ЛСР Группа акции

ЛСР – бенчмарк фин.устойчивости в строительстве, но хорошо ли это?

👉Строительная отрасль в депрессии
👉Знакомство со строителями

✈️САМОЛЕТ BIG DICK (зачеркнуто) DAY 2024

Несмотря на то, что все эксперты пророчили коллапс рынка после отмены классической льготной ипотеки, отчеты по продажам говорят, что это не так. LTM продажи снизились в 2 раза относительно раздутых периодов льготной, но сравнивая с 2021-2022 годами – всё достойно. И это в квадратных метрах

Квартально результаты хороши (на слайде бледным цветом выделен период после отмены льгот) и сильного спада не отмечено

Другие наши обзоры строителей:

👉Эталон

👉Glorax

👉Самолет

🏠 Компания ЛСР в последние два года заметно выделяется на фоне других девелоперов тем, что продолжает выплачивать дивиденды своим акционерам. Однако операционные результаты за 3 кв. 2025 года заставляют задуматься о том, насколько устойчивым будет это положение в дальнейшем. Давайте заглянем в них и проанализируем вместе с вами.


📈 Продажи жилья с июля по сентябрь увеличились на +23,7% (г/г)до 146 тыс. м². Однако этот рост во многом обусловлен эффектом низкой базы прошлого года.При этом динамика продаж в отчётном периоде была неоднородной: в Санкт-Петербурге и Екатеринбурге продажи выросли значительно, в то время как в столице стагнация продолжается.

📈 В денежном выражении продажи прибавили на +30% (г/г) до 39 млрд руб. Средняя стоимость квадратного метра в отчетном периоде выросла на +5,6% (г/г), что лучше результата Самолета, показавшего символический прирост на +1,2% (г/г), но заметно ниже средней динамики рынка первичной недвижимости.

Однако итоги за 9 мес. 2025 года у Группы ЛСР отметились негативной динамикой: здесь мы видим снижение продаж как в натуральном выражении (-17,9% г/г), так и в денежном (-7,0% г/г).

Ⓜ️ По данным ЦБ, в сентябре 2025 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 262₽ млрд и составил 38₽ трлн (0,7% м/м и 2,8% г/г, в августе +325₽ млрд). В сентябре 2024 г. он увеличился на 401₽ млрд (существенное отличие). Кредитование стабилизировалось: потребительское кредитование снижалось 9 месяцев подряд (сейчас незначительный рост), выдачи в автокредите пошли в рост за счёт скидок/льгот от автопроизводителей/утильсбора, ипотека из-за господдержки второй месяц подряд превышает по выдаче уровни прошлого года. В корпоративном кредитовании значительное снижение относительно прошлого года и месяца:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в сентябре увеличились на 1% (в августе 1,1%), кредитов было выдано на 404₽ млрд (392₽ млрд в августе), в сентябре 2024 г. выдали 373₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 313₽ млрд (320₽ млрд в августе), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 271₽ млрд (в августе 278₽ млрд). Рыночная начала оживать — 92₽ млрд (73₽ млрд в августе), конечно, это не уровни прошлого года (103₽ млрд), но уже близко, снижение ставки не проходит бесследно.

Группа ЛСР раскрыла операционные результаты за третий квартал и девять месяцев

Год к году продажи в третьем квартале выросли на 24% в квадратных метрах и на 30% в деньгах. Средняя цена реализации прибавила 5%. По итогам девяти месяцев продажи сократились на 7% в рублях и на 18% в метрах.

Доля ипотечных договоров — 51% в третьем квартале против 49% за девять месяцев.

Результаты — в рамках прогнозов аналитиков. В SberCIB их оценивают нейтрально. Эксперты видят заметное улучшение динамики продаж за девять месяцев по сравнению с первым полугодием благодаря оживлению на рынке недвижимости.

По итогам года в SberCIB ждут от ЛСР сокращения продаж в метрах на 10% и их роста в рублях на 1%.

Источник

ЛСР отчиталась за 3-й квартал и 9 месяцев 2025 года. За это время было заключено контрактов на 39 млрд руб. и 146 тыс. кв/м. За 9 месяцев — 107 млрд руб. и 400 тыс. кв. м. Доля ипотечных сделок держится около половины, 51% в 3-м квартале и 49% с начала года.

По сравнению с прошлым годом продажи выросли. По объёму они увеличились на 24% и по деньгам 30%. Но к 9 месяцам база оказалась немного ниже, снижение на 18% по метрам и на 7% по выручке к 2024 году. Средняя цена сделки растёт, по 9 месяцам прирост около 268 тыс. руб. за кв/м против примерно 236 тыс. год назад, то есть плюс 13–14%.

География разная, в Петербурге в 3-м квартале 73 тыс. кв. м и 17 млрд рублей, в Москве 49 тыс. кв. м и 19 млрд. В Екатеринбурге 24 тыс. кв. м и 3,1 млрд. Производство стройматериалов сдержано, по итогам 9 месяцев ниже прошлогодней базы щебень, газобетон, кирпич и песок, а это знак охлаждения смежной части бизнеса.

Комбинация роста цен и стабильной доли ипотечных сделок поддерживает денежный поток девелопмента. При этом объём проданных квадратных метров за девять месяцев ниже, чем год назад. Ставка на проекты в столичных агломерациях и строгий контроль цен удерживают маржу. Сегмент стройматериалов слабее, он тянет операционный микс вниз, но не меняет оценку кредитного качества.

🏠 Строительная компания ЛСР представила операционные результаты за III квартал 2025 г. После удручающего II кв. (снизились показатели заключённых контрактов в кв.м. и в млрд, это при подорожании квадратного метра), многие считали, что во III кв. тенденция продолжится, но рассрочки (стоимость квадратного метра показывает рост: II кв. 2025 г. — 250₽ тыс. vs. III кв. 2025 г. — 267,1₽ тыс.) и смягчение ДКП (снижение ключевой ставки до 17%) помогли застройщику. Давайте рассмотрим результаты III квартала:

💬 Заключено новых контрактов: 146 тыс. кв. м (+23,7% г/г)
💬 Заключено новых контрактов: 39₽ млрд (+30% г/г)
💬 Средняя цена квадратного метра: 267,1₽ тыс. (+5,1% г/г)

9 месяцев:

💬 Заключено новых контрактов: 400 тыс. кв. м (-17,9% г/г)
💬 Заключено новых контрактов: 107₽ млрд (-7% г/г)
💬 Средняя цена квадратного метра: 267,5₽ тыс. (+13,3% г/г)

Рост стоимости квадратного метра происходит относительно прошлого года и квартала, была надежда, что рост будет стагнировать из-за отмены льготной ипотеки/видоизменении семейной и высокой ключевой ставки, но рассрочки сделали своё дело.

Не так уж и плохи дела в сегменте новостроек:

▪️ Продажи жилья за 9 месяцев 2025 снизились на 15% г/г в кв. м
▪️ Из-за роста цен продажи в рублях снизились всего на 5% г/г

Если посмотреть на сентябрь, то показатели вообще растут: продажи в метрах +9% г/г, в рублях +16% г/г. 👍 ДОМ.РФ прогнозирует, что при сохранении динамики в 4 квартале продажи за год будут лишь на 6% г/г меньше.

А где кризис рынка? Выдача ипотеки за 9 месяцев сократилась на 33% г/г. На самом деле играют роль несколько факторов:

▪️ С июля 2025 учитывается низкая прошлогодняя база, когда рынок резко упал после отмены массовой льготной ипотеки
▪️ Конец лета – начало осени является сезонным пиком продаж
▪️ Рост популярности рассрочки – клиенты обходят банки с дорогой ипотекой, платят напрямую застройщику

👆 Ну и основное – сейчас на рынке сдаются и продаются объекты, стройка которых начиналась в 2022–2024 годах. 2023 и 2024 стали рекордными по вводу жилья и открытию продаж в новостройках. Именно поэтому девелоперы пока и держатся на плаву.

ПАО «Группа ЛСР» (MOEX: LSRG), один из ведущих девелоперов и производителей строительных материалов в России, объявляет результаты деятельности за третий квартал и 9 месяцев 2025 года. 

Основные результаты за третий квартал 2025 года:

• Стоимость заключенных новых контрактов составила 39 млрд руб., объем — 146 тыс. кв. м;
• Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств составила 51%.

Основные результаты за 9 месяцев 2025 года:

• Стоимость заключенных новых контрактов достигла 107 млрд руб., объем продаж составил 400 тыс. кв. м;
• Доля контрактов с участием ипотечных средств в отчетном периоде составила 49%.

Подробная информация в пресс-релизе. 

Очень комплексный вопрос, но интересный. Давайте разбираться. Начнем с такого понятия как эластичность спроса. Эластичность спроса — это мера чувствительности объёма спроса на товар или услугу к изменению его цены. Формально она рассчитывается как процентное изменение количества спроса, делённое на процентное изменение цены. Если коэффициент эластичности по модулю больше 1, спрос считается эластичным — это значит, что даже небольшое снижение цены приводит к значительному росту спроса. Если меньше 1 — спрос неэластичный: покупатели слабо реагируют на изменение цены. То есть даже на этом простом уровне не всегда снижение цен на продукцию компании ведет к пропорциональному роста спроса на нее.

Более того, согласно исследованиям есть предел снижения цен, при котором спрос на продукцию перестает расти, даже если компания и дальше снижает цены. Он связан с насыщением рынка, психологическим порогом и поиском подвоха со стороны покупателя, финансовыми ограничениями и эффектом Гиффена/парадоксом Веблена — то есть с тем, что в некоторых нишах типа премиум-сегмента снижение цены может снизить привлекательность продукции, так как статусный товар дешевеет и становится не таким статусным. Это будет касаться, например, элитной недвижимости.

Застройщики придерживают ввод новостроек на фоне падения спроса. Дозирование коммерческого предложения удерживает рынок от перенасыщения и позволяет им сохранить стабильно высокие цены.
Девелоперы не снижают, а наращивают темпы строительства, одновременно с этим придерживая ввод объектов и вывод новых лотов на продажу. Эта тактика направлена на то, чтобы предотвратить обвал цен в условиях растущего предложения и упавшего спроса.
Застройщики наращивают объемы «строящегося задела» — жилья с еще не открытыми продажами. Этот нехитрый манёвр позволяет им демонстрировать активность и рост для властей («работа кипит»), и, одновременно, удерживать цены.
Объём (https://ratings.ru/about/news/real-estate-news-091025/) строящегося жилья с закрытыми продажами вырос почти на 5 млн м кв. Разрыв между объёмом строящегося жилья и вводимого в эксплуатацию увеличился: на начало июля 2025 г до 83%, годом ранее — 79%. Объём строящегося жилья, продажи по которому ещё не открыты, вырос с 21 млн м кв (18% от текущего объёма строительства) до 26 млн м кв (22%).Демидович.

Кто строит с опозданием: рейтинг девелоперов по доле проблемных объектов.

▶️Посчитали долю домов у десяти крупнейших застройщиков страны, где сроки строительства уже сорваны (данные от Дом․рф).

ТОП-5 с наибольшей долей задержек:

⚫️«Самолет» — 42,2% домов с задержкой (120 из 284)
⚫️ЛСР — 41,8%
⚫️ГК Точно — 32,7%
⚫️ПИК — 25,7%
⚫️ФСК — 12,6%

ТОП-5 самых дисциплинированных:

⚫️«ЮгСтройИнвест» — всего 0,6% (1 паркинг)
⚫️ССК — 7,1%
⚫️«Страна Девелопмент» — 7,5%
⚫️Dogma — 8%
⚫️«Брусника» — 11,4%

Антилидеры — «Самолет» и ЛСР: почти каждый второй дом с отставанием. Лидер стабильности — «ЮгСтройИнвест» — идеальная дисциплина.

Если внимательно всмотреться в цифры, то можно понять, кого именно спасают чиновники стройкомплекса разрешая сдвигать сроки сдачи и прочими мораториями.

™️ Домострой (https://t.me/+LV6JI9_tmUExZjUy)

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

Написал для вас пост — "как заработать во втором полугодии на снижении ставки", а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершаются при покупке облигаций. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно

🎲#79. Под ребрами...

После последнего заседания ЦБ я долго не возвращался к отчётам застройщиков. Видимо, пора.

По данным ДОМ.рф, рынок недвижимости потихоньку оживает на фоне прогнозов по снижению ключевой ставки, обещающих «дешёвую» ипотеку и рост спроса. Уже увидели на примере свежих результатов Самолёта, что дела у девелоперов в принципе налаживаются, хоть и с множественными проблемами.

🔩 ЛСР, в свою очередь, не отстаёт от лидеров. Компания также как и большинство в секторе показала хороший рост выручки + выделяется портфелем в 7,7 млн кв. м и сильными позициями в Москве и Питере. А вот там, где нужно было выделиться, не получилось.

Застройщик вслед за Эталоном показал убыток:

🔹 Выручка 96 b₽ (+13% г/г)
🔹 Скорр. EBITDA 22 b₽ (+8% г/г)
🔹 Чистый убыток 2,5 b₽ (год назад прибыль 4,4 b₽)

Месяц назад отмечали, что новые контракты и ввод в эксплуатацию снизились на 20–35% г/г. Рост выручки обеспечен в основном подорожанием недвижимости и признанием дохода по эскроу за ранее сданные объекты.

Все стратегические регионы (Северо-Запад, Москва, Урал) прибыльны по EBITDA. Спад в Урале компенсировали ростом в Москве – за счёт цен и большего ввода.

Убыток объясняется ростом расходов по долгу на 70% г/г. Кредитов – 289 b₽ (≈3 капитализации), но и кэша достаточно: с учётом эскроу – 194 b₽. В итоге Net Debt/EBITDA около 2,4 – на уровне Эталона.

Счета эскроу с начала года выросли на 22%. Они покрывают проектный долг (143 b₽) на 118% – лучший результат среди крупнейших девелоперов.

Что по стройке ❓

Объём текущего строительства – 1,53 млн кв. м (–30% г/г). Аналогично и по вводу жилья. Перенос сроков – всего 18% площади. Вместе с ПИК – лучшие показатели среди лидеров отрасли.

На прошлой неделе Индекс МосБиржи продолжил нисходящий тренд и потерял за неделю практически 4%. Впереди — новая поддержка в районе 2720 п., от которой мы ожидаем отскок. То, когда это произойдет, будет зависеть от развития геополитического конфликта и сигналов ЦБ по дальнейшей денежно-кредитной политике.

Пополнить счет для отработки идей:

Выделяем:

• Полюс: уже четвертая просадка в сильном восходящем тренде.
• ЛСР: время для короткого отскока.
• Софтлайн: цена снова штурмует минимумы.

Полюс

С июня 2025 г. акции Полюса двигаются в резком восходящем тренде, который не сбавляет обороты. Снижать уровень перекупленности позволяют кратковременные просадки, которые уже давно образовали восходящую область поддержки. Учитывая продолжающийся рост цен на золото, ожидаем, что отскок произойдет и в этот раз.

В базовом сценарии акции оттолкнутся от уровня поддержки и к концу недели будут торговаться в диапазоне 2360–2385 руб. (2–3%).

ЛСР

Здесь нет смысла повторяться — модель WXY в реализации. Цель 615.2-576.2. Подробности здесь.

Не виду оснований и другим девелоперам отставать от нисходящей динамики.

Продолжаем рассматривать застройщиков, так как в цикле снижения ключевой ставки обслуживание долга для них становится дешевле, а спрос на недвижимость должен восстанавливаться — как за счет более доступной ипотеки, так и за счет оттока денег с депозитов.

📊Результаты за 1п 2025 года:

✅Выручка выросла на 13,2% до 96,4 млрд руб.

✅EBITDA выросла на 8,4% до 22 млрд руб.

✅Операционная прибыль выросла на 3,5% до 18,3 млрд руб.

❌Убыток* – 2,5 млрд руб. (в аналогичном периоде прошлого года была прибыль – 4,4 млрд руб.)

*Убыток образовался из-за роста финансовых расходов в 1,6 раза до 22,6 млрд руб.

☝️Как и все застройщики, ЛСР проходит низкую стадию цикла, что отражается не только в финансовых, но и в операционных показателях:

– Новые контракты в тыс. кв. м в 1п 2025 года снизились на 31%

– Новые контракты в млрд руб. в 1п 2025 года снизились на 20%

Дебиторская задолженность выросла на 20% до 159,2 млрд руб. из-за увеличения продаж в рассрочку. При этом резерв по сомнительным долгам составляет всего 894 млн руб.

Девелоперская рокировка: кто у кого покупал проекты за последний год.

▶️Девелоперский рынок вошел в фазу перераспределения активов — крупные игроки точечно выходят из непрофильных проектов, а новые и региональные — занимают их место.

Собрали сделки за 12 месяцев:

⚫️Самолет продал Бруснике под конец прошлого года проект «Квартал Герцена» (Москва, ЮАО) — до 850 тыс. кв. м. Сумма сделки оценивается в 200 млрд руб.

⚫️Forma (ПИК) — Страна девелопмент (01.2025):
ЖК Republic (Пресненский Вал, Москва) — 400 тыс. кв. м. Оценка: 15–17 млрд руб.

⚫️Sminex (Ingrad) — Вектор (03.2025):
ЖК «Одинград» (Одинцово), «Новое Пушкино» и «Белый град» (МО) на 300 тыс. кв. м Оценка: 900 млн руб.

⚫️ПИК — Tekta Group (05.2025):
Mono Kami (Пыжевский 5, ЦАО) — 35 тыс. кв. м. Оценивается в 2–3 млрд руб.

⚫️Sminex — Талан (06.2025):
INJOY (ул. Адмирала Макарова, Москва) — 250 тыс. кв. м. CAPEX заявлен на 102 млрд руб.

⚫️Sminex (Ingrad) — ССК (06.2025):

Акции крупнейших застройщиков России – Самолёта и ПИК в последние недели вновь оказались в центре внимания инвесторов. Сектор крайне чувствителен к стоимости денег в экономике и к перспективам спроса на жилье. Но если смотреть на динамику котировок, видно, что рынок пока живет в режиме краткосрочных отскоков, а не устойчивого тренда. Разберем, что уже учтено в цене бумаг, а что пока остается «под ковром»?

Самолет (SMLT)

• С начала года бумаги компании показывают символический рост в районе +5%, хотя за последние полгода инвесторы получили –28%.
• Последний рывок вверх (+3% в понедельник) был обусловлен не фундаментальными факторами, а технической перепроданностью: бумаги ушли на многомесячные минимумы, и рынок отыграл «обязательный» отскок.
• Сопротивление в районе ₽1109–1110 удалось пробить (на вечер четверга бумага торгуется чуть выше ₽1113), однако этот прорыв пока не выглядит началом разворота. Волатильность в акциях сохраняется высокой, и такие всплески, как правило, быстро «сдуваются».

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня взглянем на сектор застройщиков. Напомню, ранее я делал обзоры банков, золотодобытчиков, металлургов и ритейлеров.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• У застройщиков остаются прежние проблемы – отмена льготной ипотеки и высокая ключевая ставка. И хоть ключевую ставку уже начали снижать, но почти всё первое полугодие сектору пришлось жить со ставкой 21%, что не могло не отразиться на их результатах.

• В 1 полугодии 2025 года объём жилищного строительства в России снизился на 2,4% год к году до 52,2 млн кв. м. При этом в июне (когда начался цикл снижения ключевой ставки) объём строительства упал на 22,2% – судя по всему, застройщики решили дождаться более мягкую денежно-кредитную политику.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Ни один застройщик не смог добиться роста прибили, что неудивительно. Чуть меньше пострадали ПИК (–21,6% год к году) и Самолёт (–61,9% на фоне роста процентных расходов).

• Эталон продолжает оставаться убыточным, при этом чистый убыток увеличился с 1,5 до 9 млрд рублей. ЛСР впервые с 2017 года получил убыток в размере 2,5 млрд рублей из-за падения продаж недвижимости на 31%.

🚂 По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за август:

💬 В августе погрузка составила 92,2 млн тонн (-5,4% г/г, в июле — 92,1 млн тонн), 15 месяцев подряд погрузки ниже 100 млн тонн, в 2025 г. уже 2 раза было ниже 90 млн тонн (май-июнь), обвал продолжается и это при низкой базе прошлого года. Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог — 23 месяца подряд снижения.

💬 Погрузка за 2025 г. составляет 738,8 млн тонн (-7,1% г/г), продолжаем двигаться в одном направлении по цифрам с кризисным 2009 г.

Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:

🗄 Каменный уголь — 25,4 млн тонн (-4,2% г/г)
🗄 Нефть и нефтепродукты — 16,3 млн тонн (-6,3% г/г)
🗄 Железная руда — 8,6 млн тонн (-5,5% г/г)
🗄 Чёрные металлы — 3,9 млн тонн (-20,4% г/г)