Облигации ОФЗ

Коллеги, добрый день.

Попались на глаза параметры федерального бюджета на 2026-2028 годы. Это пока не принятый закон (ещё не подписан президентом), это основа следующего бюджетного цикла. Но именно в таких документах и кроются самые интересные сигналы для рынка. Цифры официальные, но дьявол, как всегда, в деталях… и в динамике.

Разобрал три ключевых момента, которые показались мне нетривиальными.

1. «Кубышка» на диете. ФНБ тает в реальном выражении

Смотрим на прогноз по Фонду национального благосостояния (на начало года):

• 2026 г: 13,637 трлн руб.
• 2027 г: 13,660 трлн руб.
• 2028 г: 13,837 трлн руб.

Считаем рост:

• За 2026 год (с начала 2026 по начало 2027): рост на 23 млрд руб, или +0.17%.
• За 2027 год (с начала 2027 по начало 2028): рост на 177 млрд руб, или +1.3%.

При этом цель по инфляции, заложенная в том же документе, — 4% в год.

Вывод: ФНБ будет расти только номинально. В реальном выражении, с поправкой на инфляцию, его покупательная способность будет падать. Резервы тратятся, пополнение за счет нефтегазовых доходов (прогноз на 2027-2028) не успевает компенсировать расходы. Для рубля в долгосрочной перспективе это не самый позитивный сигнал, так как один из источников его стабильности постепенно исчерпывается.

↗️ Опрос инФОМ в ноябре показал, что ожидаемая инфляция повысилась с 12,6 до 13,3% (на фоне повышения НДС и топливного кризиса), а наблюдаемая с 14,1 до 14,5%. Напомню вам, что ещё про октябрьские ИО ЦБ вещал, что они повышенные и не соответствуют траектории (по идее жёсткий сигнал по ДКП должен сохраниться в декабре). Я ещё добавлю пару мыслей по инфляции:

💬 Займ в ОФЗ увеличили почти до 7₽ трлн, причём в ноябре привлекли с помощью флоатеров 1,6₽ трлн. Впереди траты-траты-траты.

💬 Дефицит бюджета за 10 месяцев 4,2₽ трлн, но из-за санкций США (скидки по 20$ за баррель) и крепкого ₽ он расширится ещё больше т.к. НГД (нефте-газовые доходы) просядут изрядно, это уже видно по статистике.

💬 ЦБ ужесточил свой посыл, это можно увидеть в среднесрочном прогнозе октября: повысили прогноз инфляции на 2025 г. — 6,5-7% (было 6-7%) и 2026 г. — 13-15% (было 12-13%), ставка в среднем за год вышла 16,4-16,5% (в декабре ставку оставят или снизят на 0,5%).

💡 В декабре всё ещё ждёшь -0,5% по ставке?

Привет, инвесторы! Знаю, что вы, как и я, любите пассивный доход. Это прекрасное чувство, когда деньги «капают» сами по себе, а ты просто лежишь и загораешь на пляже, думая «как же прекрасно, что наконец-то не ты работаешь на деньги, а они — на тебя».

Я всегда в поиске активов, которые приносят пассивный доход. Самый очевидный выбор — это ОФЗ. Но купоны по ним меньше, чем по корпоративным выпускам, так что важно правильно понимать, как работает этот великолепный инструменты, который кажется простым, как табуретка, но он сложнее, чем многие думают.

👋 Кто тут амбассадор Минфина?

Меня зовут Лекс, и я веду канал Пассивный доход.

Моя стратегия — доходная: я инвестирую в то, что приносит живые деньги уже сейчас, а не мифические иксы «когда-нибудь». Так сказать регулярный пассивный доход. Если коротко — дивидендные акции, корпоративные и государственные облигации, фонды недвижимости с выплатам.

Раз в месяц пополняю портфель на 20 000 рублей — бюджет пока позволяет только так, но регулярность — наше все 💪 Моя главная цель — получать денежный поток любыми способами. Все мои пополнения, покупки и полученный пассивный доход можно увидеть в моем публичном портфеле.

Хотя годовая инфляция в октябре 2025 года снизилась до минимума с февраля 2024 года (7,71%), показатели устойчивой инфляции ухудшились. Месячный прирост цен с исключением сезонности ускорился в пересчете на год (с. к. г., сокращение ЦБ) до 7,1% (в сентябре — 6,6%), а рост устойчивых компонентов инфляции остался в диапазоне 4–6% с. к. г., превысив целевой уровень. Ускорение коснулось широкого набора товаров и услуг, включая продукты, одежду, обувь, автомобили, бытовые и медицинские услуги. Базовый ИПЦ вырос до 5% с. к. г. против 4,6% месяцем ранее. ЦБ отмечает, что инфляция без наиболее волатильных компонентов также ускорилась — до 5,1% с. к. г., оставаясь выше среднего уровня третьего квартала.

Эксперты считают, что в текущих условиях ЦБ может сохранить осторожный подход к денежно-кредитной политике в декабре, выбирая между сохранением ставки и снижением на 50 б. п.

www.kommersant.ru/doc/8213001

Еженедельно по средам
Минфин проводит аукционы ОФЗ

План Минфина на 4 кв. 2025г был увеличен на 2,3 трлн руб.
Т.е. был план на 4 кв. 1,5 трлн, стал 3,8 трлн руб.

В 4 кв. запланировано 12 аукционов Минфина.
Осталось ещё 4

Дмитрий, а где их до размещения на бирже приобретают? Месяц почти нкд закручивался до размещения на бирже

Исходя из программы заимствований на IV квартал в размере 3,8 трлн руб. по номиналу, в течение оставшихся до конца года 5 аукционных дней необходимо привлечь 878 млрд рублей.

Потенциально из этого объема:
• ~300 млрд руб. – остаток двух размещаемых флоатеров
• ~300 млрд руб. – новые выпуски ОФЗ в юанях, книга заявок на которые закрывается 2 декабря (в т.ч. более 100 млрд руб. может быть реинвестирована от погашаемого 4 декабря выпуска в евро).
• ~270 млрд руб. – классические ОФЗ (такой объем может быть реализован в течение пары аукционов).

Наше мнение:
Уход навеса предложения в декабре при продолжении плавного снижения ключевой ставки создает благоприятную конъюнктуру для дальнейшего восстановления котировок ОФЗ. Подтверждаем нашу цель по индексу RGBI 118-120 п. к концу года.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Очередное размещение от Минфина. Предложено два выпуска ОФЗ-ПД серий 26253 (новинка) и 26249, в объеме остатков доступный для размещения в указанных выпусках.

ОФЗ 26253 с погашением 6 октября 2038 года, купон 13% годовых
ОФЗ 26249 с погашением 16 июня 2032 года, купон 11% годовых



Итоги:


ОФЗ 26253
Спрос составил 48,359 млрд рублей по номиналу.  Итоговая доходность 14,75%. Разместили 20,402 млрд рублей по номиналу

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26253 с погашением 6 октября 2038 года года составила 92,7538% от номинала, что соответствует доходности 14,75% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 20,402 млрд. рублей по номиналу при спросе 48,359 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 19,135 млрд. рублей.

Цена отсечения была установлена на уровне 92,7060% от номинала, что соответствует доходности 14,75% годовых.

Информация указана без учета результатов дополнительного размещения после аукциона.

Годовая инфляция в РФ на 17 ноября замедлилась до 7,2%. Инфляция в РФ с 11 по 17 ноября составила 0,11% после 0,09% с 6 по 10 ноября (за 5 дней) — Росстат

Минфин РФ 19.11.2025 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26253 (новый выпуск) с погашением 06.10.2038 и серии 26049 с погашением 16.06.2032

ОФЗ-26253

• Предложение: доступный остаток (750,0 млрд руб.)
• Спрос: 48,4 млрд руб.
• Размещено: 20,4 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 19,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 92,75% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,75%
• Премия к открытию дня: -

ОФЗ-26049

• Предложение: доступный остаток (132,6 млрд руб.)
• Спрос: 178,4 млрд руб.
• Размещено: 131,4 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 118,7 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 85,86% от номинала
• Средневзвешенная доходность:14,91%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.

План/факт размещения ОФЗ по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов

**Первоначальный план был 1,5 трлн руб.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2025 г., млрд руб.

Обновленный план привлечения ОФЗ по выручке согласно поправкам Минфина РФ, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий

Месячный прирост цен с исключением сезонности в пересчете на год повысился до 7,1%. Это в основном связано с ускорением в устойчивой части инфляции.

Высоким также оставался вклад в инфляцию разовых факторов. Повышенными темпами продолжали дорожать нефтепродукты. Цены на овощи и фрукты росли сильнее, чем обычно в это время года.

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели вблизи 4%.

Более подробно читайте в информационно-аналитическом комментарии «Инфляция в России».

Paul88, купон по графику тикает. Не важно когда облигацию разместили.

Объясните глупому, офз 26253 ещё не торгуют, буквально вот вот на выходе, а нкд уже 10р с купоном 64р за 182 дня. Как так?

Минфин России информирует о результатах проведения 19 ноября 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26249RMFS с датой погашения 16 июня 2032 г.

         Итоги размещения выпуска № 26249RMFS:
          — объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
          — объем спроса – 178,377 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 131,411 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 118,691 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 85,7890% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 14,93% годовых;
          — средневзвешенная цена – 85,8604% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 14,91% годовых.

minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=314405-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26249rmfs_na_auktsione_19_noyabrya_2025_g.

Минфин РФ разместил на аукционе ОФЗ-ПД 26253 в объеме ₽20,4 млрд при спросе ₽48,36 млрд, средневзвешенная доходность – 14,75% годовыхМинфин ...

Минфин России информирует о результатах проведения 19 ноября 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26253RMFS с датой погашения 6 октября 2038 г.

         Итоги размещения выпуска № 26253RMFS:
          — объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
          — объем спроса – 48,359 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 20,402 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 19,135 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 92,7060% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 14,75% годовых;
          — средневзвешенная цена – 92,7538% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 14,75% годовых.

minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=314399-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26253rmfs_na_auktsione_19_noyabrya_2025_g.

«Наш официальный прогноз — 6,5-7% на конец года. После пяти лет ценовой стабильности мы, по сути, прожили пять лет достаточно заметного отклонения от цели (по инфляции в 4% — ИФ). Это не значит, что цель изменена, мы по-прежнему стремимся к 4%. (...) Уже следующий год это 4-5%, а далее — вблизи 4%», — сказал Тремасов.

У нас, помимо внешнего шума, неплохая инфляция и намеки на то, что все снижение «ключа»  мы можем увидеть. 

По картине, сейчас основной момент — выйти за сопротивление в 118, далее новый виток роста на 3-4%.

Сам подумываю набирать, дабы сократить себе время, обращаюсь к коллегам с этим вопросом, каждому свое.

Вообще, если брать рамки 2-3 лет, то 40-45% доходности снять можно, многих это устроит.

t.me/+6Q2QfEI1JRIyYTcy — мой канал, где торговые идеи появляются быстрее, что позволяет принимать решения своевременно. Присоединяйтесь!

«Мы встречались с инвесторами, видим заинтересованность в такого рода инструментах. Во всяком случае, это такая новация, которая, я думаю, для отдельных инвесторов будет представлять интерес. <...> Причем с правом выбора, в чем, так сказать, погашать эти бумаги — в рублях или в юанях. Во всяком случае, интересная бумага. Мы давно не выпускали валютных облигаций. Поэтому юаневые облигации, думаю, будут представлять интерес для участников рынка», — сказал Силуанов.

Если например купил ОФЗ 26238 на момент когда она по номиналу 60%, то размер купона будет ...

Ещё подскажите пожалуйста, если например купил ОФЗ 26238 на момент когда она по номиналу 60%, то размер купона будет 60% от номинала 6-7% ил...

Arch, Если не знаете ответа по первому вопросу, другие вам не нужны