Финаме
БКС Мир Инвестиций
Отчет:
Выручка + 28% (с 181 за 2017 до 233 млр руб за 2018) за счет положительной динамики цен на минеральные удобрения в 2018 году и более слабого рубля в 2018 году. 2/3 выручки экспортной, 1/3 — внутренняя. Основные внешние рынки сбыта: Европа, Америка. Себестоимость реализованной продукции выросла на 23% (рост затрат на материалы и услуги, рост амортизации за счет существенных капитальных затрат, и других компонентов себестоимости). Административные расходы выросли незначительно (компания контролирует, что радует). Рост коммерческих расходов связан с существенным ростом фрахта, портовых и стивидорных расходов, что объясняется возросшими объемами продаж, а также частично ростом ставок фрахта. Финансовые доходы и расходы приблизительно на уровне 2017 года. Прибыль до налогообложения до учета курсовых разниц составляет за 2018 год 48 млр руб., за 2017 год — 30 млр руб. Тут пока все очень хорошо. Учитывая, однако рост курса с 57 руб за USD на начало года до почти 70 руб за USD на отчетную дату, и тот факт, что 86% долга выражено в USD (еврооблигации), 12% в EUR, остальное в рублях — у компании возникают очень существенные отрицательные курсовые разницы на 20 млр руб. Если посмотреть расшифровку движения заемных средств, компания в 2018 году привлекла и погасила кредитов и займов на 84 млр руб. При этом переоценка составила 23 млр руб. Т.е. повышение общего долга и чистого долга с 120 млр руб до 135 млр руб — есть результат исключительно влияния курсовых разниц. Тот самый естественный хедж(валютная выручка- валютные займы), о котором любит говорить компания — сыграл не в ее пользу. Т.е. в хорошее время результаты ухудшаются, в плохое — улучшаются, т.е сглаживаются.
Если прикинуть FCF тут все очень неплохо. Денежные средства от операционной деятельности за вычетом приобретения ВНА составляет 18,5 млр руб в 2018 году против минус 5.5 млр руб в 2017 году.
КАпексы в 2017-2018 годах — стабильна 35-38 млр руб (это кстати, серьезный фактор увеличения амортизации).
В 2019 году по информации компании капесы планируются также на уровне 34 млр руб — на развитие горнорудного сегмента, переработки, окончание строительства новых производств серной и азотной кислоты в г. Череповец.
По дивидендам указано, что компания планирует в будущем выплату 30-50% ЧП МСФО, скорректированной на курсовые разницы. Т.е. за 2018 год от 96 руб до 161 руб. Не густо, но может меняться в зависимости от разных факторов и обстоятельств.
Roman_87, тяжело читать длинные абзацы без пробелов)
нажимайте ентер почаще))
