Дюрация

В любой компании есть свой «тайный показатель», который знает всё про риски и поведение цены облигации. Но мало кто в него вникает. Даже профи иногда морщатся, будто увидели формулу по квантовой физике. А ведь дюрация — это не страшно. Это логично. И очень полезно, особенно когда на горизонте — возможное снижение ключевой ставки.

📉 Время разбирать на пальцах.

⏱️ Что такое дюрация
Дюрация — это «взвешенный срок ожидания ваших денег». То есть через сколько лет в среднем инвестор вернёт вложенные деньги, учитывая все купоны и погашение.

Если объяснять совсем просто: у облигации есть поток платежей — купоны и финальная выплата номинала. Дюрация показывает, как быстро этот поток вернёт вам весь вложенный капитал.


🔍 Пример на бытовом уровне

Есть две корпоративные облигации:

— Бумага А платит частые и крупные купоны.
— Бумага B платит маленькие купоны, зато погашение очень далеко.

У бумаги А деньги возвращаются быстрее → дюрация ниже.

На рынке облигаций именно дюрация является одним из самых сложных определений, которое постоянно вводит людей в ступор.

Тут не удивительно, ведь чаще всего дают примерно такое определение: средневзвешенный срок потока платежей, где весами являются дисконтированные стоимости платежей.

Хочется задать вопрос «Чего б**ть?»

Думаю, что стоит начать хотя бы с того, чтобы понять суть определения и чем она отличается от срока до погашения.

Именно со сроком до погашения чаще всего люди путают её и у них в голове выстраивается такая картина, что дюрация = срок до погашения, но чуть-чуть другое.

Дюрация — это не конкретный срок через, который вы получите свои средства обратно. Она показывает, когда МАТЕМАТИЧЕСКИ вернётся ваша сумма вложений.

Например, вы покупаете облигацию за 1000 рублей с ежемесячными купона по 10 рублей и сроком погашения через год.

Вы вложили свои 1000 рублей и получите их обратно при погашении через год, но ведь будут ещё и купоны. В итоге получится так, что в конце срока вы получите обратно не 1000 рублей, а 1120. И чисто по логике, если вы получите через год 1120 рублей, то 1000 рублей будут где-то раньше этого года.

Когда речь заходит об облигациях, часто встречается термин «дюрация». Звучит сложно, но на деле всё проще.

Дюрация — это показатель, который отражает:

1. Срок возврата вложенных денег (с учётом купонов).
2. Чувствительность цены облигации к изменению процентных ставок.

❓Как это работает

— Если у облигации дюрация 3 года, это значит, что в среднем ваши деньги вернутся через 3 года.
— При этом рост ключевой ставки на 1% снижает цену бумаги на величину, близкую к дюрации в %.

Например:
Дюрация 4, значит при росте ставки на 1% цена упадёт примерно на 4%.

🤔Для чего это простому инвестору

❗️Риск процентной ставки. Чем длиннее дюрация, тем сильнее цена облигации реагирует на изменение ключевой ставки.
❗️Выбор стратегии.

— Короткая дюрация (0,5–1 год): бумаги почти не падают в цене, можно держать до погашения.
— Длинная дюрация (5+ лет): бумаги сильнее реагируют на ставки, но дают шанс заработать на росте цены, если ставки снижаются.

💭Пример:

— Облигация «Магнит» до оферты: дюрация ~0,5 года, почти не реагирует на ставку, удобно для консервативных вложений.

Сентябрь традиционно ассоциируется со школьными партами и новыми знаниями. Самое время для урока математики для инвесторов.

«Акции — казино, бонды — математика!», — многим инвесторам в облигации может быть знакомо это выражение. Однако, часто начинающие инвесторы не уходят дальше изучения дюрации. Разберемся, что такое модифицированная дюрация, почему и как она связана с обычной, и причем тут выпуклость.

Дюрация (Маколея)

Сложные формулы подсчета дюрации как правило могут путают инвесторов. Но все становится проще, если понимать логику расчета.

При оценке облигаций мы дисконтируем каждый получаемый в будущем денежный поток на ставку дисконтирования — YTM. Продисконтировав все будущие денежные потоки — получаем PV (Present Value) облигации — ее текущую цену, сумму PV всех будущих потоков.

Теперь возьмем PV конкретного будущего денежного потока и поделим на общую PV (то есть на цену облигации). Так, получаем вес конкретного денежного потока с учетом дисконтирования в общей стоимости облигации.

Важно отметить, что дюрация может выражаться в различных единицах измерения. Так, она может измеряться в днях, месяцах или годах, а также в процентных пунктах. Выбор конкретного способа измерения зависит от типа рассчитываемой дюрации и целей анализа.

Грамотное применение показателя дюрации дает инвесторам ряд существенных преимуществ. Инвесторы получают возможность более точно управлять инвестиционным портфелем, эффективно минимизировать процентные риски и оптимизировать потенциальную доходность. Кроме того, они получают улучшенный контроль над инвестиционными процессами.

Данный показатель позволяет определить, насколько изменится цена актива при колебаниях учетной ставки. Это особенно актуально для инвесторов, работающих с инструментами фиксированного дохода.

Дюрация представляет собой комплексный финансовый показатель, который характеризует два важных аспекта.

Первый — это период полного возврата инвестированных средств. Второй — степень чувствительности стоимости финансового актива к изменениям процентных ставок.

Стратегии на рынке облигаций

Инвесторы на рынке облигаций могут преследовать разные цели:

• спекулировать на изменениях уровня процентных ставок или формы кривой доходности
• держать облигации до погашения для получения стабильного дохода
• иммунизировать свой портфель от процентного риска, чтобы достичь целевой стоимости
• таргетировать определенную дюрацию, чтобы управлять чувствительностью портфеля к изменениям ставок или воспроизвести доходность эталонного показателя⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣⁣

⠀⠀⠀⠀⠀ 

Спекулятивным может считаться портфель, который инвестор собирается вскоре продать. Обычно с этой целью приобретаются длинные ОФЗ в расчете на рост их стоимости, если начнется снижение ставок. Инвестор ожидает, что реализованная доходность (HPR) его вложений за время смягчения ДКП превысит эффективную доходность к погашению (YTM).

🙄 Есть еще какая то дюрация...

Дюрация показывает, сколько времени потребуется, чтобы вернуть вложенные в облигации средства через купонные выплаты и погашение самой облигации. Проще говоря, это средний срок возврата ваших денег.

⚠️ Почему это важно?

Дюрация помогает оценить риск изменения стоимости облигации при изменении процентных ставок. Чем выше дюрация, тем сильнее стоимость облигации реагирует на изменение ставок. Например, если ставки растут, цена облигаций падает, и наоборот.

Пример с двумя облигациями с разными дюрациями: одна на 5 лет, другая на 10 лет. При росте процентных ставок первая потеряет в цене меньше, поскольку вторая дольше удерживает деньги, и инвесторы предпочтут продавать её ради более выгодных вложений.

👉 При изменении доходности (https://t.me/global_invest_fund/2374)этих же облигаций на 2% увидим падение: Бонд с дюрацией 5 лет упадет на 10%, а десятилетка свалиться уже на 20%.

Еще немного расчетов:

Цена покупки — 850 рублей (85% от номинала).
Ежегодный купон — 100 руб.

Риски «длинных» выпусков и выбор лучших из лучших…

Мы специализируемся на разборе компаний и отбираем 💎 среди 🚮! Наши подборки здесь, а мы уже рассмотрели пивоварню Афанасий, Henderson, Sunlight, сеть кофеен Kuzina, и множество других. Среди более известных имен – Мвидео, Сегежа, Контрол лизинг

---

Мы проводили опрос и оказалось, что интерес вызывают самые «длинные» выпуски облигаций. Это странно, ведь с учетом неопределенной динамики ключевой ставки, самые долгосрочные выпуски – самые рискованные

Спросили у Поиска с Нейро, что такое дюрация и как ее применять. Порой поиск ориентируется в финансах лучше людей 😉

Дюрация — важный показатель облигаций, который помогает инвесторам оценить, насколько цена бумаги будет изменяться при колебаниях процентных ставок. Она показывает, через какой срок инвестор полностью вернёт вложенные деньги за счёт купонных выплат и погашения номинала. Чем выше дюрация, тем сильнее цена облигации реагирует на изменение ставок.

Например, в 2022 году, когда ставки начали расти, облигации с короткой дюрацией показали меньшую просадку в цене и быстрее восстановились, чем бумаги с длинной дюрацией. В 2023 году, на фоне роста ставок, облигации с короткой дюрацией потеряли в среднем 2%, а с длинной — до 7%.

Дюрация зависит от купонной политики и срока до погашения. Чем выше и чаще выплачиваются купоны, тем быстрее инвестор возвращает вложенные средства, и тем ниже процентный риск.

Почему это важно? Дюрация помогает спрогнозировать, как ваш облигационный портфель отреагирует на изменение ставок. Если ожидается рост ставок, разумно выбирать бумаги с короткой дюрацией, чтобы снизить риски. Если же ставки будут снижаться, облигации с высокой дюрацией могут принести большую прибыль.

Облигации — это на первый взгляд очень простой, хотя на самом деле очень интересный инструмент со множеством нюансов. Ранее я простым языком рассказал про тонкости оферты и амортизации облигаций, а также о том, как некоторые компании пользуются моментом, чтобы узаконенно «развести» держателей своих бондов на деньги. Ещё мы затронули тему доходности облигаций.

⏳Сегодня рассмотрим ещё один важный параметр - дюрацию. Новоиспеченные инвесторы-бондоводы часто путают дюрацию и срок до погашения. Не надо так.

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⏱️Что вообще такое дюрация

⏳Хотя «дюрация» (duration) буквально переводится как «длительность», в инвестициях она скорее отражает меру риска, чем время.

Простым языком: дюрация — это средний срок полного возврата инвестиций. Т.е. за сколько дней/месяцев/лет вложенный капитал вернется инвестору.

Она является ещё одним важным фактором, влияющим на прогнозируемость доходности облигаций

Дюрация- это срок возврата средств, вложенных в облигации.

Легко можно спутать дюрацию и срок до погашения так как они часто близки, но дюрация в любом случае будет немного меньше.

Для понимания сути разницы дюрации и срока погашения приведу немного расчётов.

Упрощённая формула следующая: сумма выплат * время выплаты / сумма выплат

У нас есть 2 бумаги с погашением через 3 года, но первая бумага будет давать 10 рублей каждый год, а вторая 30 рублей разом но в самом конце. У второй бумаги дюрация совпадёт с датой погашения так как единственный купон будет выплачен вместе с номиналом.

Считаем!

Первая бумага:

(10*1 + 10*2 + 1010*3)/1030 = 2,9611 лет

Вторая:

1030*3/1030 = 3 года

Так получается, потому что при постоянных купонах вы можете их использовать, вложив в эту же бумагу, можете купить другой актив да и просто вы начинаете получать деньги намного раньше в первом случае

Дюрация чаще используется как индикатор, который показывает, насколько сильно облигации с фиксированным купоном реагируют на изменение ключевой ставки. Чем больше дюрация, тем больше зависимость цены бумаги от ключевой ставки и наоборот.

Дюрация, пожалуй, одно из самых неудачно интерпретируемых понятий в российском сегменте аналитики инструментов фиксированного дохода. Большинство отечественных финансовых интернет-ресурсов пытаются рассказать о ней “простыми словами” Вот наиболее часто встречающиеся определения:

Дюрация облигации — это эффективный срок до погашения облигации… С помощью дюрации инвесторы и аналитики измеряют средний срок возврата инвестиций

Дюрация облигации — некоторый промежуток времени, период до момента полного возврата капиталов, вложенных в приобретение этой ценной бумаги

Дюрация — это срок, в течение которого необходимо держать облигацию, чтобы полностью вернуть изначальные инвестиции.

Дюрация Маколея — это тип измерения дюрации, который оценивает, сколько дней (лет) потребуется инвестору, чтобы вернуть инвестиции в облигацию за счет общих денежных потоков по ней

Дюрация показывает среднее время, за которое мы полностью вернем свои вложения в облигации

Дюрация — это средняя окупаемость инвестиции

Если говорить простым языком, это период окупаемости вложенных средств в облигацию.

Тем, кто инвестирует в облигации, вероятно, должен быть хорошо знаком термин «дюрация».

Он не особо популярен у начинающих инвесторов, поскольку в первую очередь все смотрят на доходность бумаги.

Вообще же дюрация — один из основных параметров, на который стоит опираться при выборе. Чем она меньше, тем быстрее вы сможете вернуть свои деньги.

Для начинающих подготовили короткий и понятный ликбез на эту тему

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

​​▫️ Зачем?

Если есть желание купить облигации, чтобы зафиксировать текущую доходность, но сложно определиться что покупать, ведь надо сравнить разные выпуски между собой, с разными сроками и разной доходностью. А ещё ЦБ может ставку повысить, тогда цена облигаций упадёт. А как сильно упадёт у разных выпусков? Что выбирать, чтобы уменьшить риски? А если ЦБ не повысит, а понизить решит ставку, какие облигации больше вырастут в цене? Со всеми этими вопросами поможет как раз дюрация

▫️ Определение

Дюрация — это время, за которое инвестор возвращает обратно свои инвестиции (Обычная дюрация или Дюрация Маколея). 

Ещё дюрация позволяет оценить (приблизительно) зависимость рыночной цены от изменения процентной ставки (Модифицированная Дюрация) 

▫️ Как пользоваться?

Данный пост служит для знакомства с дюрацией, поэтому перегружать формулами не буду. Найти их можно в той же Вики. Сам я использую и вам рекомендую пользоваться расчётами доходности от МосБиржи $MOEX

Возьмём для примера два выпуска ОФЗ-ПД. Один с погашением через 1,5 месяца, другой почти через 13 лет $SU25084RMFS3 и $SU26240RMFS0 соответственно

Не смотрите Википедию

Мы хотим, чтобы нам объясняли так, чтобы было понятно. Когда видишь формулу и формулировку дюрации в википедии, становится совсем непонятно.

Дюрация — средневзвешенный срок потока платежей, причём весами являются дисконтированные стоимости платежей.

вообще не понятно, давайте на конкретной бумаге объясните что такое Дюрация, (Если объяснять по-простому, то дюрация – это сколько времени понадобится для того, чтобы (равными платежами) вернуть сумму номинала облигации.) т.е. как Я понял, на примере бумаги ПозТех-1Р1 на 14.10.20 Дюрация 762 дня, значит если купон составляет 28.67 руб. то окупаемость бумаги составит 762 рубля? но не получается из того как Я понял, значит опять не так понял, как понять уже не пойму, все же что такое дюрация?