Финаме
БКС Мир Инвестиций
Сегодня «НОВАТЭК» представит результаты за 4к17 по МСФО.
Мы полагаем, что они будут хорошими, учитывая благоприятную макроэкономическую обстановку и снижение запасов нефтепродуктов (против значительного роста год назад). Дивидендная доходность за 2п17 может составить 1,1% (не аннуализированная). Во время телеконференции мы ожидаем представления более детальной информации относительно продаж СПГ и недавно приобретенных газовых активов. Наша прогнозная цена на горизонте 12 мес. остается на уровне 100 долл., что предполагает полную доходность на уровне –25%. Мы подтверждаем рекомендацию «продавать».Благоприятный макроэкономический фон и снижение запасов против значительного роста год назад. Согласно пресс-релизу компании, объем реализации газа в 4к17 снизился на 2,3% г/г. Основной вклад в снижение внесла динамика добычи на ключевых месторождениях (–10,7% г/г в 4к17). Объем производства жидких углеводородов (включая доли в СП) в 4к17 снизился на 2,9% г/г, в первую очередь из-за падения добычи Нортгаза (–20,2% г/г), как следует из данных Argus. Объем продаж нефтепродуктов за отчетный период заметно вырос (+14,8% к/к), что могло стать следствием снижения товарных запасов в 4к17 (по нашим оценкам, 21 тыс. т) относительно их значительного роста в 4к16 (201 тыс. т).
Поддержку показателю выручки от продажи газа оказало укрепление рубля на 8% г/г, а также индексация тарифов на 3,9% в июле 2017 г.; мы полагаем, что в 4к17 выручка от продажи газа выросла на 15% г/г. Выручка от реализации жидких углеводородов и нефтепродуктов в 4к17, по нашим оценкам, выросла на 37% г/г, в том числе благодаря росту цен в Европе (вслед за повышением цены нефти Brent на 20% г/г). В результате общая выручка, по нашим расчетам, должна была вырасти на 27% г/г, до 2,9 млрд долл. Стоит отметить, что результаты, вероятно, отразят начало производства СПГ.
Укрепление рубля и повышение налогов (кроме налога на прибыль). В целом укрепление рубля на 8% г/г внесло свой вклад в рост номинированных в рублях расходов. По нашим оценкам, расходы на транспортировку в долларовом выражении выросли на 15% г/г, однако в рублевом увеличились лишь на 7% г/г (преимущественно вследствие роста локальных продаж жидких углеводородов в 4к17 и индексации тарифов). Налоги, за исключением налога на прибыль, выросли на 28% г/г, в первую очередь из-за повышения цен на нефть. В отсутствие ожидаемых расходов, связанных с изменением запасов, мы ожидаем, что EBITDA вырастет на 26% к/к, до 962 млн долл.
Промежуточная дивидендная доходность на уровне 1%. По нашим оценкам, ослабление рубля относительно евро в 4к17 обусловило курсовую прибыль в размере 31 млн долл. (против убытка в 246 млн долл. в 4к16).
Мы также полагаем, что прибыль от ассоциированных компаний упала с 609 млн долл. в 4к16 до 109 млн долл. в 4к17. Вдобавок к этому налог на прибыль, по нашим оценкам, почти удвоился в годовом сопоставлении – до 201 млн долл. в 4к17. В результате чистая прибыль «НОВАТЭКа», как мы ожидаем, в 4к17 составила 738 млн долл., что на 22% меньше в годовом сопоставлении. Мы полагаем, что «НОВАТЭК» может выплатить в качестве дивидендов за 2п17 около 7,95 руб. на акцию, учитывая коэффициент дивидендных выплат в размере 28% от прибыли по МСФО (как и в 1п17). В таком случае дивидендная доходность составит 1,1% (не аннуализированная).ВТБ Капитал
Телеконференция. В 4к17 «НОВАТЭК» приобрел ряд проектов: Черничное и Южно-Хадырьяхинское месторождения, Евротек, активы Севернефть-Уренгой, а также газовые активы «АЛРОСы» (Геотрансгаз и Уренгойскую газовую компанию). «НОВАТЭК» может представить во время телеконференции детали относительно планов разработки этих проектов.
