ММК акции

Результаты в целом совпали с ожиданиями, а снижение долговой нагрузки оказалось чуть значительнее, чем мы ожидали. При этом рост дивидендов, по-видимому, несколько откладывается, поскольку «ММК» в настоящий момент планирует аккумулировать денежные средства на балансе (до чистой денежной позиции приблизительно в 500 млн долл.) и рассматривает увеличение своей вертикальной интеграции в железную руду через сделки M &A — напоминаем, что казахская ENRC является крупнейшим поставщиком руды для «ММК». Мы считаем, что сделки M &A в сегменте железной руды не обязательно будут восприняты рынком негативно — все будет зависеть от оценки и структуры сделок. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по «ММК», которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2017П равным 4,3x, являясь одним из самых дешевых производителей стали в мире.

В этом году большая часть нашего свободного денежного потока направлялась на погашение долга. После снижения его уровня мы планируем перенаправить эти средства на создание cash-подушки. Целевой уровень размера накоплений составит около 500 миллионов

В перспективе, имея на балансе денежные средства и продолжая генерировать положительный денежный поток, мы предполагаем, что ситуация, в первую очередь, повлияет на выплату дивидендов

В  октябре-ноябре  2016  г.  компания  видит  хороший  спрос  на  металлопродукцию  на внутреннем рынке (с поправкой на фактор сезонности), что позволяет рассчитывать  лишь на незначительное снижение объемов реализации.
Ожидается,  что  на  финансовые  показатели  4  кв.  2016  г.  будет  оказывать  давление спекулятивный  рост  цен  на  коксующийся  уголь  и  сезонное  повышение  котировок  на металлический лом.
Однако  менеджмент  ожидает,  что  высокий  уровень  цен  на  сырьевые  ресурсы  будет оказывать поддержку мировым ценам на сталь в 4 кв. 2016 г.

Аналитики «Атона».

Аналитики «Промсвязьбанка».

В дивидендной политике, утвержденной советом директоров в августе, компания строго придерживается ранее сформулированных принципов, в соответствии с которыми базой для расчета дивидендов является показатель «свободный денежный поток» и коэффициент выплат — не менее 30% от этого потока. Регулярность выплат зависит не только от компании, но и от целого ряда внешних факторов. Логичной видится выплата дивидендов дважды в год, что мы и прописали в дивидендной политике

Акционеры ММК на внеочередном общем собрании одобрили решение совета директоров выплатить дивиденды по результатам работы за 1 полугодие 2016 года в размере 0,72 рубля (с учетом налога) на одну акцию. Об этом говорится в материалах компании.

Закрытие реестра акционеров ММК для получения дивидендов — 11 октября 2016 года. 

1. Об утверждении внутреннего документа ОАО «ММК» в новой редакции: «Положения о дивидендной политике ОАО «ММК».
2. О созыве внеочередного общего собрания акционеров ОАО «ММК».
3. О рекомендации внеочередному общему собранию акционеров ОАО «ММК» по размеру дивиденда по размещенным акциям ОАО «ММК» и порядку его выплаты по результатам работы ОАО «ММК» за полугодие 2016 отчетного года и о предложении внеочередному общему собранию акционеров ОАО «ММК» об установлении даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов.

Динамика акций ММК оказалась не только лучше ожиданий, но и лучше других металлургических компаний: с начала года бумаги "Северстали" подорожали примерно на треть, НЛМК — наполовину, а «Магнитка» подросла на две трети. Причем рост ММК продолжился и в последние 4 недели, когда остальные металлурги легли в боковой дрейф.

Лучшую динамику, вероятно, обеспечила лучшая отчетность за первое полугодие. Несмотря на рост объемов отгрузки (на 2,9% у ММК, на 1% у «Северстали» и на 2% у НЛМК) все три компании показали снижение выручки: ММК — на 17,5%, «Северсталь» — на 19,8% и НЛМК — на 20,9% по сравнению с результатами годом ранее. В то же время внутри полугодия металлурги демонстрируют существенный рост выручки: во втором квартале 2016 года по сравнению с первым кварталом выручка выросла у ММК — на 47,8%, у «Северстали» — на 44,0% и у НЛМК — на 18,52%.

Динамика компаний с высокой долей экспортных поставок, а доля отгрузок на экспорт у ММК составила в первом полугодии 37,16%, сильно зависит от мировой конъюнктуры. Так, в первом полугодии 2016 года средние цены продаж на рынке черного металла оказались на 21,9% ниже, чем годом ранее, что нашло отражение в снижении выручки. Однако, начиная с февраля, спрос на мировом рынке проката начал восстанавливаться, средние цены продаж во втором квартале были на 38,2% выше первого, что и привело к росту выручки. Плюс к этому, весной наблюдался сезонный рост внутреннего спроса на металлургическую продукцию в процессе пополнения трейдерами складских запасов.

В целом за полугодие, согласно представленному отчету, операционная прибыль группы ММК снизилась на 9,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что не помешало компании на 3,8% увеличить чистую прибыль, которая достигла 486 млн долларов против $468 млн годом ранее. Прирост обеспечила продажа с выгодой части принадлежащих ММК акций Fortescue Metals Group, купленных более 10 лет назад. Эта продажа принесла группе в первом полугодии дополнительную прибыль в размере 145 млн долларов США.

В результате ММК вышел в лидеры рентабельности по EBITDA, которая достигла во 2-м квартале 36,1%, (однако, без учета эффекта от продажи части пакета акций FMG, маржа составила бы 31,1%). 

Скорее всего, именно этот фактор сыграл решающую роль в оценке компании рынком, но будет ли он действовать и дальше, пока неизвестно.

Общий долг компании снизился на 279 млн долларов и составил 1 568 млн долларов, что обеспечило по итогам полугодия показатель «Чистый долг/EBITDA» на уровне х0,44 — на более низких уровнях долговая нагрузка компании находилась только в 2008 году.

Также компания сообщает, что в середине июля досрочно погасила инвестиционные кредиты, полученные для финансирования строительства металлургического завода в Турции. По итогам данной операции общий долг «Группы ММК» сократился еще на 403 млн долларов США, что будет отражено уже в результатах третьего квартала.

В настоящее время наблюдается охлаждение спроса на внутреннем рынке проката. По прогнозу ассоциации Worldsteel, потребление стали в 2016 году в России может сократиться почти на 5% в связи со снижением строительной активности. Предыдущий прогноз был еще хуже — предсказывали 10% спад, но, похоже, ситуация в российской экономике начинает стабилизироваться. На внешних рынках в конце второго квартала произошла коррекция цен после весеннего роста. Под влиянием этих факторов следует ожидать более умеренных изменений финансовых результатов металлургических компаний в третьем и четвертом кварталах 2016 года.

Технически картина выглядит следующим образом: акции ММК в конце июля преодолели уровень сопротивления в районе 27,5 рублей за акцию, сумев долететь к этому времени до 33 рублей, и теперь ничто не мешает им попытаться нарисовать возвратное движение или хотя бы подождать «товарищей» по сектору. Покупка на этих уровнях, опять-таки кажется уже излишней (это мнение, а не совет).

В то же время, «товарищи» по сектору металлургии продолжают биться в "боковике", но, если им удастся пробить уровень сопротивления (у НЛМК — на 96-97, у «Северстали» — 815-817 рублей за акцию), то приблизятся к годовым темпам роста ММК, а если нет — все три компании могут нарисовать коррекцию.

На наш взгляд, оно было проведено с нарушением норм ВТО, о чем мы неоднократно заявляли в контактах с ЕС как на политическом, так и на экспертном уровне. Однако Еврокомиссия в конце июля 2016 года ввела окончательные антидемпинговые пошлины, фактически проигнорировав наши аргументы и закрыв рынок ЕС для российских металлургических компаний способом, который ВТО не соответствует