Блог компании ИК Айгенис | Nebius Group: полёт нормальный. Обзор результатов за 1 квартал 2025 года

Краткое резюме:

Nebius Group представила хорошие результаты за 1 квартал 2025 г., но рынок, на наш взгляд, отреагировал слишком бурно: акции росли в моменте на 7%, но в итоге чуть снизились и закрылись на 4%, достигнув уровня $39,14, что составляет двухзначный рост с 7 апреля, когда акции были ниже $20 ввиду падения всего рынка США. Напомним, NASDAQ потерял c 2 по 7 апреля 15% после объявления тарифов США, которые в итоге были заморожены на 90 дней и впоследствии снижены, что позволило рынку закрыться выше. Это мы считаем необоснованным, ввиду сохранения эффективной ставки тарифов на импорт Китая порядка 40% и общей эффективной ставки тарифов на импорт других стран – 14% против 3–4% в конце прошлого года, плюс риск сохранения новых тарифов и риск дальнейшего снижения кредитного рейтинга США.

Для Nebius Group мы подтверждаем целевую цену на 12 месяцев на уровне $40 за акцию. Мы ждем, что к концу года компания покажет годовой регулярный доход (ARR) в диапазоне от $750 млн до $1 млрд. Такой прогноз подтвердил глава Nebius Group в письме акционерам.

В связи с интенсивной программой капиталовложений в развитие ИИ и основного бизнеса, а также выходом в новые локации, компания потратила $1 млрд денежных средств за последние 12 месяцев, но без привлечения долга, что привело к снижению внутренней стоимости Nebius Group в нашей модели.

Если компания выйдет на прибыль по показателю EBITDA к концу 2 квартала 2025 г., а показатель AAR достигнет $1 млрд, мы, соответственно, повысим ее целевую цену. В настоящее время у компании нулевой долг на балансе.

Наши рекомендации:

Тем, кто покупал акции Nebius Group на фоне падения котировок в апреле после новостей о тарифах, мы рекомендуем фиксировать прибыль на текущих уровнях и открывать новые позиции, когда цены снова упадут к $30 и ниже за акцию. Это вполне вероятно, так как рынок останется волатильным из-за неопределенности, как указано в начале.

Позитивные факторы:

В 1 квартале 2025 г. выручка Nebius Group выросла на 385% год к году – до $55,3 млн, в основном за счет основного бизнеса и инфраструктуры ИИ.

В конце 1 квартала показатель ARR основного бизнеса достиг $249 млн, что на 684% больше, чем в тот же период годом ранее.

Аркадий Волож, основатель и гендиректор Nebius Group N.V. (NASDAQ: NBIS), отметил, что во 2 квартале компания продолжает демонстрировать рост, и в апреле 2025 г. показатель ARR составил $310 млн.

В письме акционерам по итогам 1 квартала 2025 г. Волож сообщил, что к концу года компания должна показать ARR в диапазоне от $750 млн до $1 млрд. Кроме того, он ожидает получения прибыли по EBITDA во второй половине этого года.

По словам гендиректора Nebius Group, всего за 3 квартала компания расширилась с одной локации в Финляндии до пяти локаций в Европе, США и на Ближнем Востоке.

Негативные факторы:

Скорректированный убыток по EBITDA по итогам 1 квартала увеличился на 12% – до $62,6 млн.

Чистый убыток от продолжающейся деятельности вырос на 41% – до $113,6 млн.

Денежные средства компании сократились на $1 млрд – с $2,5 млрд в декабре 2024 г. до $1,5 млрд в конце 1 квартала 2025 г. (или до $2,2 млрд с учетом прошлогодних инвестиций от Nvidia в размере $0,7 млрд).

Учитывая сокращение денежных средств на $1 млрд в результате программы капиталовложений в развитие ИИ и выхода в другие регионы, мы снизили оценку внутренней стоимости компании (intrinsic value) в нашей модели с $21,9 до $17,7 за акцию, но наша долгосрочная целевая цена остается прежней – $40 за акцию.

Последние корпоративные события

7 мая 2025 г. было объявлено, что инвесткомпания Bezos Expeditions вошла в капитал принадлежащей Nebius Group компании Toloka, которая специализируется на разметке данных для обучения искусственного интеллекта. В инвестиционной инициативе также участвует Михаил Парахин, технический директор Shopify.

Стратегическая инвестиция станет важным шагом в развитии Toloka и позволит компании быстро расширить масштаб и усилить стратегический фокус в условиях растущего глобального спроса на надежные, высококачественные решения, связанные с данными ИИ.