Облигации Treasuries

Финансовыке советники обычно не рекомендуют держать деньги в кэше из-за «торможения» доходности портфеля. Но в нынешней неопределенной обстановке инвесторам в инструменты с фиксированным доходом, возможно, стоит рассмотреть возможность сделать именно это, рассуждает обозреватель Reuters Марти Фридсон.

Дежурный аналитик Mind Money Сергей Кирюшатов: «Хотя американские индексы инвестиционного уровня и высокодоходности восстановили большую часть стоимости, утраченной после объявления президента Дональда Трампа о тарифах 2 апреля, вероятность сбоев на рынке остается высокой. Пока не понятно, сигнализирует ли недавнее ралли о реальном ослаблении давления или это просто временное затишье перед дальнейшими экономическими бурями».

Как комментирует Марти Фридсон, одним из главных возражений против хранения «слишком большого» количества наличных денег являются потери потенциального дохода, но в силу вышесказанного сегодня это уже не так важно.

«Давайте сравним доходность трехмесячных казначейских векселей (денежный эквивалент) и 10-летних казначейских облигаций, — предлагает обозреватель Reuters.

Дежурный аналитик Mind Money Тимофей Крупенков: «Доходность 10-летних облигаций завершила рабочую неделю на уровне 4,37%, 2-летние облигации закрылись на уровне 3,88%, а 30-летние — на уровне 4,83%».

Ежедневная доходность нескольких казначейских облигаций, начиная с докризисных пиков фондового рынка, а также ставка по федеральным фондам (FFR) с 2007 года:

Максимумы и минимумы доходности и ставки по федеральным фондам (FFR) с 2007 года:

.

«Хотя казначейские облигации в прошлом месяце пережили кратковременный всплеск волатильности после введения администрацией Трампа пошлин, включая резкий рост долгосрочной доходности и нарушение спредов 30-летних свопов, рынок объемом $29 трлн выдержал все испытания», — рассуждают обозреватель Reuters Джейми Макгивер.

Действительно, размещение фьючерсов на казначейские облигации без лишней шумихи выросло в последние недели и сейчас по двух-, пяти- и десятилетним контрактам близко к рекордному совокупному пику. Например, в пятилетнем пространстве как «длинные», так и «короткие» позиции никогда не были выше.

Аналитик Mind Money Игорь Юров: «Рынок фьючерсов на трежеря — это место, где хедж-фонды ведут базовую торговлю, арбитраж, приносящий прибыль за счет ставок с высоким уровнем заемных средств на незначительных разницах между ценой наличных облигаций и фьючерсов. Безусловно, обвал этого ресурса чреват паникой на всем глобальном финансовом рынке. Но до такого сценария далеко».

▪️Министр финансов Японии публично назвал вложения в гособлигации США в размере 1,13 трлн долларов «козырем» в переговорах с Америкой, нарушив традиционную позицию отказа от использования госдолга США в качестве оружия, — констатирует  британская Financial Times

▪️По мнению экспертов даже намёк на возможность продажи самого большого из всех стран мира объёма госдолга США, которым владеет Япония, может сильно ударить по рынку американских гособлигаций, который и без того падает на фоне тарифной политики Трампа

▪️Ситуация может существенно усугубиться, если к Японии присоединиться Китай, решив использовать свои собственные казначейские облигации в качестве оружия в торговой войне с США

Fitch Ratings пересмотрело прогноз на 2025 год для глобального долгового рынка с нейтрального на ухудшающийся. Это изменение отражает более слабые макроэкономические перспективы и значительную неопределенность из-за продолжающейся торговой войны.

Поскольку цены на импорт должны резко вырасти, Fitch ожидает, что Федеральная резервная система подождет со снижение ставки до четвертого квартала. Пока же ухудшение настроений на рынке привело к сокращению с начала апреля эмиссий традиционных облигаций и высокодоходных (HY) облигаций. Премии за риск выросли как в США, так и в Европе, что усугубило финансовую напряженность.

Fitch: «Мы ожидаем, что более высокие пошлины США поставят под угрозу рост выручки и прибыльность большинства корпоративных секторов во всем мире. Fitch недавно пересмотрело прогнозы для мирового автомобильного сектора и сектора розничной торговли США с «нейтральных» на «ухудшающиеся». Мы также рассматриваем технологический, жилищно-строительный и игровой секторы США, как уязвимые для повышения тарифов и потенциальных ответных мер со стороны торговых партнеров».

В чем проблема госдолга США?

📊 Вот пятерка стран с наибольшим размером государственного долга в абсолютных цифрах (на 2025 год):

Долг США выглядит огромным по сравнению с любым другим. То и дело нас пугают большими проблемами, связанными с этим долгом. Но ведь опасность состоит не в самом размере долга, а в способности должника его обслуживать (т.е. платить проценты и вовремя вернуть).

Для страны нагляднее всего сравнивать долг с размером ВВП. По разным оценкам соотношение долга к ВВП выше 90-100% является тревожным сигналом и потенциально может привести к проблемам.

В современном мире довольно много стран имеют долг, превышающий 100% ВВП. Если отбросить страны с относительно небольшими экономиками, то пятерка наиболее закредитованных стран выглядит так (отношение размера долга к ВВП).

Аналитик Mind Money Тимофей Крупенков: «По мере эскалации торговой войны между США и Китаем инвесторы внимательно следят за состоянием государственного долга США в Китае, особенно после серьезных потрясений на рынках казначейских облигаций на прошлой неделе». Но к делу — в среду Минфин США опубликовал статистику по иностранным вложениям в казначейские облигации США. Но пока только по февраль включительно.

Итак, инвестиции выросли в феврале на 3,4%, причем два крупнейших держателя, Япония и Китай, наращивали свои вложения. Япония держала $1,125.9 трлн казначейских ценных бумаг в феврале, что больше, чем $1,079.3 месяцем ранее. Китай держал $784.3 млрд, что больше, чем январские $760.8 млрд.

Из 20 крупнейших иностранных держателей только Швейцария, Норвегия, Германия и Саудовская Аравия сократили свои активы. Общие зарубежные активы казначейских облигаций США составили $8,817 трлн, увеличившись с $8,527 трлн в январе. По сравнению с прошлым годом объем казначейских облигаций, принадлежащих иностранцам, вырос на $818 млрд, или на 10,2%.

Аналитики Freedom Finance Global считают, что Китай вряд ли начнет массово продавать американские гособлигации, так как это приведет к резкому падению стоимости оставшейся части трежерис во владении КНР – фактически Китай будет продавать эти облигации себе же в убыток. Кроме того, такой шаг укрепит юань, что помешает реализации текущих целей Пекина по стимулированию экспорта и внутреннего спроса.

Пекин уже несколько лет сокращает долю в трежерис, ориентируясь в первую очередь на экономику, а не на политику, напоминают аналитики Freedom Finance Global. Например, в конце 2023 года Китай наращивал вложения, ожидая роста стоимости бумаг, а в 2024-м — сокращал на фоне высоких ставок. 

Другие страны вряд ли массово последуют примеру КНР — рынок госдолга США остается самым ликвидным и надежным. Если ФРС начнет снижать ставки, спрос на трежерис снова вырастет. 

Хотя Китай учитывает риски заморозки активов, как это было с Россией, он считает такой сценарий маловероятным. Пока Пекин смотрит на доходность, а не на политические риски. 

Это логарифмический график роста госдолга США за последние 25 лет. Последние 2 кризиса подряд госдолг США увеличивался в 2 раза. В кризисе 2008 долг вырос в 2 раза относительно кризиса доткомов 2001 года. В кризис 2020 года долг вырос примерно в 2 раза относительно 2008 года. Ну и как тут не построить прогноз на будущее зная такую красивую закономерность. Получается что следующий кризис случится примерно в апреле 2026 года, т.е. ровно через год. Ну а кто сомневается что это имеет хоть какую-то минимальную вероятность могу отправить почитать мой пост от 17 января 2025 года где я предсказал индекс IMOEX по 2500 к 4 апреля, когда все с пеной у рта жадно скупали акции. Прогноз почти сбылся IMOEX достиг минимума в 2600 9 апреля, погрешность 100 пунктов и 5 дней. Ну как тут не похвастаться.

Администрация Трампа все еще может столкнуться с неконтролируемым рынком облигаций США, поскольку республиканцы пытаются провести налоговые льготы до Дня поминовения.

В последние дни рынок облигаций США подал Белому дому зловещий сигнал, но речь шла не только о тарифах президента Дональда Трампа.

« Безумная распродажа» государственных облигаций последовала за введением Трампом 2 апреля пошлин в отношении основных торговых партнеров США и некоторых крупнейших покупателей американского долга.

Однако рынок облигаций уже был готов стать слоном в комнате, поскольку «большой красивый» законопроект Трампа о бюджете готов к потенциальному противостоянию в Конгрессе, в том числе из-за планов по многотриллионному пакету налоговых льгот.

«Тон, похоже, очень зависит от любого заголовка или часа», — сказал Майк Кадзил, портфельный менеджер Pimco, одного из крупнейших в мире управляющих активами, об американских облигациях в понедельник. «Настроение крайне изменчиво».

«Самым тревожным сигналом, безусловно, является одновременное падение курса доллара и казначейских облигаций США, — пишет наблюдатель Reuters Джейми Макгивер. — Пока еще рано говорить, является ли это началом более продолжительной тенденции. Но это предостережение».

Напомним, прошлая неделя оказалась потенциально поворотной как для доллара, так и для казначейских облигаций.

Аналитик Mind Money Игорь Юров: «Дальнейшее развитие ситуации во многом будет определяться зарубежными частными инвесторами, которые стали заметными маржинальными покупателями».

«Инвесторы частного сектора значительно увеличили свои вложения в казначейские облигации и, делая это в основном на нехеджированной основе, также значительно увеличили свою зависимость от доллара, — развивает мысль Джейми Макгивер. — Если глобальный кризис доверия в США наберет обороты, они, скорее всего, сольются раньше своих более уравновешенных и консервативных коллег из центральных банков.

По данным Казначейства США, в январе иностранцы держали казначейские облигации на сумму $8,5 трлн — центральные банки — $3,8 трлн, а частный сектор — $4,7 трлн.

Спокуха. Трежеря утихомирят Трампа — глобальной торговой войны и падения нефти не будет ММВБ вверьхБлумберг написал что американские длинные...

Блумберг написал что американские длинные  трежеря начали вести себя как рисковый актив.

обычно при любой шумихе все бежали скупать трежеря как самый надежный актив в мире. их доходность падала и обслуживание госдолга становилось дешевле. Щас наоборот начали убегать из трежерей. Что возможно основная причина почему Трамп дал заднюю в тарифной войне. Он ее и затеял возможно в надежде что кроме дополнительного бабла(закрыть госдолг) и рабочих мест, как и раньше при неспокойствие все начнут скупать трежеря. и обслуживать госдолг станет дешевле, а тут такой облом.

так что спокуха, как бы Трамп не бушевал — в великой стране есть система сдержек и тормозов, которые утихомирят самого буйного потенциального диктатора. вплоть до пули патриота

Причина бегства из трежерей либо настроение в мире который охренел от пируэтов Трампа. Либо лично я Предположу что джапанизы, Китай и Южные корейцы договорились о выходе из трежерей на своей сходке. Если они договорятся с европейцами то у Трампа будет УНО Проблемо в экономике уровня шторма каролина

Решение Дональда Трампа приостановить высокие пошлины против 75 стран последовало за потрясениями на финансовых рынках, в том числе резкой распродажей казначейских облигаций на сумму $29 трлн. Впрочем, позже президент США заявил, что рынок облигаций существенно восстановился. «Тем не менее, распродажа послужила «последним аргументом» рынков государственных облигаций при сдерживании излишне ретивых политиков», — пишет Reuters.

Напомним, рынок казначейских облигаций США оказался под сильным давлением продаж, что привело к резкому росту стоимости 10-летних заимствований. И в какой-то момент доходность 10-летних облигаций решилась на самый большой недельный скачок за более чем десятилетие.

Мало того, что в случае распродажи облигаций Америка сталкивается с более высокими затратами по займам, так еще и этот рост распространяется на ипотечные и корпоративные кредиты, усугубляя экономический ущерб.

Например, 30-летняя ставка по ипотеке привязана к 10-летним казначейским облигациям, которые в определенный момент в среду выросли более чем на 20 базисных пунктов.

Эффект домино — что произойдет, если Китай начнет продавать трежерис

Механизм роста доходности облигаций

Если Китай, владеющий $775 млрд казначейских облигаций США, начнет массово их продавать, это приведет к обвалу цен и росту доходности. Причина проста: увеличение предложения при неизменном спросе снижает стоимость бумаг.

Как работает связь цены и доходности?

• Чем активнее продажи — тем выше доходность, что автоматически удорожает заимствования для всех участников экономики.

Последствия для США и мира

1. Дорогие кредиты: Повышение доходности трежерис увеличит ставки по ипотеке, автокредитам и корпоративным займам. Госдолг США, превышающий $34 трлн, станет еще дороже обслуживать.
2. Удар по фондовому рынку: Акции, особенно технологические (Nasdaq), потеряют привлекательность: инвесторы потребуют большей премии за риск. Капитализация компаний может сократиться из-за переоценки будущих денежных потоков.
3. Глобальный кризис: Трежерис — эталон «безрискового» актива. Рост их доходности спровоцирует цепную реакцию: страны-заемщики (ЕС, Япония, развивающиеся рынки) столкнутся с удорожанием своих долгов.