц трубной продукции в час.

«Высокотехнологичное оборудование позволяет контролировать процесс термообработки с наивысшей точностью и прослеживать параметры обработки трубы в индивидуальном порядке. Как результат: новый комплекс позволяет проводить термообработку труб диаметром от 60 до 273 миллиметров и толщиной стенки от 5 до 60 миллиметров, что позволяет производить востребованную премиальную продукцию с меньшими затратами и большей эффективностью»

Кроме того, комплекс термообработки позволит существенно снизить расход природного газа и нагрузку на окружающую среду, уменьшить уровень выбросов оксидов азота и углекислого газа.

«ТМК продолжает развивать свои производственные мощности. Новый комплекс термообработки труб на TMK ARTROM расширит сортамент премиальной продукции, параллельно снизив затраты на её производство и повысив качество»

Планируемое IPO американской «дочки» послужило мощным стимулом к росту котировок акций ТМК в последние пару месяцев. На наш взгляд, известие о переносе его сроков может вызвать негативную реакцию со стороны рынка.

Параметры предстоящего IPO IPSCO были оглашены 29 января. В общей сложности (включая размещение существующих акций и выпуск новых бумаг) компания планировала продать порядка 23,3 млн акций по цене 20–23 долл./шт. Такая цена соответствует оценке 100% капитала IPSCO в 1,2–1,4 млрд долл. и прогнозному коэффициенту EV/EBITDA за 2017 г. на уровне 10–12x.

Помимо размещения 23,3 млн акций в рамках IPO, компания намеревалась предоставить андеррайтерам 30-дневный опцион на приобретение дополнительных 3,5 млн акций.

В итоге под контролем ТМК, в зависимости от результатов реализации опциона, должны были остаться 58–62% IPSCO.

Размещение акций IPSCO откладывается из-за рыночной конъюнктуры. Компания TMK Ipsco, входящая в ТМК Дмитрия Пумпянского, сообщила, что откладывает первичное публичное размещение из-за неблагоприятных рыночных условий. Компания объявила 29 января о начале размещения на Нью-Йоркской фондовой бирже, в ходе которого планировалось продать 38% акций на 465–535 млн долл. (26% акций Ipsco на 316–364 млн долл. должно было продать российское ПАО «ТМК», остальное — допэмиссия американской компании).

Напомним, что IPSCO в конце января объявила параметры предстоящего IPO, исходя из которых ТМК могла привлечь по итогам сделки около 316-364 млн долл. Тем не менее, глобальный sell-off на фоне сложной ситуации вокруг бюджета США и сомнениях относительно возможностей президентской администрации работать в нормальном режиме и проводить новые стимулы послужил причиной для переноса IPO. Очевидно, что компания вернется к этому вопросу по мере стабилизации ситуации на рынке.

Мы понимаем причину, названную компанией — волатильность выросла, а внутридневные снижения индексов S &P и Nasdaq действительно впечатляют. Тем не менее это решение умеренно НЕГАТИВНО, на наш взгляд, поскольку размещение могло помочь снизить долговую нагрузку и открыть дорогу для выплаты специальных дивидендов и переоценки группы.

«Хотя мы получили значительный интерес у потенциальных инвесторов, продолжающаяся рыночная и экономическая волатильность не являются оптимальными условиями для первичного публичного размещения»
Как компания мы последовательно принимали решения в интересах наших акционеров, сотрудников и клиентов, и мы будем продолжать это делать»

«Американский рынок акций в начале недели продемонстрировал рекордную волатильность, что послужило причиной отмены или переноса ряда IPO на рынке США. Ipsco не отменило, а всего лишь перенесла размещение своих акций до того момента пока рынок устойчиво стабилизируется. Документы, поданные и согласованные американским регулятором, продолжают быть действительны»

Таким образом, вся компания было оценена в 1,4-1,6 млрд долл. Это говорит о том, что IPSCO продается по мультипликаторам близким к DM, а не самого ТМК. Если компанию удастся разместить по этой цене, то это можно рассматривать с позитивной стороны.

Группа ТМК торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2018П 6,4x, и размещение дивизиона с более высоким мультипликатором (9-10x EBITDA) предполагает увеличение стоимости на $140-200 млн, по нашим оценкам, или 9-13% к текущей рыночной капитализации ТМК. Мы считаем успешное размещение позитивным катализатором с учетом снижения долговой нагрузки группы ($400-500 млн с $2,7 млрд) и потенциального специального дивиденда. Мы ожидаем, что TMK IPSCO продемонстрирует EBITDA на уровне $140-150 млн в 2018 (аннуализированный показатель на базе 2П17 — $168 млн), что предполагает форвардный мультипликатор EV/EBITDA для диапазона оценки 9-10x. Мы считаем оценку обоснованной — американский рынок торгуется с премией, и более того, основные аналоги ТМК — Tenaris и Vallourec торгуются с более высокими мультипликаторами — 15,1x и 20,2xсоответственно. С другой стороны, диапазон оценки предполагает премию 10-25% к среднему мультипликатору 8,2x североамериканских производителей стали.

Американский дивизион ТМК — IPSCO — может разместить до 23,256 млн акций по цене $20-23 за бумагу в рамках первичного размещения акций (IPO).

ТМК в рамках IPO намерена предложить 15,814 млн акций, а сама IPSCO — 7,442 млн акций. Кроме того, IPSCO может предоставить 30-дневный опцион доразмещения еще 3,488 млн акций.

Компания показала хорошие темпы роста отгрузки труб по итогам 2017 года. Увеличение продаж способствовало оживление спроса на трубы OCTG как в России, так и США. ТМК увеличила продажи этого вида труб на 26%, до 1,8 млн т. Надо отметить, что весь прирост продаж был обеспечен американским рынком, в России объемы реализации остались на уровне 2016 года (2,815 млн т). В 2018 году ТМК ожидает роста спроса на трубы, кроме сегмента ТБД, где потребление останется на уровне 2017 года.

Результаты не удивили в плане объемов — в Российском дивизионе объемы оказались чуть ниже ожиданий, что должно быть компенсировано ростом продаж OCTG, характеризующихся более высокой рентабельностью. Объемы в Американском дивизионе выросли, однако продажи OCTG неожиданно упали из-за пересмотра нефтегазовыми компаниями своих бюджетов. Прогноз на 2018 сильный, однако рынок труб большого диаметра может оказаться более сложным для ТМК, чем ожидалось из-за нового игрока на рынке (Загорский трубный завод).

• ТМК отгрузила 3 806 тысяч тонн труб, что на 10,6% выше, чем в 2016 году. Рост был достигнут благодаря значительному увеличению объемов отгрузки Американского дивизиона на фоне восстановления североамериканского рынка.
• Отгрузка бесшовных труб выросла на 11,6%, до 2 676 тысяч тонн, в первую очередь за счет увеличения объёмов отгрузки труб OCTG.
• Отгрузка сварных труб выросла на 8,4% и составила 1 129 тысячи тонн. При этом значительное падение объёмов отгрузки ТБД было полностью компенсировано ростом отгрузки других видов сварных труб, прежде всего в Американском дивизионе.
• Отгрузка труб OCTG составила 1 765 тысяч тонн, что на 25,9% больше, чем за 2016 год благодаря высокому спросу на североамериканском и российском рынках.
• Отгрузка премиальных резьбовых соединений составила 787 тысяч штук, что на 43% выше показателя 2016 года. Продукция Компании была высоко востребована в связи с высокой активностью по добыче сложноизвлекаемых углеводородов в России и полным восстановлением рынка США.
• В декабре 2017 TMK IPSCO вывело на рынок два новых премиальных соединения TMK UP с высоким операционным моментом, что позволяет вращать колонну труб во время спуска TMK UP ULTRA QX TORQ и TMK UP ULTRA SF TORQ.

Прогноз на 2018 год

ТМК ожидает, что в текущем году благодаря дальнейшему росту бурения и выросшим ценам на нефть в России сохранится высокий уровень спроса на все виды трубной продукции. Исключением станут ТБД, потребность в которых в России ожидается на уровне 2017 года.

В США ТМК ожидает дальнейшего роста потребления OCTG в связи с сохраняющейся высокой буровой активностью и прогнозируемой, комфортной для сланцевых производителей ценой на нефть.

Компания ожидает, что прогнозируемый рост экономических показателей в Европе поддержит устойчивый спрос на бесшовные трубы промышленного назначения.

В целом в 2018 году Компания ожидает увеличения объемов отгрузки в большинстве своих основных товарных сегментов по сравнению с предыдущим годом за счёт дальнейшего роста североамериканского рынка при сохранении объёмов продаж в России.