Облигации ОФЗ

Вчера в СМИ появились первые комментарии относительно параметров бюджета на 2026-2028 гг. и корректировки на 2025 год. Министр финансов сообщил, что дефицит бюджета в этом году будет 2,6% ВВП, что в переводе на рубли даёт ~5,6 трлн. Апрельские корректировки бюджета этого года предполагали дефицит в размере 3,8 трлн руб. (1.7% ВВП).

Рост дефицита будет профинансирован за счёт ОФЗ, объем размещения которых в этом году будет больше изначального плана (4,8 трлн руб.) на 2,2 трлн руб. Совокупный размер программы на этот год — 7 трлн руб.

Насколько доп. заимствования через ОФЗ негативны для длинных ОФЗ с фиксированным купоном?

Мы считаем, что это нейтральная новость, хотя в моменте и вызвала негативную реакцию, так как с высокой вероятностью дополнительные 2,2 трлн будут собраны через размещение ОФЗ флоатеров (по аналогии с 2024 годом).

Почему мы так думаем?

На сегодняшний день Минфин привлек через ОФЗ 3,54 трлн руб. в деньгах, т.е. около 51% обновленного плана на 2025 год. За оставшиеся 3 мес. надо занять столько же, сколько заняли за 9 мес.

Индекс потребительских цен

Продолжаем богатеть на облигациях. На этот раз на качественных бондах федерального займа. Можно зафиксировать хорошую доходность, больше 10% годовых, и как приятный бонус, ждать переоценки тела самой облигации.

На данный момент ключевая ставка шагает уверенным 17%-м шагом по стране. Но как говорят аналитики, а говорить они умеют хорошо, к концу года мы можем ожидать снижения ключа до 14-15%.

🤔 Что будет влиять на ставку?

Факторов много, один из самых важных – это СВО, которая еще не завершена, а это все не бесплатно и государству откуда-то надо брать деньги на ее проведение. Несрастающийся бюджет, который дефицитный по причине той же СВО. Ну и наша любимая инфляция, которая вроде как снижается, но ожидания по инфляции у населения не особо падают.

Ждем бюджет на следующую трехлетку, а пока можно смело предположить, что за весь этот праздник жизни платить будут все, через налоги и через инфляцию.

🖋️ Также можете ознакомиться с подборками облигаций, которые могут заинтересовать инвестора:

Кратко:

Минфин закрыл III квартал с перевыполнением: при плане в 1,5 трлн заняли 1,57 трлн руб., но спрос последние недели был откровенно слабым. Впереди IV квартал и новые рекордные заимствования на пару трлн руб., которые придётся размещать с заметной премией к рынку. Поправки в бюджет и рост НДС разгоняют совокупный спрос со стороны государства и подталкивают инфляционные ожидания вверх. Всё это за паузу в снижении для ЦБ.

Подробно:
Последние аукционы Минфина в III квартале закрыты.

Сюрпризов не случилось: спрос снова был вялый. Взяли меньше 100 млрд (~90). В выпуске ОФЗ 26245 заняли 64,6 млрд руб. при спросе 129,3 млрд — характерно для последних недель.

Любопытнее смотрелся аукцион в «народных» ОФЗ 26238: заняли 20,1 млрд руб. при спросе 25 млрд. Для Минфина в этом году это пока редкость — почти весь спрос выбрали. Но причина проста: запас прочности, накопленный в начале квартала, закончился. Тем не менее, квартал закрыт с перевыполнением: при плане 1,5 трлн руб. заняли 1,57 трлн. Помогла летняя эйфория и высокая готовность рынка брать риск в это время. Правда сейчас эта готовность заметно снизилась.

Инфляция в РФ с 16 по 22 сентября составила 0,08% против 0,04% неделей ранее, годовая инфляция в РФ на 22 сентября осталась в районе 8,1% — Росстат

Очередное размещение от Минфина. Предложено два выпуска ОФЗ-ПД серий 26245 и 26238, в объеме остатков доступный для размещения в указанных выпусках.

ОФЗ 26245 с погашением 26 сентября 2035 года, купон 12% годовых
ОФЗ 26238 с погашением 15 мая 2041 года, купон 7,1% годовых


Итоги:


ОФЗ 26245
Спрос составил 129,282 млрд рублей по номиналу.  Итоговая доходность 14,84%. Разместили 64,554 млрд рублей по номиналу

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26245 с погашением 26 сентября 2035 года составила 87,8248% от номинала, что соответствует доходности 14,84% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 64,554 млрд. рублей по номиналу при спросе 129,282 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 60,282 млрд. рублей.

Цена отсечения была установлена на уровне 87,7770% от номинала, что соответствует доходности 14,85% годовых.

ОФЗ 26238
Спрос составил 25,369 млрд рублей по номиналу.  Итоговая доходность 14,24%. Разместили 20,093 млрд рублей по номиналу

Минфин РФ 24.09.2025 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26245 с погашением 26.09.2035 и 26238 с погашением 15.05.2041.

ОФЗ-26245

• Предложение: доступный остаток (64,6 млрд руб.)
• Спрос: 129,3 млрд руб.
• Размещено: 64,6 млрд руб. по номиналу
• Средневзвешенная цена: 87,82% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,84%
• Премия к открытию дня: 7 б. п.

ОФЗ-26238

• Предложение: доступный остаток (48,0 млрд руб.)
• Спрос: 25,4 млрд руб.
• Размещено: 20,1 млрд руб. по номиналу
• Средневзвешенная цена: 57,57% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,24%
• Премия к открытию дня: 9 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2025 г., млрд руб.

• На горизонте 2-3х лет доходность ОФЗ выше, чем у депозитов
• Пространство для снижения ключевой ставки сузилось в сравнении с летними месяцами. На наш взгляд, ЦБ будет аккуратно пользоваться имеющимся пространством для смягчения ДКП.
• В терминах реального эффективного курса рубль сейчас заметно крепче своих среднеисторических уровней.
• Макроэкономические факторы говорят в пользу постепенного ослабления рубля при неизменности геополитических условий.
• В 2026 г. на динамику курса повлияет заметное сокращение объема продаж валюты со стороны ЦБ в рамках зеркалирования использования средств ФНБ (использовать ФНБ на финансирование дефицита бюджета сверх бюджетного правила не планируется).
• Считаем, что основной ценовой рост ОФЗ в этом году уже реализовался. При ставке 17% ближний сегмент ОФЗ выглядит переоцененным, в длинном сегменте видим нереализованный потенциал роста котировок (до 5-10 пп), но, скорее, на горизонте 1-1,5 года.

К сделкам понедельника и вторника в портфеле ВДО добавляем продажу облигаций АПРИ. По 0,1% от активов за 1 торговую сессию, начиная с сегодняшней.

Кроме того, если Индекс цен ОФЗ RGBI опустится ниже 116,49 п., увеличиваем короткую позицию во фьючерсе на него до 3,8% от активов портфеля.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО:https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Телеграм: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт

купил 235-ю ОФЗ на проливе. 15% дали. или рано?

Речь идет о покупке облигаций федерального займа с использованием кредитного плеча, то есть с привлечением заемных средств от брокера. Да, ОФЗ, как и другие бумаги, можно приобрести с плечом. Механизм здесь классический: брокер предоставляет вам возможность инвестировать сумму, значительно превышающую ваш собственный капитал, а в качестве обеспечения по этому кредиту выступают другие ценные бумаги, уже находящиеся на вашем счете.

Давайте рассмотрим это на более детальном примере. Например, у вас на счете есть 6000 рублей собственных средств, и вы могли бы купить 10 ОФЗ по 600 рублей. Однако, используя кредитное плечо, вы можете увеличить объем покупки в несколько раз — скажем, приобрести не 10, а 30 облигаций. Таким образом, общая стоимость вашей позиции составит 18 000 рублей, из которых 12 000 рублей — это заемные средства брокера. Такая стратегия позволяет увеличить потенциальную прибыль от роста цены облигации и получения купонных выплат. Например, при росте цены облигации с 600 до 650 рублей ваша прибыль составит 1 500 рублей, а не 500 рублей, как если бы вы инвестировали только на свои средства.

IMOEX 2750 / RGBI <117 / CNYRUB 11.72

Совокупность факторов за последние две недели сложилась крайне негативная. Неожиданная для рынка сверхжёсткость ЦБ наложилась на размещение ВТБ, которое высосало из рынка значительную часть ликвидности (чтобы купить что-то ненужное, надо продать что-то ненужное из аналогичного класса активов), плюс новости про повышение НДС до 22% и страшилки про огромный дефицит бюджета. На этом слабом фоне кто-то решил агрессивно пророллить хеджи во фьючерсе на IMOEX, неприлично сжимая базис (см. график ниже).

Про ЦБ vs Минфин сказать, кроме того, что они сами всю неделю пытались транслировать, нечего. Бюджет будут стараться сделать сбалансированным (с таким дефицитом, чтобы ДКП могла оказывать меньшее давление). Об этом говорил ВВП на совещании по экономическим вопросам и повторяли на финансовом форуме. Ожидания рынка (из общения с участниками) смещены в сторону негативного сценария, что, учитывая транслируемую властями позицию, создаёт задел для позитивного сюрприза.

Последние месяцы на рынке ОФЗ мы наблюдали довольно мощное ралли на фоне ожиданий рынка по снижению ставки ЦБ. Началось оно еще в конце декабря прошлого года на известном решении банка сохранить ставку, после чего в начале лета этого года ЦБ перешел к ее снижению, что породило упорный восходящий тренд в индексе гособлигаций RGBI. Но в начале сентября этот тренд был сломлен, что привело к началу коррекции, которая обещает быть приличной. Давайте посмотрим, какие есть перспективы у ОФЗ в ближайшие недели.

Из графика хорошо видно, что индекс RGBI более чем за полгода совершил довольно мощный отскок к обвалу ОФЗ в 2023-2024 годах. С ноября 2024 года индекс вырос от 96,3 до 122,3 пунктов, то есть на 27%! Это очень и очень много с учетом того, что ЦБ пока снизил ставку лишь с 21% до 17%. Можно сказать, что когда индекс подошел к 122 пунктам, в цену уже было заложено снижение ставки до 15%, а, возможно, и ниже. А вероятность того, что такую ставку мы с вами увидим в этом году, низкая. По крайней мере, как писал еще в июле, сам не жду ставку ЦБ ниже 16% в этом году. Но посмотрим на макроэкономические данные в октябре, возможно, ставку еще смогут снизить.